央行：別緊張，匯率破7沒你想得那麼糟……(組圖)

美元對人民幣匯率一度逼近7的關口，誰會更緊張？（圖片來源：Getty Images） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2018年11月10日訊】最近，美元對人民幣匯率一度逼近7的關口，讓不少吃瓜群眾感到緊張。這倒也不難理解，因為吃瓜群眾向來就有羊群效應，在任何事情上都是買漲不買跌。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

比如，哪個地方樓價開始上漲，他們就會爭相去看房，並且將這種經歷當成茶餘飯後的主要談資。同樣的道理，一旦美元對人民幣升破了7，就勢必會成為羊群衝擊的對象，出現這種情況，央媽自然是不歡迎。

更重要的是，破7似乎也讓管理層自身感到緊張，比如，前幾天央行就宣布在離岸市場發行央票。所謂央票，就是央行在離岸市場發行「理財產品」，回收市場上的人民幣流動性。

央票到期之後，央媽支付本息。這樣做，自然會緊縮離岸市場的流動性，進而抬升利率，提振人民幣匯率，這是造成上週末人民幣兌美元利率大漲的主要原因之一。

央行發行2018年第一期和第二期央行票據（網路圖片）

央行發行央票的做法值得商榷

央行這麼做，有意義嗎？值得商榷。

首先，從技術上來看，央行與商業銀行不同，對於商業銀行來說，當貸款資源緊張的時候，貸款利率上升，此時，商業銀行可以抬升存款利率吸收存款，聚集進行貸款投放的資源，此時，商業銀行支付給存款方的高利率是貸款方支付的。

可央媽不是商業銀行，利息從何而來哪？只能是印鈔，結果，發行央票的最終結局是市場上流通的基礎貨幣越來越多，從長期來看，對人民幣匯率無益甚至有害。

第二，一國貨幣貶值的根本壓力在兩點上，首先是財政收支無法實現平衡；其次是國際收支無法實現平衡。而通脹的不斷發展甚至失控，都是上述兩點所導致的結果。至於財政收支是否能得到控制，取決於社會治理效率的提升。

9月份，全國一般公共預算收入12963億元，同比增長2%，全國一般公共預算支出22616億元，同比增長11.7%。

這裡有兩點是不可持續的，首先是當月赤字為9653億元，相當於去年GDP總量827122 億元的1.17%，這種幅度顯然是無法持續的；其次就是財政收支增速的不可持續，財政支出增長11.7%遠遠大於2%的收入增速，也不可持續。

當然，一個月的財政收支說明不了什麼問題，但考慮到經濟增速的不樂觀和房地產成交逐漸走向低迷，預示著未來的財政收入增速壓力更大，這是明顯的問題。

如今，需要切實通過改善行政效率，優化財政支出，讓財政保持可持續性。當然，優化財政效率相當於一個人給自己動手術，自然是痛苦的事情。

匯率高估情形持續，走私就不會消失

再說國際收支。之所以本幣出現貶值壓力，根源在於匯率高估，在匯率高估的情形下，自產的商品和服務價格從性價比上就會低於進口商品和服務，這是海淘市場不斷壯大的根源。

如今，管理者希望通過對海淘進行正常徵稅的管理措施，限制進口商品和服務的流入，這無可厚非，因為海淘在一定程度上實現了避稅。

大陸淘寶店主因代購被判10年引起熱議（網路圖片）

但是，只要匯率高估的情形持續，即便強化了正常渠道的海淘管理，非正常渠道一樣會存在並不斷繁榮。比如，走私行為就一直存在，這種現象不會因為管理層加大打擊力度就消失。

相反，國內外商品和服務的價格差距越大，走私就會越繁榮，當國內外價格差距縮小之後，自然就會逐漸消失。

我們最明顯的感受是，在上世紀八九十年代彩電走私是很熱門的，但今天還有人去做嗎？基本沒有了，因為國內外生產的彩電性價比已經沒有明顯差別，自然就不會有人再在走私彩電。甚至現在中國已經成為彩電的出口大國，要說走私，也輪到別的國家去走私了，這是很明顯的事例。

當國內外價差不斷擴大的時候，各種渠道的進口就會增長而出口就受到制約，最終破壞的是本國的國際收支平衡，這是本幣匯率的壓力所在。

而匯率自由浮動，有助於優化國際收支，實現國際收支的平衡。

所以，匯率高估的現象，僅僅通過強化官方的匯率管理，所能實現的效果是極其有限的。實現國內外商品和服務的價格平衡，消除造成國際收支不平衡的隱患，如此才能實現匯率的穩定。

現在，或許只有腦袋進水的人，才會去走私彩電。

通過技術手段控制匯率，後患無窮

從以上兩個方面可以看出，央媽通過發行離岸央票等技術手段對匯率進行控制，多少有些得不償失。雖然匯率管理是央媽的職責，但本質上央媽可做的很有限，它取決於整個國家行政效率和經濟效率的提高。

如果央媽通過技術手段短期控制匯率，帶來的很可能是行政和經濟的內在問題不斷累積，有害無益。

長期通過技術手段控制官方匯率，最終還會給央媽帶來嚴重的後患。

我們知道，匯率有多種表現方式，官方匯率只是表述方式之一，其後還有黑市，還有不同貨幣所表示的金價之比，還有不同國家的通脹率之比，還有不同國家的資本投資收益率的差距，等等。

匯率是比較直觀的方式之一，而不同貨幣所表示的金價比、通脹狀況等，都是很直接的方式。

央行如果總是希望通過技術手段控制官方匯率，最終就很容易導致市場去參考黑市、金價比等其他方式所表現出來的匯率，進而使得央媽失去匯率的話語權，這無疑是很糟糕的事情。

降低稅負比央媽的「花拳繡腿」更有意義

最近一段時間以來，管理層一直在通過各種手段希望提升民營經濟的經營活力。

對企業減稅、降低個人的所得稅負擔等等一系列舉措，都是國家從根本上管理匯率的手段，遠比央媽的那些「花拳繡腿」更重要，也更有意義。當企業稅賦降低之後，資本投資收益率就可以得到提升，外資才可能流入，企業和個人的資本才能踴躍投資，從而提升經濟效率和活力。

當個人的個稅負擔降低之後，才能有錢去消費，進而通過消費拉動經濟增長，為企業提供擴張的空間，既有助於經濟增長，也有助於恢復財政收支的平衡。

這些內容才是穩定匯率的根本手段。如果中國能在這條道路上堅決地走下去，那麼可能任何人都不想成為人民幣的空頭。

當管理層持續提升企業的資本投資收益率、提升經濟活力的時候，就是從根本上穩定匯率，央媽使用的各種技術手段都屬於畫蛇添足。

只要經濟的基本面穩定，財政收支穩定，國際收支穩定，即便短期美元對人民幣匯率破「7」，也毫無意義。

在匯率問題上，讓央媽的那些「花拳繡腿」式的各種技術手段（也包括逆週期因子）下場休息吧。

責任編輯:宇真

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