中國經濟過熱風險正在積聚


4月19日,國家統計局將公布中國一季度的經濟運行數據,數據公布之前,宏觀經濟研究者大多認定:中國經濟過熱風險已經開始顯現。

國家統計局工業交通統計司副司長耿勤4月7日說:「一季度的統計數據已經報上來,看過的人士普遍認為中國經濟過熱的風險開始顯現,經濟熱度可能不會次於去年。」

3月28日,國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪在中國經濟50人論壇上也表示,國內經濟過熱的風險正在積聚。

現在,對於中國經濟增長的預期都在調高。今年3月末,亞洲開發銀行調高中國今年經濟增長預測0.5個百分點至10%;瑞士信貸也將中國經濟增長預測今年由9.9%調升至10.4%;而基於最新數據顯示出的趨勢,國家信息中心大幅調高對中國第一季度經濟增長預期,由10.2%變為11%。

通脹風險逼近

引起上述過熱論斷的因素之一是,物價指數的逐步走高。

在過去幾年的經濟冷熱的討論中,經濟過熱的主要判斷依據之一就是需求過於旺盛,進而拉動物價水平過快上漲。

今年2月份,居民消費物價指數(CPI)已上升為2.7%,明顯高於去年全年平均1.5%的增幅,學者們預計在接下來的幾個月,CPI將突破中國政府劃定的3%的警戒線。

去年12月份開始的CPI不斷上行,主要是由於糧食價格的大幅上漲造成的,國家信息中心預測部首席經濟師祝寳良說:「但目前的問題是,一直以來居民消費中處於不斷降價的產品,如家電,其價格已開始企穩。」

從全球形勢看,目前的物價上漲將可能不是暫時性的。「最近氣候的反常走勢,會對農作物生長產生不利影響。氣象學家前幾日也表示,今年中國將受厄爾尼諾和拉尼娜現象的影響,年景不如近兩年,使農作物很可能出現減產的風險。」雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春說。

銀河證券首席經濟學家左小蕾認為,目前世界糧食儲備降低,導致世界糧價存在上漲的可能,這也將為國內糧價的上漲帶來壓力;另一方面,國內煤、電、油、運的價格也在上漲,這些因素會帶來通貨膨脹的壓力。

在3月31日舉行的「中國金融專家年會」上,央行副行長吳曉靈也表示了央行將高度關注未來價格的走勢。「從1到2月經濟運行情況來看,貨幣供應量和貸款增速上升將會成為影響未來CPI上漲的壓力,2007年經濟增長仍可能在高位運行。」

不過,發改委宏觀經濟研究院投資研究所所長張漢亞表示,導致國內物價上漲的因素,一方面來自市場供求因素;一方面則是國家照顧壟斷行業的提價行為所致,各種商品並未形成供不應求的局面。

然而,面對物價不斷走高帶來的負利率等問題,市場關於央行將繼續加息的猜測重燃。

4月6日,央行高官首次公開強調了利率的作用。央行行長助理易綱表示,央行將進一步推動利率市場化,增強利率等價格槓桿的調控作用,將根據經濟運行狀況,發揮利率槓桿在平滑和抑制經濟過熱,以及資產價格膨脹中的重要作用。

為此,瑞士信貸大中華區首席經濟學家陶冬表示,今年中國央行還將加息是毋庸置疑的,但是加息後對中國固定資產投資等方面的抑制效果,需要時間才能體現。

投資熱情不減

在物價逐步走高的同時,國內固定資產投資走高也出現了反彈趨勢。固定資產投資過快,一直以來是中國經濟過熱風險的主要來源。

「4月10日,國家發改委下發了《關於遏制鋁冶煉投資反彈緊急通知》,促使鋁行業過快投資降溫,正顯示了中國政府對投資搞起的擔心。」孫明春說。

數據顯示,1到2月,鋁冶煉行業固定資產投資比去年同期增長124.2%,是增長最迅猛的行業之一,但產銷率卻降到90%以下。為此國家發改委表示, 「目前正處於鋁工業結構調整的關鍵階段,必須進一步加大宏觀調控和產業結構調整力度,遏制盲目投資和冶煉能力的急劇擴張。」

前兩個月的固定資產投資比去年同期增長23.4%,雖然增幅比上年同期下降3.2%,比去年全年24%的增速也有所下降,「但是歷史經驗顯示,固定資產投資增速,在春節之後會開始加速。」孫明春說。

國家發改委近期也在反覆表示,投資反彈的壓力依然嚴峻。

「到目前為止,各地投資熱情還很高,新開工項目特別是那些高能耗、高污染、技術含量不高的低端加工和出口的項目,如新上鋼鐵項目,還在盲目增加,任其下去會強化結構矛盾,使過剩產品更加過剩。」陳東琪說。

不過,陶冬認為,今年國內的固定資產投資,還主要是集中於基礎設施建設,這正是中國經濟建設中需要加強的地方。

陳東琪也說:「自2001年以來的經濟繁榮已經持續6年,2007年還是沒有停步的感覺。預計今年一季度經濟增速不僅會高於去年一季度10.4%的增速,也將會超過去年全年10.7%的增速。」

信貸快增難退

貸款的加速快跑也在為中國經濟的加速。

4月12日,央行公布出的最新數據顯示,3月份國內貸款依舊呈現加速增長趨勢,比去年同期增長了16.25%。一季度新增貸款達到1.42萬億元,已接近去年全年新增貸款量的一半,央行一直強調的控制貸款增速過快問題仍未得到根本解決。

面對如此境況,4月5日央行發布公告,決定自4月16日起,再次小幅上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這已是央行今年第三次上調存款準備金率。

央行還從未像今年這樣頻繁的採用調控措施,「但是這些措施的效果大小仍有待觀察。由於借入人民幣進行短期投資的回報很高,加上升值預期,近幾年春節前後人民幣貸款增長較快成為了一個規律,但是今年更為反常,這說明目前企業和居民急於獲取人民幣貸款的熱情高漲。」陳東琪說。



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