貨幣政策失靈:各國開啟亮劍時代!(圖)

作者:如松 發表:2017-02-11 08:30
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【看中國2017年2月11日訊】2008年次貸危機之後,世界各國都在採取印鈔的手段刺激經濟,美聯儲、歐洲央行、日本央行的QE,中國的四萬億,都是印鈔放水的舉措。這必然帶來各國債務率的不斷膨脹,最終導致貨幣政策失靈。這是比較顯然的事情,當債務高企、利息支出不斷膨脹之後,拉動經濟增長的貨幣效應就會歸零。而從2016年三四季度開始,全球債務市場收益率已經大幅上升,通脹開始顯露苗頭,讓各國央行更為緊張,因為利率上升將讓債務利息支出膨脹的更快,各經濟體時刻面臨破產的威脅。

以中國為例來說:部分海外觀察人士擔心,中國債務率過高可能導致經濟增長硬著陸或金融危機,中國的債務佔GDP比重已上升至276%。雖然絕對水平相對於發達國家並不算高,但債務率的上升幅度卻令人擔憂(從2008年的147%躍升了129個百分點);另一方面,中國的利率水平高於歐美日,讓債務的威脅放大。債務高企、需求不振,其結果是投資回報率的迅速惡化:10年前1塊錢的新增債務可以創造1塊錢的新增GDP,現在8塊錢的新增債務才能創造1塊錢的新增GDP。從表觀現象來說,就是民間投資的不斷下滑,只有對收益不敏感的財政投資在支撐著經濟增長速度。

貨幣政策失靈:各國開啟亮劍時代!
中國總體債務水平在GDP中的佔比(網路圖片)

中國的情形也是世界主要經濟體的普遍現象,沒有例外,部分國家的債務問題比中國更嚴重。所以,從2016年開始,歐洲央行、美聯儲和中國央行的官員們都在呼籲,刺激經濟不能僅僅依靠貨幣政策,我們已經拉不動全球經濟的火車頭了!這是問題的起點。

各國為了提升自身的經濟增長速度,就必須提升資本投資回報率,否則資本就會外逃(這是很多國家正在發生的事情),而提高資本投資回報率的終極手段就是減稅!給投資行為騰出更多的利潤空間。

2016年,英國就公布了下調企業所得稅率計畫,以吸引在英國退歐公投後不敢前來投資的企業。英國計畫把企業稅率降到主要經濟體的最低水平,從20%調低至15%以下。在川普(特朗普)的計畫中,減稅也是執政的主要目標,涉及個人所得稅、企業所得稅、遺產稅、跨國公司的海外收入稅率,等等。

當英美減稅之後,基於英美與歐日等發達經濟體的貨幣都是自由兌換,如果歐日不能減低稅賦水平,自然招致資本外流,經濟局勢惡化。此時,他們有兩個選擇:第一,限制資本流動;第二,跟隨減稅。顯然,他們都不願意採取前一種辦法,日本、德國、法國等也在研究減稅計畫。

最新跟上腳步的是印度。據印度當地媒體Times of India2月1日報導,印度財政部長艾旺·加特利公布了印度最新的年度財政預算。在預算中,他將年收入在25萬盧比(約合人民幣25530元)到50萬盧比(約合人民幣51060元)之間人群的個人所得稅稅率從10%下調至5%,減稅涉及人群達2000萬人。新德里2月24日消息,印度政府又宣布下調消費稅和服務稅,以刺激國內需求。根據這一措施,印度的消費稅和服務稅均將下調2個百分點,分別從10%和12%降至8%和10%。

當給企業減稅的時候,就會提升企業的盈利,帶來資本流入(或阻止資本流出);而對個人減稅,將提升消費需求,有利於企業發展。無疑,減稅就是今天最正確的措施,是各國之間競爭的需要。

