连榨菜的股价都上了天:看来消费真降级了……(图)

2018-09-13 09:20 作者: 叶檀

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【看中国2018年9月13日讯】沪深两市惟一的一家榨菜上市公司——涪陵榨菜,上市以来受到狂热的追捧。

从月K线看,2010年11月上市后,绝大部分时间在上涨,走出了华山一般陡峭的曲线。

今年3月29日复牌以来,涪陵榨菜股价节节高,当天股价18.30元,8月1日盘中,飙升至30.78元,复权价创历史新高。截至8月20日收盘,涪陵榨菜报价23.59元,总市值186.2亿元,比巅峰的200多亿元降了一点,可仍然是榨菜中的“战斗机”。

涪陵榨菜公司股价3月29日-8月1日周K线走势图

涪陵榨菜公司股价3月29日-8月1日周K线走势图(网络图片)

一,榨菜为什么能上天?

主流说法是消费降级。

二锅头、鸭脖公司都上了天,可见,中国年轻人不过是赚着钱一半交房租,就着榨菜啃鸭脖,手剥小龙虾喝着二锅头,上拼多多买29块钱30包抽纸。

榨菜销量没有股价上升得那么快。过去15年,榨菜行业整体销量增速基本保持在3-5%之间。

不同的地方销量不一样,2012年,国家发改委发明了一个榨菜指数,发改委规划司官员发现,涪陵榨菜在华南地区销售份额由2007年的49%、2008年的48%、2009年的47.58%、2010年的38.50%下滑到2011年的29.99%,现在大概在22%左右。

华南地区打工人口流出速度非常快,华北、华中、西北的销量在上升,打工一族回到家乡,继续吃榨菜。从2009年到2012年间,涪陵榨菜在华中地区销售份额上升了近八个百分点,从2.60%提高到10.57%,中原地区从8.02%提高到10.10%,西北地区从9.38%提高到11.91%。

现在人口流动稳定了。华南地区的销售占比已经从2007年的48%左右下降到目前的22%,其他地区销售占比大都维持在10%上下的水平。榨菜销量是增加了,可也没有那么邪乎。

实际上,自从有了房贷后,可以说消费就是全国范围内的降级,能买便宜的绝对不用贵的。相信在高房价的影响下,必然有一批曾经自以为是中产的自动开始消费降级,较少消费。类似于涪陵榨菜这样物美价廉的商品当然是考虑的对象了。

二,涪陵榨菜股价为什么能上天?涨价!

涪陵榨菜拥有定价权。

从业绩上看,涪陵榨菜确实不错。这位榨菜行业的龙头跟身后的榨菜企业差距越拉越大。截止到2017年末,乌江榨菜市场份额29.7%,比第二名12.6%高出一倍以上,超过第2、第3名总和。

2012年,涪陵榨菜集团年生产量是8.89万吨;2013年,上涨到10.16万吨,同比上涨14.29%。从2016年开始,年生产量超过10万吨,2016年是11.36万吨,2017年是13.61万吨,同比上涨19.81%。预计2019年榨菜产能增加6.9万吨,全年榨菜产能为18.9万吨、泡菜产能6万吨。今年7月28日,涪陵榨菜发布半年报,报告期内,公司实现营业收入10.64亿元,同比增长34.11%;实现净利润3.05亿元,同比增长77.52%。

品牌溢价越来越强,跟经销商之间是先款后货,压根儿没有帐期这一说。不像其他企业,涪陵榨菜主要就是卖榨菜,他们也想收购其他食品企业,走多元化之路,无奈除收购四川惠通成功,可以多做泡菜,其他三次屡战屡败。今年上半年,榨菜收入为8.95亿元,占总营收的比重是84.23%。

不光这样,涪陵榨菜还不断提价。2008年,冰灾时期青菜头减产,涪陵榨菜旗下产品上浮了23%,接下来的两年内分别上调10%和8%。2017年3月对88g和80g榨菜主力产品提价15%-17%,2017年第四季度,公司部分产品更换包装减规格提价,今年初,将88g榨菜包装改为80g,将175g包装改变为150g,折算平均提价幅度达10%;同样的价格,榨菜少了,变相涨价。

