拉迪：中國債臺高筑 恐引發財政危機

據中國時報7月2日報導，上週前往上海主持由經濟學人主辦的金融圓桌會議的布魯金斯研究所研究員拉迪表示，大陸雖然面臨通貨緊縮、失業率高漲及金融壞帳嚴重等問題，那是轉型經濟的必然現象，不用太在意。不過他提出，目前中國的債務數據規模還測算中，但數目巨大，政府承擔的整個債務規模可能等於一○○％ＧＤＰ，如果處理不善，最終可能導致財政危機。

專研中國經濟的華府智庫布魯金斯研究所研究員拉迪（Nicolas Lardy）上週在上海經濟學人「中國金融市場圓桌會議」時接受「經濟觀察報」訪問表示，沒有理由懷疑中國經濟將在未來五到十年內，以七％至八％的速度繼續增長。對於中國經濟上半年運行一方面通貨緊縮、失業率上升，另方面擁有高達八兆人民幣的居民儲蓄，拉迪認為，這基本上是轉型經濟的必然現象。

在談到外資投資方面，拉迪表示，中國經濟最大的現實不是資本本身，而是外資所帶來的科學技術、管理訣竅和市場營銷知識。他認為，目前人們過於關注外商直接投資的融資方面，但事實是中國需要的不是錢，因為中國國內儲蓄率極高。中國將受益於外商直接投資所帶來的技術、管理經驗、市場營銷知識，特別是全球的市場營銷知識。至於外資主要的顧慮是什麼，拉迪認為，他們擔心的是監管環境及其產生的不確定性，比如像信息產業部這樣的規則制訂者。

對於國有銀行目前的問題，拉迪表示，並不在於不良貸款，而是信貸文化的發展緩慢。所有人都在談論利潤，但是如何去真正組織生產並獲利，這需要花很長時間。對潛在借貸者的整體評估，即誰應該得到貸款，這需要大量技術分析貸款在未來商業投資中可能獲得的利潤。

法國里昂證券上月在港發布報告指稱，中國隱形債務數額巨大，是官方公布的數位的六倍，中國在未來可能出現金融危機。對此，拉迪基本同意，他認為，中國國債佔ＧＤＰ的比例為一六％，加上其他中央政府及政策銀行負債約佔三％ＧＤＰ，還有資產管理公司發行的債券，這些債券由財政部擔保，相當於國債，數額接近一兆元人民幣，佔二○％ＧＤＰ，還有另外一五％銀行不良貸款。

「加之未充實的養老金，其數目巨大，我們正在估算其規模。」因此，拉迪說，政府承擔的整個債務規模很可能等於一○○％ＧＤＰ，甚至還高一些。問題的核心是，政府如何籌資來償付這些債務，而且政府籌資難度也很高，因為政府的賦稅收入僅佔一七％ＧＤＰ。

簡而言之，政府是否有足夠的財政能力來籌資償付長期債務。這不會導致金融危機，而是導致財政危機，最終有可能發生像一九九八年在俄羅斯發生的事情。債券持有人相信政府能夠在未來籌到足夠的資金來償付到期的債務，他們所要求的是更高的國債利率。利率越高，政府支付利息的難度越高。這使得政府深深地捲入債務之中，這就是風險。
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