全球大放水!負利率時代真的來了(圖)


利率 央行 經濟
負利率時代真的來了。(圖片來源:Panumas/Adobe Stock)

【看中國2019年9月15日訊】9月12日,歐洲央行宣布下調存款利率10個基點至-0.5%,這是歐洲央行2016年以來的首次降息(主要再融資利率、邊際借貸利率保持不變)。同時,歐洲央行還決定,自11月1日開始重啟資產購買計畫(每月200億歐元),意味著歐洲新一輪量化寬鬆(QE)來了!

歐洲央行是全球四大央行之一,其資產規模曾一度超過美聯儲,成為全球最大的央行。歐洲央行的資產規模目前全球排名第二:

日本央行:572.71萬億日元(37.84萬億人民幣)

歐洲央行:4.68萬億歐元(36.66萬億人民幣)

中國央行:35.79萬億人民幣

美聯儲:3.74萬億美元(29.29萬億人民幣)

觀察全球的貨幣政策,主要看上面四大央行的決策就夠了,主要分為價格型和數量型,價格型是加息或降息,數量型主要是貨幣投放或回籠。在歐美日等發達地區,央行投放貨幣主要是購買債券,通過購債從而使央行資金進入市場,達到放水的效果。

從2008年國際金融危機以及此後的歐債危機貨幣政策路徑來看,貨幣當局應對危機的方式首先是降息,隨後購債放大降息的效果,當利率降為零時,傳統的貨幣政策失效,接下來的政策措施無非是兩種:一是保持利率不變,不斷地購買債券資產,壓低資金的價格(量化寬鬆);二是把利率降到零以下,抬高商業銀行資金持有的成本,讓他們去發放貸款。

歐洲央行2014年6月引入了負利率政策,將其存款利率降低到-0.1%,2015年1月,歐洲央行正式推出QE,每月購買的資產規模是600億歐元,2016年4月開始購買資產規模增加到800億歐元,2017年4月開始下調為600億歐元,2019年1月正式結束QE。

歐洲此次QE主要是基於歐元區經濟低迷,歐元區二季度GDP環比僅增長0.2%,較一季度減半,而作為歐洲經濟火車頭的德國經濟更是可能進入衰退。

日本:相比其他經濟體,日本央行早就實施了量化寬鬆政策且實施的時間很長,2013年3月,為了實現把CPI提高到2%的目標,日本央行開始了資產購買計畫,購買的資產包含國債和股票類資產。2016年1月對新增的超額準備金實行-0.1%的負利率,成為亞洲第一個實行負利率的國家。2018年11月13日,日本央行的總資產達到553.6萬億日元,超過了日本552.8萬億日元的GDP總量。

美國:美聯儲2007年開始降息,連續降息10次,最終把利率降低零,此後美聯儲推出三輪量化寬鬆政策,美聯儲在2007年起開始下調政策利率,經歷了連續10次降息後,2008年12月起,美國聯邦基金利率在長達7年的時間裏一直維持在0%附近。美聯儲也因此失去了通過降息提供更多刺激的能力。於是推出了三輪大型資產購買,三次QE分別是2008年11月25日(QE1)、2010年11月(QE2)、2012年9月(QE3)最終使資產負債表膨脹到4.5萬億美元。

美聯儲2014年停止量化寬鬆,2015年12啟動加息,2017年10月開始縮表,但是隨著美國經濟陷入可能衰退的擔憂,2019年美聯儲啟動了10年多來的首次降息,並於8月1日結束縮表計畫。

中國央行:中國貨幣政策邊際寬鬆是從2018年開始,當時央行多次降准,進入2019年市場利率的代表銀行間隔夜拆借利率和10年期國債收益率不斷走低。意味著銀行體系的錢是充裕的。

中國央行在2019年8月17日決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價,貸款市場報價利率報價於每月20日(遇節假日順延)9時公布,由公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成。

由於公開市場利率相對傳統的基準利率要低一點,因此,上述決定可以理解為一次改革式的降息,8月20日,中國公布新機制下1年期貸款市場報價利率為4.25%,此前為4.31%;5年期貸款市場報價利率為4.85%,這意味著銀行降息了!

9月6日,中國央行宣布降准,釋放的資金約9000億,這將會拉低銀行的資金成本,再考慮到貸款市場報價利率一是受MLF利率影響,二是受銀行資金成本影響,可以預計在9月20日公布的貸款市場報價利率應該是走低。而幾乎是同樣的時間,美聯儲也極有可能再次宣布降息。

目前美國的基準利率在2.00%-2.25%區間,隨著美國經濟危機顯現,美聯儲前主席艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)表示,用不了多久,負利率就會蔓延至美國。

什麼是負利率,起碼有下面三種當中的一個,負政策利率、負存貸利率和負債券利率。第一個是金融機構在央行存款是負利率,第二個是儲戶在銀行存款或貸款利息為負,第三是債券收益率是負。目前歐元區、瑞士、丹麥、瑞典和日本等國家或地區基本實行負利率。

負利率是一種非常規的貨幣方式,正常來說,資金會有時間成本和機會成本,如果把錢存在銀行裡應該獲得利息,但是如果利率為負,那就是一種非常規方式。其結果是提高存款人的資金成本,倒逼他們去消費去投資。好處是可以刺激經濟,壞處是錢的貶值速度會加快。

但儘管褒貶不一,利率不斷走低終將人類歷史發展的趨勢,因為我們生活在一個信用時代,我們用的紙幣本身是沒有價值的,或者說貨幣的要印多少不是黃金決定,也不是社會財富決定,是由經濟增長決定,當經濟出現危機時,最好最快速的辦法就是讓錢更便宜,這是沒有下限的,因為還有負利率和量化寬鬆。
 


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