人民幣貶值：為何要調降外匯準備金？(圖)

【看中國2022年9月9日訊】根據中國央行官網的消息，為提升金融機構外匯資金運用能力，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

消息一出來，人民幣兌美元幣值由下跌態勢扭轉：在岸人民幣匯率由最高點的6.94跌至6.93；離岸人民幣匯率則由最高點的6.95跌至6.93。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

這已經是央行今年第二次調降外匯存款準備金率了。2022年4月25日，央行宣布，自5月15日起下調金融機構外匯存款準備金率，從原來的9%調整為8%。

外匯存款準備金率，是指金融機構交存中國央行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率，是中國央行管理外匯的貨幣政策工具之一。比方說，銀行收到1000元存款，需要將其中的200元上交給央行，那麼存款準備金率就是20%；1000元存款上交100元，存款準備金率就是10%。

調降外匯存款準備金率並不足以對人民幣匯率形成的邏輯產生影響（圖片來源：Getty Images）

央行對外匯存款準備金率的管理，與對人民幣的存款準備金率類似。如果上調存款準備金率，意味著同樣的存款額度，商業銀行需要上繳更多的外匯，如果銀行沒有這麼多，必須用人民幣從市場上去購買外匯，進而導致市場上的外匯變貴，自然人民幣就貶值了。

進一步地，因為將金融機構更多的外匯存款收歸央行，也就意味著市場上的外匯存款變少，會抑制外匯存款在中國的派生情況，同樣可以起到抬高外匯幣值的效果。

當然，反過來也是同樣的邏輯——降低外匯存款準備金，相當於鼓勵外匯存款派生，為市場上提供更多美元，而銀行有多餘的存款美元也可能會出售，由此導致人民幣升值。

中國外匯存款準備金制度設立於2004年，當時的背景是人民幣的升值壓力很大，中國央行意欲實施匯率改革，讓人民幣匯率更加市場化，但對於匯率管理還是需要有一個抓手，於是就制定發布《金融機構外匯存款準備金管理規定》，自2005年1月1日起實施。具體適用範圍，是中國境內吸收外匯存款的金融機構，其中包括：國有獨資商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業（合作）銀行、城市信用社、農村信用社和企業集團財務公司、外資獨資銀行、中外合資銀行、外資獨資財務公司、中外合資財務公司和外國銀行分行以及其他吸收外匯存款的金融機構。而且，還有特別規定，中國央行對金融機構交存的外匯存款準備金不計付利息。

外匯存款準備金制度設立後，存款準備金率就開始由原來的3%逐漸上調到了2007年的5%，此後大約14年時間都沒有調整過。2021年6月，因為當時中國外貿出口順差創下歷史最好水平，面對當時人民幣強烈的升值預期，央行出手，將外匯存款準備金率調升2個百分點，引導人民幣的貶值預期。到了2021年12月，央行再度調升外匯存款準備金率2個百分點，以促進人民幣的合理貶值。

2022年以來，隨著美聯儲加息，美國國債收益率逐步抬升，中美國債收益率之差逐漸縮小，甚至出現了倒掛，人民幣貶值壓力顯著加大，特別是到了2022年4月份，中國與美國國債收益率之差基本消失，出現了倒掛，人民幣開始出現明顯貶值。

這個時候，央行順勢調降了外匯存款準備金率，避免人民幣貶值預期被過分放大。自2022年4月份美國國債收益率超過中國以來，美聯儲仍然保持著激進加息的路徑，相比之下，中國央行甚至還引導了國內一輪小幅度的降息，這讓中美國債收益率倒掛進一步加劇。

就在過去的5個月之內，伴隨著美元的強勢，人民幣匯率逐漸貶值到了7.0這樣關鍵的點位附近，於是央行再度出手，一下子調降了外匯存款準備金率2個百分點，以此來阻擋人民幣貶值預期進一步發酵。

不過，整體而言，調降外匯存款準備金率只是有暫時性的效果，並不足以對人民幣匯率形成的邏輯產生影響。

自2010年年中到2022年4月份，中美國債收益率從未出現過倒掛，在這12年的時間裏，人民幣匯率基本維持在6.1-7.1之間。但現在，出現了中美國債利率的倒掛，應該說人民幣的幣值，要想繼續維持在這一區間，是有一定難度的。

在中美兩國金融環境不發生大變化的情況下，人民幣匯率的基本邏輯，還是取決於中國與美國國債收益率之差的走勢情況。如果美聯儲的加息之路不停止，中美國債收益率持續維持倒掛甚至倒掛加劇的話，只是調降外匯存款準備金率，人民幣貶值壓力並不會減輕多少。

當然，人民幣只是相對於美元有所貶值，如果相比世界上其他的主要非美貨幣如歐元、日元等，人民幣匯率反而是屬於特別「頑強」的貨幣，從2022年初到現在：

美元日元匯率從115，變到現在的140，相當於日元貶值了18%；歐元美元匯率從1.13，變到了現在的1，相當於貶值了12%；美元人民幣匯率從6.38，變到現在的6.95，相當於人民幣貶值了8%。

責任編輯:宇真

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