从2008年算起,涪陵榨菜累计提价五六次,一包榨菜从1块钱涨到2.5块钱左右,涨幅在150%。

有网友计算了一下,根据公司的营业收入与销量数据,粗略计算一下2011-2017年间公司产品的平均价格,7年间 50g一包的涪陵榨菜的均价从0.36元涨到了0.58元,涨幅高达62%,“任性”之极。

大概两年左右提一次价,因为榨菜价格低,价格不敏感,没有人会对两块钱一包的榨菜较真,大家相信有品牌的高价货总比没品牌的低价货质量好。

可对公司来说,榨菜也是菜,苍蝇腿也是肉,公司毛利率特别高。2017年是48.22%,2016年归母净利润同比增长63.46%,2017年增幅61%,2018年第一季度增幅77.52%。

三,榨菜都涨价,通胀压力挡得住吗?

涪陵榨菜为什么敢像东阿阿胶一样提价?从2010年开始,榨菜吨价就进入了上升通道。并不奇怪,这就是榨菜企业集中度大幅上升的时候。原因是一样的。品牌有定价能力,就跟喝酒的人愿意为茅台这个品牌多花钱、很多女人愿意为名牌包多花钱,是一个道理。

原材料成本上升。包装成本大幅上升,2017年年初,曹大勇先生撰文指出,涪陵榨菜用四层铝箔袋和镀铝袋替代原有包装材质,使包装费成倍增加。还有物流成本。从2016年7月开始,随着质检总局、国家标准委修订发布《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》,受新一轮公路治超新政影响,导致中国公路物流运费上涨30%以上,运价指数在2016年12月份上升到106.8点,同比增长15.3%。

2018年,我们看到的情况是,医疗、化纤、印染、纸张原材料,房租价格、人工成本都在大涨特涨,所有的一切都会传导到制造企业的产业链上,掌握定价权的终端价格不上涨才怪。

四、垄断上游原材料,安享垄断溢价,跟化纤、医药行业一模一样。

榨菜的原材料是青菜头,主要产地在重庆、浙江、四川,占比90%,其他地方可以忽略不计。根据中国产业信息网的数据,2017年重庆产量占全国比例大概在59.9%,涪陵占比45.6%。

青菜头保质期短,价格便宜,运来运去不值当。榨菜原材料肯定来自于当地,窖藏多、运费低,地方政府支持。涪陵榨菜上游采用“公司+基地+农户”模式,降低青菜头价格波动影响、强化成本优势,一旦原材料不足,还有粗加工户。其他地方做榨菜,成本上没得比。

可就算榨菜涨价了,农民得到的,其实不多。2016年,青菜头大丰收加上收购价上涨,往年收购均价每斤0.35元,上涨也不过涨到0.5元,农民平均每亩青菜头增收700元以上,创历史新高,两亩地不过增收1400块钱。农民真的很苦。

涪陵榨菜股价大涨,主要并不是受益于消费降级,而是公司的资源掌控力、品牌定价力。任何行业,有定价权的大企业增加,价格一定会上升。打通上下游的垄断企业增加,价格也会上升。

这就能够解释,为什么涪陵榨菜敢涨价,浙江、四川的一些小品牌不敢涨价。今年5月,云锋金融发表了一篇文章,指出涪陵榨菜的毛利率在7年间实现五连涨,从36%扶摇而上到了48%——这说明榨菜价格的提升并不是简单的转嫁通胀成本,而是变成了公司的利润。

五,榨菜、二锅头股价未来还会上涨吗?

8月7日盘后,涪陵榨菜公告,股东东兆长泰因经营需要,拟在8月28日-11月12日减持股票225万股,占公司总股本比例0.285%。

今年以来,涪陵榨菜被股东减持10次,东兆长泰和北京一建各5次,按照减持均价计算,两者合计套现金额近4亿元。很明显,大股东认为,涪陵榨菜股价现在处于高位。但涪陵榨菜现金流很好,负债率很低,地方财政还给补贴。所以,涪陵榨菜未来会继续向上下游拓展,掌控上游定价权,并购下游调味品企业,把腌菜、酱瓜什么的全占了。这是稳定定价权的过程。

只是,这样一来,估计工薪阶层放在方便面里的榨菜就更少了,以前放五根,现在只放三根了……


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