大陸股票市場「眾叛親離」
【看中國2014年02月27日訊】多頭不死,做空不止。大陸股票市場正在展示與宏觀經濟的匹配,下行,但劇烈震盪。股票市場經歷短期反彈後,從2月24日開始進入急性下挫期,就像一個身板不結實的人又患上了急性炎症。
大趨勢明確,從2007年最高位6124點下挫到1664點的低位後,滬綜指月K線走出一條長長的匍匐在地的蛇行長尾,在狹窄的區間內費力前行,與中國的經濟走勢出奇地吻合。股市大盤與宏觀經濟趨勢長期來看並不背離,短期背離是因為我們逐日盯盤,導致「雲深不知處」。
高負債經濟模式去槓桿化、產能過剩模式走向效率模式,上述改革需要付出代價,股票市場就是支付代價的主要市場之一。
繼2月24日大跌之後,25日A股市場繼續大幅下跌。創業板一度狂跌5%。滬指收跌2%,深成指跌3.16%,創下此輪調整以來新低。一連串的打擊使空方佔據優勢。
貨幣政策直接打擊了高負債企業,央行毫無「注水」跡象。相反,銀行間拆借利率的下降使央行有了底氣。
2月25日,上海銀行間同業拆借利率為1.7200,3個月以內同業拆借利率下降,節日以來銀行間一個月內的回購利率迅速下降。2月25日,7天回購利率為3.559,這說明銀行現在日子比較好過,從銀行理財產品收益率下降就可以看出,銀行似乎並不缺錢。
央行放心地進行了兩步操作,第一步是正回購回籠資金。2月18日,央行重啟正回購操作,交易量480億元,20日增至600億元,25日在公開市場繼續開展正回購操作,期限14天,交易規模增至1000億元。同步進行的是匯率操作,雖然沒有證據顯示最近人民幣接連五天大幅下挫與央行相關,但截至2月24日,人民幣匯率中間價連續五天下挫,2月25日即期早盤加速下行,盤中觸及6.1250的6個月低點。
無論如何,由於銀行手握重金,利率平穩可以保證銀行資金成本不上升,匯率震盪足以嚇退高成本套利套匯交易者。
穩健的貨幣政策對於驚弓之鳥的房地產企業不是好消息。目前國內又掀起一輪房地產市場是否到拐點的爭論,溫州、鄂爾多斯等地房產行情引發了市場對三、四線城市的嚴重擔憂。
房價下行週期特有的砸售樓處現像在杭州上演,常州某些樓盤房價大幅下降,而一向作為新區典範的蘇州,政府凍結了各商業樓盤30%的發售量,原因是商業物業下行出現了小開發商跑路、開發商售後包租承諾無法兌現等事件。雖然房地產市場總體而言遠未崩潰,但恐慌情緒蔓延,對其打擊是致命的,這也導致了地產股不振。
貨幣收縮對實體企業更是打擊巨大,白重恩先生研究,企業資本回報率只有2.7%左右,傳統實體企業負債率進一步上升、利潤下滑是大概率事件。結論是明確的,目前看上去非常便宜的市盈率、市淨率未必見得便宜。
包括市盈率、狹義貨幣在內的傳統指標在根本性改革的經濟週期不適用。
任若恩教授表示,狹義貨幣(M1)對市場具有指導作用,在1989年6月到1990年5月M1出現一段時期增長率低於10%的現象,這段時期眾所周知是經濟比較困難的時期。只要在M1同比低增長期買入,刺激經濟貨幣超發時拋出,就能在指數上獲得不菲的收益。
今年1月M1同比增速僅1.2%,低到極點,關鍵問題是,央行會進一步發貨幣刺激經濟嗎?如果答案是否定的,這一指標也就自動失效。
股票市場的分析框架,需要進行根本性調整,緣木求魚、刻舟求劍,抱著市盈率不放,要出大問題。不要再看市場,發現垃圾裡的個股黃金,才考驗眼力。
来源:博客
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