「藏匯於民」帶來什麼投資機會
央行行長周小川先生最近在一次研討會上表示,中國未來可能將更多的資源分配轉向民間,外匯將更多地「藏匯於民」。周小川說,所謂「藏匯於民」並不是老百姓把外匯藏到自己手裡,而是有自行決定運用外匯包括投資外匯等機會。周小川先生談「藏匯於民」,這是一個重要的信號。
外匯市場開放可「摸石頭過河」
我在2005年第一次談「藏匯於民」概念時曾經指出,中國政府未來必須推行「藏匯於民」政策,但推出的背景卻大不同,一是被迫的,即外匯儲備太多,增長太快,不得不向民間轉嫁風險;二是真正出於人民幣匯率形成機制改革所需,配合人民幣走向世界,通過建立可自由交易的外匯市場,逐步實現人民幣匯率自由浮動。從目前情形看,兩種背景同時出現,大勢所趨。由於全球經濟已經進入主權債危機時代,美債不可靠,歐債更不可靠,因此判斷,我國3.2萬億美元的外匯儲備已經日益逼近「極限」,再不向民間轉移,負責外匯儲備運營的中國央行將不堪重負。
但是,藏匯於民的前提並非是增加企業和老百姓的購匯額度,更不是讓老百姓將一大堆外幣存在銀行裡,而是讓企業和居民自行地決定運用各種投資手段,包括投資全球外匯市場。這一點,周小川先生也已提及。
當然,說歸說,做歸做,要真正實現「藏匯於民」還有很長的路要走。當前急需改革銀行間外匯交易市場,必須從引進多層次的市場交易主體,增加企業席位,同時開放商業銀行自辦的外匯市場,24小時運營,使銀行間市場、銀行與企業和居民的市場形成整體,按國際規則辦。同時,人民幣要加大波動幅度,形成更廣大的市場買賣群體,逐步實現資本項下的人民幣可兌換。外匯市場開放步驟可以考慮摸著石頭過河的方式,先現貨再期貨,先實盤再虛盤,從拒絕保證金到逐步開放保證金。這個過程,應該大幅度縮短,我看3年以內將具雛形,屆時,外匯市場交易額很可能超過股市。
政策微調,貨幣不會「大轉彎」
在官方重要金融首腦談及「藏匯於民」的同時,溫家寶在天津考察時說,要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點,適時適度進行預調微調。其中,「預調」的說法應該為「首創」,看來是汲取了溫州高利貸事件的教訓。在當前國內外經濟形勢風險源越來越多的背景下,中國必須及時改變全面緊縮、高度行政干預的宏觀經濟環境,不僅要微調,還要預調,不能等到「大事不好」才想起補救,總是扮演救火隊員角色。
我注意到,在溫家寶講話之前,其實貨幣政策已經開始轉向,央行在悄悄地向市場注入流動性,但是,考慮到銀行業流動性高度緊張的現實,悄悄地做要向大膽地做演變,年底前必須降低存准率,以增加銀行業的流動性。當然,貨幣政策絕不會向2008年底那樣大轉彎,不會新上很多項目,也不會增加太多貸款。中國經濟畢竟沒有硬著陸風險,需要及時化解的只是市場債務比率過高,年末有可能集中釋放的風險,而這些通過貨幣政策微調是可以解決的。未來市場將起較大變化的是增加中小企業貸款,同時要增加科技含量較高、符合轉型經濟需要的企業的貸款。當然,對國家級在建工程的貸款供應年末也要保證,不能讓太多的農民工失業。預計未來幾個月,貸款的增量會明顯地放大,每個月應該大於7000億元,由於貸款總量適度增加,即使不增加房地產開發企業貸款投放,不下浮房地產按揭貸款利率,房價也不會出現更劇烈的跌勢,年末前可以看到房價的緩慢下跌,明年二季度後將企穩。
貨幣政策的微調,還將伴隨其他政策的預調,包括保障房建設不再以行政命令為主,不再強調「十二五」期間必須完成3600萬套,不再強調保障房數量盡快達到20%;要結合實際,更多地消化庫存,降低房地產業佔壓貸款的比例,而不是新建「麻煩一大堆」的保障房;同時需要保證地方債風險可控,除了容許更多的地方政府自行發債,還需要對地方債進行延期處理,延期的部分不能計入銀行業不良資產。
若有利好,股市將繼續反彈
如果以上政策得以實施,不僅債務危機不會爆發,而且房地產市場也不會暴跌。對此前景,中國股市已經給予積極響應,剛剛過去的一週,滬指從2307點反彈到2473點,周線呈現兩陽包一陰的態勢。預計下週再有利好,股市將增添反彈動力。
下週有沒有利好,目前很難判斷,但考慮到下週20國首腦峰會即將召開,該峰會很可能需要營造一種「祥和」的市場氛圍,人為地製造全球市場高風險事件的「真空期」,歐元區希望歐元漲,美國也樂於看到美元匯率適度走低,全球風險資金都會利用這個時機調整資產結構,全球股市都有反彈空間。從幾大經濟體上週的表現看,美國經濟數據越來越好,顯示危機陰影漸漸遠去;而歐盟峰會的成功召開,雖然不可能一勞永逸地解決歐債危機,但起碼可以將危機的爆發點拖後,由於年內「歐豬五國」到期債務相對較少——明年上半年是大頭,歐盟峰會採取的相關措施應該可以將歐債危機掩蓋到年底,尤其是在金磚國家的支持下;日本CPI為正,經濟在緩慢復甦。下週重點關注中國對如何救援歐元區的表態,以及金磚國家會否再度購買「歐豬五國」垃圾債。我預計,中國要買一點,但不會很多,因為中國目前的態度仍然是「歐債有風險」。
雖然未來全球債務危機沒有解藥,但短期內不會爆發,未來市場將更關注幾大經濟體的基本面數據。市場有規律,一旦遇到風險事件的「真空期」,風險資產都會有一輪炒作,雖然未來一週歐元等風險貨幣不一定會再度大幅度上漲,但暴跌的前景也不大。外匯市場將呈現震盪市,而這種震盪市有利於周邊股市的持穩,也有利於中國股市在年底前完成一次「吃飯」行情。
中國股市能漲多少?目前滬指2300點的月線大雙底做得非常好,跌破很難;未來應該是先走震盪市,逐級突破,然後伺機反轉,第一波震盪市的目標位應該在2600點附近。這裡是月線和周線的雙重阻力位,如果有利好支撐,突破該點應該不成問題;隨後市場將向更強的阻力位2690點一線反彈;如果11月中下旬能夠降低存准率,年底前很可能看到2830點;再突破,很可能看到3100點左右。再高,幾乎不可能了,起碼是在中國央行的存准率維持在18%以上時。
来源:每日經濟新聞
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