【尚一專欄】聯想控股的荒誕大坑（下）

【看中國2015年07月09日訊】（接前文） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

聯想控股的多元化導致其管控能力極其低下，業績惡化速度極快。首先，聯想進入房地產正當時，本來應該快速獲得一席之地，但實際上聯想地產的發展能力和績效都相當差。從2014年開始，中國房地產銷售急劇惡化，競爭力弱的聯想地產自然艱難度日。在聯想控股投資的其他領域，營收和利潤更是慘不忍睹。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

例如，大陸農業和食品是利潤率低，操作極為複雜的行業，除了少數外資品牌和本土毒食品的加工食品品牌，基本沒有其他成功案例。聯想連房地產開發都操作不好，再進入所謂高端的水果和茶葉領域，更是打水漂。更重要的是，聯想投入巨資，由本來是聯想集團的高級經理操作，整個運營過程成本極高，對於真正做農業的人來說，這種模式不可想像，別說收回投資，就連運營成本都收不回。

結果就是，根據聯想IPO的招股說明書，聯想2014年的房地產業務，營收連續三年上升，但淨利連續三年大幅下滑，去年淨利不到10億，減值虧損7.55億；農業食品虧了近10個億；化工能源虧了近8個億。

聯想集團為了上市，在利潤上編故事已到了荒誕的程度。這種編故事，比起柳傳志編造微軟的起家史將中科院計算所公司（後來的聯想）說成以二道販子的身份，在香港上市的故事，更加荒誕滑稽。例如，根據聯想集團自己的公報，其金融服務與現代服務業盈利豐厚。前者去年營收13.18億，淨利10.80億元；後者去年營收8.53億，淨利高達10.73億。

從事金融業的人如果看到金融服務業的淨利超過營收的80%，必然極為好奇。一個連低智力的房地產都操作不好，能在金融服務中獲得80%的利潤水平？ 這種金融服務業沒有資金成本？在金融服務過程中沒有競爭者殺價？其利潤甚至比高利貸旁氏騙局都高？

最荒誕的是，聯想的現代服務業淨利遠遠超過營收。而根據會計基本原則，會計中有恆等式：收入-費用=利潤。套用會計恆等式，聯想現代服務業的收益是 8.53億元-（-2.2億元）=10.73億元。這裡有個問題出現了：世界上會有什麼樣的無私奉獻者，在幫助聯想賺8.53億元後，不僅不要工資和利潤分成，還倒給聯想2.2億元的巨款，讓聯想的利潤達到10.73億元？

更重要的是，聯想控股陷入內外交困的局面，只能緊急到香港圈錢。雖然柳傳志善於在體制中鑽營，並且通過體制銷售產品。但是，由於大陸經濟本身急劇惡化，在2014年底開始進入全面崩潰階段。聯想集團面臨越來越嚴重的市場困境，資金壓力和利潤壓力日益增大。除了荒誕的金融服務和現代服務業之外，聯想其他的業務均需要大量的現金，同時面臨大量虧損。

一般來說，大陸公司在能賺錢時，通常想方設法獨吞，不會想著上市，只有虧損缺錢的情況下，才會考慮上市圈錢。 對於聯想來說，到香港上市是最優的選擇。因為，聯想如果在國內上市，審批週期長，競爭激烈、上市成本極高，而且難以保證上市圈錢的確定性；如果到美國上市，按照聯想控股的業務模式，金融服務業的利潤率以及現代服務業的利潤大於應收的財報，直接會被會計和審計部門扔到垃圾堆；只有在香港上市，一方面利用香港人迷信大陸經濟發展，另一方面利用香港人迷信人脈和名人，才能圈到巨額資金。

比聯想編故事更荒誕的是，竟然有很多香港富人成為聯想控股的基石投資者。聯想控股上市前，獲得多達24位基石投資者的投資，內地包括郭廣昌、李東升、馬雲和馬化騰，而香港富豪鄭裕彤（5000萬美元）和郭炳湘（3000萬美元）也巨資認購，同時李嘉誠和李兆基亦參與認購。

物以類聚，人以群分。如果說內地富豪支持柳傳志，是類聚的結果，完全可以理解，畢竟這些富豪都是大陸共產經濟和文化下熏陶成長的結果，而香港富豪也參與其中，與柳傳志這樣的小土共為伍，並且投資荒誕的聯想控股，只能讓人懷疑這些人的智商或者這些人的人品，或者兼而有之。

另外，當這些名人基石投資者的認購規模達到總IPO圈錢量的一半，也給其他中小投資者樹立了榜樣，吸引中小投資者超過44倍認購，最後融資總額達到151億港元。

展望未來，聯想控股就是個151億港元的大坑。從圈錢的角度，即使不考慮聯想市值交易的虛擬部分，即使不考慮上市後一段時間原始股東拋售股份套現更多錢，僅僅從IPO融資的金額，聯想控股已經從香港圈走151億港元。即使不考慮大陸富豪和大陸中小散戶的投資額，僅僅從香港圈走的資金也非常可觀。

從未來收益的角度，即使大陸經濟能維持穩定，從聯想財務報表和業務分布的趨勢上，聯想未來也必然出現利潤急劇萎縮或者加劇虧損的局面。在大陸經濟全面崩潰的背景下，聯想在2015年將經歷巨虧。如果大陸經濟社會形勢惡化速度夠快，聯想控股的投資者最遲在2016年就會看到自己的投資損失慘重，甚至可能一文不值。

挖一個大坑，可以容納151億港元的千元大鈔，這個坑有多大？ 人們把血汗錢投到聯想控股，就等於自己的血白流到這個坑裡，當大陸經濟崩潰傳動到香港，人們只剩追悔莫及。

（全文完——中國經濟文化研究所供稿）

来源:看中國首發

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