中國熱錢創天量調控政策如履薄冰（圖）

發表：2008-07-09 21:15

觀察家發現今年流入中國的熱錢再創記錄，北京當局雖已祭出新法，防資金假貿易匯入，但專家認為根治之道在於人民幣匯率一次調整至應有水平。(Lo Ka Fai/China Photos/Getty Images)

大紀元: 現在的中國股巿狂瀉、樓巿疲弱、還有實質利率轉為負數，表面上看起來，已失去對境外投資人的吸引力，但據熟悉中國巿場的機構觀察，今年流入中國的套利套匯熱錢又再刷新記錄，因此，北京當局近來又祭出新措施，防範資金假貿易之名匯入。不過，專家認為新措施非根治之道，更警告熱錢將使經濟調控失誤的後果更為嚴重。

熱錢威脅有多大？

據統計，一至五月中國外匯存底增加2,688億美元，另巿場人士普遍認為實際上應再加計為創立中國投資公司而移撥的750億至1,000億美元，因此，匯入的金額應較官方統計高出許多，而2007年整年也不過才4,619億美元。

據金融時報分析，外匯存底中有多少成份的熱錢，危險性就有多大，然而因官方統計未透明化，所以僅能參考其它機構或觀察家的估計。據路透社的可靠消息來源指出，五月增加的403億美元外匯存底，但貿易順差加國外直接投資(FDI)不過才280億美元，經濟學家認為這其中的差距極有可能是套匯的熱錢。

另據國際研究機構 Stone & McCarthy駐北京的分析師萊特(Logan Wright)估計，一至五月匯進中國的熱錢達到1,500至1,700億美元。

新貿易政策治標未治本

熱錢流入中國的管道相當多元，官員認為現在有許多是非法匯入，其中以浮報直接投資及貿易金額兩種型式較為普遍。面對不斷湧入的熱錢，中共官方一再加緊資本管制，現在更將增加對出口匯款的檢查，但專家警告，這些管製成效可能不大，反而可能有擴大經濟風險的副作用。

上週三北京當局宣布了一項新貿易管制措施，限定所有出口商必須先將錢匯入特定帳戶，俟銀行與海關交叉比對貿易文件確認資金匯入為出口所得後，始得提領款項。

這種措施甫推出即遭到質疑，因為據北京一位出口商表示，除非檢查人員實地檢驗出口貨櫃，否則根本無法確定出口商所繳證明全數屬實，因此，新措施可能無法達到管制浮報出口金額，若所有程序都嚴加執行，反倒徒增貿易商的負擔和風險。

另據國際先趨論壇報(The International Herald Tribune)引述國際投資諮詢機構穆迪的高級經濟師Sherman Chan的分析表示，這不過是一個偏方，根治之道在於將人民幣匯率一次調整至應有水平，而且"若官方還要維持現行匯率制度，投機資金將持續設法就這個肯定的賭注套利。"

此外，即使貿易管道趨嚴，外資還是可以透過浮報國外直接投資金額等管道匯入，而且據銀行表示，管制的結果反而刺激洗錢管道的創新，根本防不勝防。

熱錢增加調控政策風險

進一步而言，熱錢使中國未來經濟政策的施行多了一重顧慮，對中共高層制定政策構成更嚴峻的挑戰，也縮小了政策的失誤空間。

據中國南方晨報報導，儘管預計今年第一季中國的GDP成長率仍有兩位數的水平，但固定資產投資卻已創下五年來的新低，前五個月的產業獲利成長亦由一年前的42.1%下降至20.9%，企業獲利率也已在三月下降至8.2%，創下四年來的新低。而據路透社報導，中國今年前半的通膨達到7.9%，遠高於官方的目標4.8%。因此，北京當局的政策必須兼顧成長及通膨問題。

究竟成長或通膨應為政策優先考量，不但已使專家分裂為兩派，官方消息來源更指出："總理溫家寶以抑制通膨為優先政策，但黨領導胡錦濤卻將成長列為首要任務。"如何在兩目標間抉擇，預計將成為17日高層會議的討論重點。

其實，現在要控制通膨，最顯而易見的政策是將人民幣升值或升息，但兩項方案最終將導致熱錢更快流入，反而使通膨加速惡化。這點與中國國家信息中心的高輝清的主張相同，他建議高層必須考量人民幣升值及升息的副作用，以免刺激熱錢流入。北京大學金融教授佩蒂斯(Michael Pettis)則認為："我們已錯過了易處理的時間點。"

来源:大紀元

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