一周放水2万亿，那中国的房价会不会大涨？（图片来源：Adobe stock/Lianxun Zhang）
【看中国2019年1月24日讯】1月21日，又是一个出口转内销的新闻：“彭博社报道，中国计划将2019年新发专项债规模设在2.15万亿元人民币，但其最终额度仍有待全国人民代表大会审议通过。”
这个2.15万亿的地方政府专项债，再加上上一周央妈放水2万亿元，有人就恐慌了：这么着放水，房价是不是又要大涨了？
而中国央行1月15日起降准释放7500亿元长期资金+连续五天逆回购释放1.27万亿元短期资金。
先来分析一下这2.02万亿资金的构成：
降准释放的7500亿是属于长期资金，水池子的水位妥妥的高升一小截没的说；1.27万亿元的逆回购当中，其中7700亿元都是一周内的短期资金，另外的5000亿资金也是在社会上释放1个月之后，央妈就要收回的钱（当然，等这1.27万亿元资金到期，央妈可能会再度祭出大手笔逆回购，维持这个规模，但这是另一码事）。
另外，每一期央妈放水的时候，通常也有相当一部分的逆回购、酸辣粉、麻辣粉（MLF,中期便利借贷）到期，所以更值得关注的，其实是新增的放水量。
我们把到期的资金8600亿元剔除掉，本周市场上新增的货币量实际上是1.16万元——所以，正确的算法是，市场新增水量1.16万亿元！
现在，我们开始分析房价的问题。
之前文章中，已经谈过了接盘侠的问题；之前的文章中，也谈到了当代社会债务、货币和信贷互相循环的关系；今天，主要从货币和信贷循环的角度给大家分析，为什么看起来央妈放水了这么多，2019年房价再度大幅上涨的可能性还是很低很低？
前两天，广发银行联合西南财经大学发表了一份《2018中国城市家庭财富健康报告》，其中有一个数据是：中国家庭总资产配置中，房产占比高达77.7%，金融资产配置仅占11.8%！
我们不去纠结这个数据到底有多准确，但中国城市家庭总资产中，房产是绝对的大头并没有谁有疑问——正因为房产是中国城市家庭总资产中的绝对大头，所以人民币的广义货币供应量与房价的关系极为密切。
笔者2016年写过一篇文章，叫做：天价房与天量钱互为因果、自我强化！其中论述的一个核心逻辑就是：因为土地拍卖制度、房屋预售制度和“首付+贷款买房”的三大制度，促使中国和香港一样，房地产金融化、房地产货币化，广义货币供应量这么大，主要得拜房地产所赐；而反过来，高货币发行量，又大力刺激房价上涨——他们互为因果，自成循环。
现实社会虽然很复杂，但其他所有商品价值加起来与房价比都很低很低（你将你身边的手机、电脑、书本、衣服乃至汽车什么的，将他们与房价比比就知道了），如果把货币数量增多，导致的最终结果就是：房价的涨幅，差不多就是货币数量的增加幅度，而过去15年，中国大城市房地产的总体上涨幅度，基本上接近于货币供应量增长幅度。
正因为房子在中国城市家庭中的占比如此之高，所以房价问题在中国基本上可以和广义货币问题划上等号。
但是——这是在实体经济，特别是居民部门的债务负担很低的条件下的逻辑。
当实体经济中的企业部门、居民部门和地方政府部门的债务到达极限之后，因为涉及到偿还利息和本金的问题，房价与货币的关系演化出了新的逻辑：
房价是否上涨的核心，在于广义货币增速与社会实际利率的差值。
中国分部门债务/GDP比率（作者博客）
用个小例子简单说一下关于债务与广义货币的逻辑——
假定全社会上有180万元钱，但任何使用钱的人都需要支付利息并到期归还本金，如果社会普遍利率是10%，那么，明年此时，如果社会上的钱少于198万元，无数的人将没有足够的钱来支付本金和利息，全社会会陷入资产通缩状态，主要资产价格（房价）将横盘或下跌。
根据央行最新数据，2018年12月底，人民币广义货币供应量182.67万亿元，相比2017年底的169万亿元，增长了8.1%。
2013年以来中国广义货币量M2的增速变化情况（作者博客）
去年的房价，整体上没怎么涨也没怎么跌，而广义货币量增加了8%，我们姑且认为，8%就是中国社会的整体利率水平（到最终用户那里去的实际利率，不是银行表面上的贷款利率，更不是央行的钱出来时候的利率）。
2019年，如果房价要小涨，广义货币供应就必须以超过10%的速度增加；如果要大涨，必须以超过15%的以上速度增加……
这个，还真的有点不容易。
因为中国实体经济能够承担的债务基本到达顶点，除中央政府之外，其他人都是负债累累。正因为没有人借更多的钱，2015年以来，人民币广义货币供应已经从14%的年化增长速率，降低到了现在8%的水平。
在央行不调整准备金率的情况下，我们可以算一下，10%和15%的广义货币增长速度，分别需要增加多少基础货币？
当前人民银行的资产负债表规模是37.25万亿元，如果增加10%，意味着明年至少也增加3.73万亿元的基础货币；如果增加15%，则意味着基础货币增加4.16万亿元。
就上一周，央妈净增了1.16万亿元的基础货币，如果持续下去，这当然是个不小的量，但央妈在放水的时候特意说明：1月份是税收大月。目前已进入1月份税收高峰期，预计未来几日银行体系流动性总量下降较快……
这显然说明，央妈并未打算将这1.16万亿元的货币长期保持下去，最久可能拖到春节过完（农历新年期间整个社会现金需求量很大，货币乘数会下降）就会回收这部分货币。
至于彭博新闻中新增的这2.15万亿元地方政府专项债，这是地方政府2019年22.39万亿元地方债限额的一部分，而笔者曾提到，即便地方政府用满这个限额，相比2018年的18.3万亿元的地方债总量，增加了4万亿元。
新增的这4万亿元地方债，当然不可能全部进入央妈的资产负债表——根据目前的推算，大约有60%左右的新增地方债会进入央妈的资产负债表，这样算起来，地方债最终大概只有2.4万亿会进入央妈的资产负债表。
除了地方债之外，央妈早已把市场上该买的高信用等级债券买的差不多了，如果中央政府不额外发行国债，2019年央妈的资产负债表规模也就只是会增加到接近40万亿元的水平。
这意味着，如果不调整准备金率，明年的广义货币增长率也就在7.5%左右；进一步考虑年初降准1%，2019年还有的降准空间1.5%，明年的广义货币增长率可能会在10%左右；最大的可能是——明年的广义货币实际增速就在7.5-10%之间。
这样算下来，不考虑之前文章中提到的接盘侠因素，明年的中国房价，以人民币计价来看，也就是维持目前的水平。只要不出现情绪上的恐慌性抛售或者购买，即便房价上涨或者下跌，其幅度也都将十分有限。
因此，指望2019年房价大涨或者大跌的人，基本上可以先洗洗睡了。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:宇真
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