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【分析】瘋牛將刺穿資產價格泡沫

作者：如松發表：2015-05-28 10:30

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A股瘋牛

刺穿

資產泡沫

【看中國2015年05月28日訊】筆者此前寫過《中國四季度將爆發大規模經濟危機？》，今天就從以下幾組數據來進行探討。

說四季度爆發經濟危機，只是現在的觀察，未來幾個月的數據會給出更明確的信號，筆者以前一直在說，預測是不重要的，要隨時緊跟市場的變化，如果真的四季度發生危機，未來幾個月會給出更明確的信號，如果推遲發生或不發生，未來幾個月也會很清楚。如松從不在乎虛名的東西，跟隨市場才是信條。但四季度發生危機的概率還是比較大，最多或許推遲到明年一季度，這是現在的意見。

為何資產泡沫破裂之前，股市都會暴漲，也就是我們嘴裡的「瘋牛」？這有幾個原因：首先，經濟危機是源於資本投資收益率下降，經濟效率太低造成的，那時，資本就會離開實業領域，包括房地產等資產領域，進入股市逐利，特別是在一些特色的體制下，希望用貨幣手段對抗危機的到來，就更給瘋牛創造了條件。源於在實業和其他領域逐利的機會很少，資本快速流入股市，形成瘋牛。其二，經濟危機的衍化時間無論長短，但最後爆發的時候一定是流動性枯竭，這時會帶來利率暴漲，最終危機爆發。預測這個爆發的時點是全世界的難題，任何人都難說很有心得。筆者之前說過，從去年11月開始大規模降息降准以來，M2增速不是上升，而是下降了，如果未來繼續下降，是一個明顯的信號，筆者給的數字是8%（第二天就有別人也說了這個數字，或許是湊巧），低於這個數字，危機就難以避免。其三，基於實業領域和固定資產領域沒有投資機會，居民儲蓄就會流向股市，從最近幾個月存款餘額同比增速可以明顯地看出來，連續四個月都在下降，這將收縮銀行的流動性，為未來的利率暴漲奠定基礎。其四，為何銀行間市場同業拆借利率還在下降，這即與央行降息降准有關，更與實業領域的貸款需求不振有關，因為實業領域投資機會不足，信貸需求下降，造成利率下跌，可以看到，4月份人民幣貸款增加7079億元，遠遠遜於預期的數字（9000億元左右），未來幾個月，這個數字估計會慘不忍睹，這個數字增速的下降和M2增速的下降是相近的含義。筆者認為現在的低利率不可持續，源於隨著存款餘額增速的不斷下降，最終會帶來銀行間流動性的枯竭，利率將快速上升，刺穿資產價格泡沫。

但是，股市的上漲還是有些好處的，降低了人民幣的貶值壓力（我認為預期還在）。一國匯率最大的壓力在哪裡？很多人說外資出走是最大的壓力，我認為這只是引發因素而不是決定性因素。最明顯的例子是去年的俄羅斯，去年一、二季度外資流出，但匯率下跌的不太嚴重，而從三月份開始，居民儲蓄開始轉持外匯（9月份比較嚴重），四季度盧布跌勢猛烈，源於任何一個國家流量最大的都是本幣，本幣對外匯的衝擊才是最嚴重的。可以看到，股市的紅火讓二、三月份外匯存款增速的暴漲有所緩解，等到人民幣大部分被埋到股市的時候，匯率的壓力就會相對下降，但筆者認為這點作用很微小，因為股市套住了一個人，就相當於有另外一個人賺錢走了，一樣會衝擊匯率。有些媒體說，拉動股市是為了保匯率，或許他們有這樣的想法，但筆者認為效果基本是零。你只要放出這麼多的流動性，到危機發生的時候就總會興風作浪，所以，筆者說過，如果未來不再降息降准，危機的程度或許會輕一些，就是這個道理。

一月末二月末三月末四月末
M2同比增速 10.8% 12.5% 11.6% 10.1%
存款餘額同比增速 13.7% 10.9% 10.1% 9.7%
外幣存款餘額同比增速 10.3% 27.6% 27.6% 18.7%
銀行間市場同業拆借加權平均利率 3.18% 3.64% 3.69% 2.49%

還有一個巨大的隱患，就是有多少人在股市的上漲中拋售房屋？我估計不少，南京上月新增兩萬套掛牌的二手房，就代表的是這種衝動，而且掛牌價是下跌的，就更為明顯，一些人希望拋棄投資房到股市逐利。未來這種趨勢還會持續。我們知道，現在的房屋是過剩的，有些地方嚴重過剩，所謂的剛需，在這樣的價格下，購買力嚴重透支，而拋出二手房的業主大部分是投資房，投資房的不斷拋出，將快速地消耗脆弱的剛需，最終形成有效需求的枯竭，也讓房地產公司的期房積累成為現房(在北京已經有生動的數字說明），讓供需矛盾進一步惡化，這是危機爆發的基本條件之一。

另外一個因素是通脹。與很多人預測的不同，筆者認為未來的通脹將是直線上行，直接約束央行放水，終歸通脹高漲的時候，央行放水是有所顧忌的。唯一的疑惑就是從五六月開始的通脹上行的斜率有多陡峭的問題，斜率越陡峭，危機爆發的也將越猛烈。

這種通脹是結構性通脹，與產能過剩的行業無關。

央行未來越放水，瘋牛可能就越瘋，銀行存款流出的就更快，二手房業主拋售房屋就會越堅決，通脹上升的就更快，危機來的也就會越早，希望央行的大佬們能認識到這一點。

股市，最終會刺穿中國的資產價格泡沫。

来源:博客

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