可是,各主要經濟體的債務水平都在很高的位置,而且大部分經濟體的財政都處於赤字狀態,減稅將加大債務壓力和財政壓力(至少短期如此),政府怎麼辦?未來都必須削減財政支出,只有如此,才能既抑制債務的上升又達到減稅的目的。

但對於不同的國家,基於社會結構的不同,削減財政支出的能力是不一樣的。一些治理比較完善的國家,控制財政支出的能力比較強,這以里根時期的美國最為著名。在他當政伊始,美國債務快速膨脹了十年(恰恰歐巴馬當政的時期,也是美國債務快速膨脹的時期),里根採取的主要措施包括:(1)削減財政開支(不包括軍費),減少財政赤字,至1984年實現預算收支平衡。(2)大規模減稅,降低個人所得稅,給企業以稅收優惠。(3)放鬆政府對企業規章制度的限制,減少國家對企業的干預。(4)嚴格控制貨幣供應量的增長,實行穩定的貨幣政策以抑制通貨膨脹。今天,很多人質疑川普的政策,因為人們認為川普減稅的同時,就難以控制債務的增長,特別是在美聯儲的貨幣政策趨緊的時期。我們確實不知道川普最終能否完成他的目標,但知道里根也確實在相近的條件下達到了自己的目的。

在此可以看到,川普廢除歐巴馬的醫保法案、禁止新招政府僱員和收緊移民的傾向,都是一種必然,目的是限制財政擴張,為提升國家的凝聚力打基礎。

未來的主流是小政府大社會,同時保持軍力的穩定,這對於那些必須維持「水與舟」關係的大政府將造成劇烈的衝擊。因為他們的財政支出很難有效削減(必須維持「舟」的運行,這就決定了財政支出的剛性),最終導致企業的發展空間被壓縮、經濟不斷萎靡,債務問題暴露,而債務問題爆發的方式就是貨幣貶值。

在里根時代,隨著美國進行財政和貨幣的雙緊措施,日本和歐洲也渡過了他們的難關。但是,也有國家無法渡過,在里根和里根之後的一段時期內,世界發生了一系列的經濟危機,以阿根廷、巴西為首的數十個拉美國家,在80年之後的十幾年內連續爆發經濟危機,貨幣排隊進入博物館;前蘇聯這種大政府社會,既要滿足龐大的社會管理體系的需求、又要滿足與美國軍事對抗的需要,結果釀成解體的悲劇,與之相伴的是盧布瘋狂貶值;1997年,又爆發了東南亞的經濟危機。

這時,希望每個國家都在自己的耳邊敲響警鐘,歷史雖然不會重演,但邏輯不變。

永遠不要忽視英國人——他們的戰略和文化水平一直在世界上佔據很高的地位。英國脫歐加上減稅措施,代表一個新時代的開啟;第一,在全球經濟增長速度下滑的時期,減稅是吸引資本入住、緩解經濟衝擊的最有效手段,而且是終極手段;第二,在這樣的時期,必須需要國家與民族有強大的凝聚力,否則,不足以渡過一系列難關和外部衝擊,脫歐應該是這時的最優選擇。英國之後,美國馬上跟上,川普的執政觀點與英國的做法如出一轍。

未來,很快跟上的或許是義大利、法國和丹麥,歐元區需要解體,這是區內每個國家增強民族凝聚力、降低稅賦水平與外界競爭的要求。

英美開始的是一種全新的競爭模式。筆者不喜歡陰謀論,因為世界各國之間的關係,本質就是競爭的關係。如果不能適應這種競爭,就會被打垮、被擊倒,這是遊戲規則。

所以,根本就沒有什麼陰謀。如果有,也是陽謀。

未來至少十幾年,將是真正的實力競爭的時代,以強國富民為本,虛偽的文過飾非的理論無法氾濫,失去市場,各國和民族比拚的是文化的先進性、民族的凝聚力和體制的效率,沒有任何投機取巧的餘地。

 這是世界各國必須亮劍的時代!

責任編輯:靖曄

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