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内银不升三大原因深入剖析中国经济问题(组图)

发表：2013-10-19 14:56

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内银不升

三大原因

中经济问题

【看中国2013年10月19日讯】昨天，法巴投资管理大中华高级策略师罗念慈于记者会表示，内地地方债或会影响银行一级资本比率。他引述审计局今年6月发表的报告，并评估地方债涉及12.1万亿元人民币，当中78%来自银行借贷。

法巴策略师罗念慈估计地方债高达12.1万亿元人民币（下同），但风险仍然可控，并指银行的亏损约为1.87万亿元，一级资本充足比率为10.6%，超过7%的监管要求水平。但他警告，倘若地方债额超过13.5万亿元，会令银行一级资本比率下跌至7%。而当资本比率跌至5%，相信经济会受到拖累，银行及金融行业会首当其冲，可是引发大衰退的概率仍然偏低。

内地在过去数年的不良贷款覆盖率持续上升，但拨备是坏账的3倍，情况反映银行体系有做准备，相信可以经受小型金融震荡。他又指，中共或会允许部分小型银行或金融机构倒闭，并称有关做法是金融系统改革的必经之路。

解释表内数据，一说为分析员根本没有尽数把看法反映到内银股的评级上。
二说受压下大多唱好。三说看错市，不懂内银股。因此，点出地方债问题的
大多不居分析员职位，而是比较独立的策略师和经济师。

内银受制三大死结

议题在金融界已完全打开了，对于投资者来说，最重要的是内银未来到底何去何从？

工行（01398.HK）、建行（00939.HK）和交行（03328.HK）等的市盈率不足6倍，股价依然不升，此非反映价值便宜，而是反映背后隐藏着危机。大蓝筹股价一向以大户主导，它们勒马不前，定是发现了某种问题。

总结内银三大险，首先是地方债。除了以上法巴从资本角度的分析，本周二，渣打证券亦公布了它最新的研究报告，预计地方债或逾24万亿元，约大陆GDP的四成，为2010年官方估算值的两倍，部份城市商业银行可能会倒闭。

该行大中华研究主管王志浩称，官方审计结果可能在中共十八届三中全会召开前夕公布，预计此次至少有1万家独立的法人实体负担这些债务，部份较大城市的地方融资平台数量近百家，当中有试图掩盖负债情况。

虽然业内人士预计不一，但高于2010年的10.7万亿元已成共识。中诚信国际信用评级公司执行副总裁闫衍于周三对记者表示，预计此次债务规模约为16万亿元。

另外，渣打的银行业分析师认为，于地方债的处理过程中，最严重的信贷问题可能集中在小银行、城市商业银行和农村信用机构。该行认为，这些机构中有一部份需要关闭、并购或被大银行收购。

然而，部份地方债务风险已开始爆发，据陆媒《财新网》10月8日报道，财政部驻河北专员办的调研结果显示，截至去年6月，河北省11个地级市中，有6个综合债务率超过了100%，省会石家庄甚至达到了241%。唐山、邢台、秦皇岛等市的债务率也接近或者超过了150%。

财新评论员王长勇表示，审计署的结果是在15个省会城市里面，有14个已经发生了违约。当局采取的措施，第一是借新还旧，第二是展期。实际上这样对待风险变相是延误，它掩盖了债务风险的暴露。表面上看，没有发生破产，但事实上从经济意义角度来说很多地方早已资不抵债，或者是已经丧失偿还能力。

瑞信亚洲首席经济师陶冬10月3日表示，预料大陆地方债将在明年下半年引爆，警告一旦政府违约，会引发金融震荡。陶冬透露，目前中央和地方政府就债务问题充满火药味，“在中央政府的官员中，弥漫一股情绪，想给他们（地方政府）一个教训，换句话说允许毁约。”

内地社科院金融研究所研究员刘煜辉估计，地方债务“黑洞”突破20万亿元，已经处于失控状态。中国注册会计师协会副会长张克称，地方政府债务已“离开可控的范围”，可能引发比美国住宅市场崩溃更大的金融危机。他表示，许多地方政府只能依靠滚转债务来偿还债权人：“用发新债还旧债，总有一天这个循环会画不下去。”又道：“中国有2,800多个县。如果每个县都在发债，有可能带来危机”。

即使问题已欲盖弥彰，为何市场仍然预测内银今年的盈利增长可达大约10%的水平？因为分析员大多根据由内银提供的资料作判断，另有部份不愿跟管理层闹矛盾，预测自然会与现实偏离。所以，市盈率早已失去了参考作用，股价完全不会因预测价值评估偏低而被拉动。

分析员对内银的预测“保持高度一致”，投资者唯有靠自己分析。

债券竞争房市不稳

第二大原因内银涨不起乃债券的出台，根据当年美国债市出炉的情况，银行的存款和信贷在十年间均难以增长。有实力的企业跑到债市发债，因为利息较低，而存款者选择调动资金买债，因为息率高于存款，银行顿时被孤立。更糟糕的是，银行日后所面对的将会是没能力在债市集资的公司，而它们的信贷质素说破了绝非佳品。

另一个致命伤乃房市不稳，除少数一线城市外，楼宇空置率甚高，更于多处出现人称的“鬼城”，即空城也。近日又被市场发现12座新鬼城，遍布内蒙古、河南、辽宁、江苏、湖北和云南等6个省份。这样发展下去，除了房产商倒闭违约外，按揭风险将接踵而至，而地方政府的卖地收入亦再没保障。房市问题有着连锁性效应，而当局几欲控制房市发展但无功而返。

内银风险不仅以上三点，但这里已足够解释工行等在过去3年交空白试卷的原因。

来源:大纪元

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