資本外流可能成為今年中國經濟風險點

【看中國2015年01月09日訊】美元正在逐步走強，人民幣卻在經歷弱勢階段；美聯儲加息預期逐步升溫，中國經濟卻在呼籲降息，在此情況之下，資本外流或將是2015年中國經濟的風險點之一。

2014年以來，美元指數已經從80左右上升到了90以上，上升幅度超過10%，成為全年漲幅最大的貨幣。而人民幣即期匯率卻在2014年以年度貶值2.5%收官，這也是自2005年匯改以來，人民幣即期匯率首次年度明顯貶值。

同時，由於美國已經退出量化寬鬆措施，而且2014年三季度經濟超預期復甦，加息事項被列入了市場討論議程；對於中國來說，高企的融資成本，持續下滑的經濟增速，降息預期則不斷升溫。

中美貨幣政策方向的分化，可能導致資本流出中國。

民生證券研究院執行院長管清友表示，越來越多的信號表明美國居民和企業部門開始加槓桿，這意味著美國新一輪信貸擴張週期開啟。美國經濟的實體回報率提升和居民加槓桿週期再啟動，意味著過去流入新興市場的美元流動性將會回流美國。

「如果新興市場外部流動性緊縮，過去的資本流入很容易逆轉為大規模資本外逃，引發貨幣危機。1997年的亞洲金融危機便是如此。」

管清友稱，中國擁有超過3萬億的外匯儲備，資本賬戶並未完全開放且央行對人民幣匯率中間價具有很強的干預能力，因此美元強勢和美聯儲加息使得中國陷入貨幣危機的概率幾乎為零。

但他認為，風險點在於資本流出的壓力可能會掣肘貨幣寬鬆的空間，尤其是在中國經濟下行壓力增大，需要大劑量貨幣寬鬆拯救時，央行可能會迫於「資本流出——抵補基礎貨幣缺口——貶值預期增強——資本加劇流出——更大的基礎貨幣缺口」惡性循環的干擾下，最終釋放的貨幣劑量不足以拯救羸弱的實體經濟。

自去年二季度以來，中國國際收支平衡表中的資本和金融項目就開始出現逆差。國家外管局數據顯示，2014年第二季度，資本和金融項目逆差162億美元，其中，直接投資淨流入393億美元，證券投資淨流入146億美元，其他投資淨流出695億美元。

2014年第三季度，資本和金融項目逆差90億美元，其中，直接投資淨流入445億美元，證券投資淨流入235億美元，其他投資淨流出772億美元。

瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤表示，如果外匯流出規模超預期，流動性支持力度不夠，同時企業資產負債表質量持續惡化，影子銀行體系出現信用違約事件，則可能會給企業、中小金融機構乃至整個金融體系造成壓力，衝擊金融市場。

招商證券(行情，問診)首席宏觀分析師謝亞軒則認為，儘管貨幣政策放鬆確實會導致本外幣利差收窄，不利於人民幣匯率穩定，但要辯證看待發達國家貨幣政策變化對中國國際資本流動的影響。
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責任編輯:岳爾

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