中投的投資風險(圖)

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一個投資，將中投的風險暴露無遺。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

據《財經》雜誌2月27日報導，中投公司與綠城攜手。2011年6月13日，中投發展有限責任公司(下稱中投發展)成立，中投發展註冊資金20億元，其中中國建銀投資有限責任公司(下稱建銀投資)出資12億元佔60%股份，綠城房地產集團有限公司出資4.8億元佔比24%，上海黑石股權投資合夥企業和綠城陽光投資有限公司分別出資2億元和1.2億元，佔10%和6%。建銀投資為中央匯金公司的全資子公司，後者隸屬於中國投資有限責任公司(下稱中投)。

中投赫赫大名，中國的主權財富基金，中國大筆外匯資產的保值、增值靠的就是中投的風險控制系統，與高於國人投資技巧。

根據中投公司的年報，2009年其總資產為3323.94億美元，註冊資本金為2000億美元，用於境外投資的部分略高於50%。中投公司境外全球投資組合2010年收益率達到11.7%，自公司成立以來的累計年化收益率為6.4%；2009年全球投資組合回報率達到11.7%；而2008年度則為-2.1%。

很難對中投的投資做出準確的評估，按照該公司2011年1月召開的董事會，將投資考核週期由原來的5年延長至10年，以10年滾動收益率作為衡量業績的重要指標，考核週期如此之長、市場波動如此劇烈，去年的大宗商品與新興市場債券，到今年5月價格已經不堪入目，目前的按照帳面價格估算的回報，只能姑且一看。更妙的是，2010年與2009年的全球投資組合收益率居然一模一樣，連小數點後面都相同，國內納稅人只能望天興嘆。

中投是主權投資基金，按理投資重點應該在境外，目前觸角深入國內，一半不到的投資比例在境內，難道中投想與多如牛毛的政府投資基金一較高下？或者想成為第二個國開行？中投的投資特色體現在何處？

根據中投發展工商註冊資料顯示，公司主營業務為城市建設、基礎設施建設；養老健康產業投資、股權投資、項目投資、城市信息化建設的投資；投資管理諮詢；企業管理諮詢；受托資產管理。此前，經國務院特批，中投已開始涉足房地產市場，其中兩個項目在深圳，一為參與落馬洲河套項目建設，一為與深圳市政府合作，組建中投控股公司開發前海深港開發區項目。

先不說其他項目，單看與綠城的合作。綠城在中國房地產業鼎鼎大名，已成為判斷房地產公司資金鏈緊張與否的風向標。

綠城在2011年末時到底有多難？據《財新網》報導，因為一筆5億元的賬款必須在第二天支付，綠城中國副董事長、行政總裁壽柏年對SOHO中國董事長潘石屹說，「你再不簽，我就要死了。」最終，SOHO中國在2011年12月29日簽下協議，以40億元對價收購上海外灘地王項目50%的股權，其中向綠城支付10.4億元。從2011年底到今年4月，綠城中國連續轉賣六個項目，才在生死線上緩了一口氣。這些項目包括杭州蘭園、杭州新華造紙廠地塊、上海靜宇置業、上海外灘地王項目、上海天山路項目和無錫香樟園地塊。綠城中國CFO馮征對外稱，通過轉讓六個項目股權，回流現金近60億元，如考慮項目本身的貸款，對綠城現金流的影響可達120億元。

標準普爾於近日發布報告稱，綠城中國的流動性仍嚴重不足。截至2011年底時手中持有的現金僅能覆蓋37%的2012年到期債務。4月底，標準普爾和穆迪兩家評級機構同時降低了對綠城中國的評級，並給出負面展望。從年報看，綠城中國在2012年將面臨超過200億元的短期債務壓力，包括一年內到期的158億元銀行貸款和45億元左右的信託貸款。

中投進入綠城，標準到底是什麼，是因為品牌效應，因為綠城股價被低估，還是看好未來房地產上升，為綠城老總宋衛平解一時之憂？如果說浙江省政府挽救綠城還有些道理，在全社會資金緊缺的情況下，中投發展充當綠城的白騎士用意何在？到底經過了什麼盡職調查，程序是否合規？是集體決策，還是個別人意志主導的結果？

中投對此次投資的態度頗為奇怪，遮遮掩掩，欲說還休，似乎充滿了難言之隱。2011年6月，綠城中國發布公告稱，綠城房地產與綠城陽光、合資夥伴甲及乙，擬投資成立合資公司，四方股權分別為24%、6%、60%及10%。直到當年11月，才被媒體捅破，稱甲是中投公司，乙是美國黑石。

11月29日，《京華時報》報導，綠城集團內部人士向記者證實了該消息，並稱將合作成立完全獨立於綠城集團的新公司，且「新公司的主業並不是房地產，而是城鎮化建設和養老社區」。看來，中投似乎是向城鎮化與養老行業進軍，這與綠城公告披露的信息基本吻合，如果要投資城鎮化項目與養老，為什麼要與綠城合作？2006年，建銀投資成立了建銀投資實業有限責任公司，註冊資本金為10億元，專門從事房地產開發、酒店管理等方面的經營，定位一直是「進行以持有型物業為主的房地產投資」，即購買商業地產，長期持有增值，並不涉足住宅項目的開發和投資。為什麼為綠城破例進入部分住宅市場？

浙江當地媒體《青年時報》披露，綠城集團副董事長羅釗明12月3日強調：「綠城並不是直接和中投公司合作，而是和中投公司旗下的‘中建投’合作。」而綠城執行總經理傅林江表示，至於和中投公司合作的事情，傅林江稱他還不瞭解這件事，並稱「即使有這種事情，也是下屬片區個別項目的行為，不能上升到整個綠城的層面。」

雲遮霧罩，與中建投合作和與中投合作難道有什麼本質區別？對於國企而言，左口袋與右口袋的遊戲司空見慣。接近建銀投資的人士告訴《財經》記者，「雖然股權歸屬於中央匯金公司，但是建銀投資的投資決策幾乎都是由中投決定。」毫無疑問，建銀投資離不開中投的幕後「指導」。

中投本應好好在盡主權基金之責在國際市場博弈，先是與黑石合作，曲線投資國內市場，而通過建銀投資、中投發展大舉進軍房地產市場，以規避有關方面的監管，目前又開始與綠城合作大手筆投資幾十個億。

不管中投投資收益如何，現金緊張是不爭的事實，這在年報上已有所顯示。因此，中投公司副總經理汪建熙此前曾表示：「我們非常希望像挪威和新加坡等成熟的主權財富基金那樣，有一套明確的融資機制。中投公司正與一些政府部門探討建立這種融資機制。」4月24日，有媒體報導稱，中國投資有限責任公司（簡稱中投）獲得500億美元的增資，低於此前預期的1000億美元至2000億美元額度。

一方面伸手要錢，一方面漫天撒錢，如果是中投自身賺的錢用於投資倒也罷了，關鍵是不斷投資的前景是源源不斷的外匯注入，中投的風險因此成為全體納稅人的風險。

汪建熙忘了說，挪威與新加坡等地雖有明確的融資機制，也有最嚴厲的考核機制，與執行力極強的法律。鑒於中國情況的特殊性，讓審計部門進駐中投，向國民接待是必須之舉，否則，永遠無法擺脫你賺錢、我買單、帳面收益奇高、實際收益堪憂的現狀。

来源:金融時報

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