馬丁．沃爾夫談中國經濟放緩(組圖)

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接下來的十年中，中國經濟增長將會放緩，而且放緩的速度可能會非常急。這並不是惡意唱空中國的人持有的觀點，而是中國政府的觀點。放緩是必然的，關鍵在於其過程會是平穩的還是突發性的。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

這個問題的答案不僅僅取決於中國本身，還取決於整個世界的經濟狀況。

上個月，國務院發展研究中心組織的中國發展論壇上，官方對經濟的一些看法與思考已經展現了出來。其中，「十年展望：經濟增速潛在下滑與經濟增長新階段的開始」文中表示，預計2018年至2022年之間，中國經濟增速將會放緩至6.5%，遠遠低於2000年至2010年間超過10%的高水平。這樣的下滑與2010年第二季度開始的經濟增速大幅放緩是相符合的。

經濟下滑有兩大潛在原因：一是中國工業化的失敗導致其陷入一個「中等收入陷阱」；另一個原因是，中國正在努力控制經濟「自然著陸」，這是當一個國家開始迎頭追趕發達經濟體的時候會出現的情況。後一種情景曾經在上世紀70年代的日本和90年代的韓國都出現過。

發展研究中心的文章指出，在經過35年超過10%的高增長之後，這一幕終於還是發生在了中國經濟身上。

發展研究中心的專家認為這種觀點是可以信賴的，理由如下：

首先，基礎設施投資的潛力已經大規模縮小，過去十年內，其佔固定資產投資的比例已經由30%下降至20%。

其次，資產回報率下降，同時生產力過剩的情況激增。2011年，邊際資本產出率達到了4.6%，創1992年以來最高水平。

第三，勞動力供應急劇下降。

第四，城市化依然在增加，但是增速有所放緩。

最後，地方政府的金融風險和房地產市場的風險都在增加。

這些原因已經足以表明經濟增速放緩的轉變過程已經開始了。

此外，發展研究中心的文章還用經濟模型來支撐了放緩的觀點。2011年，固定投資佔GDP比例上升至49%，但文章預計到2022年這一比例會降到42%。與此同時，消費佔GDP比例預計2022年會從2011年的28%上漲至56%。工業佔GDP比例預計將由45%下降至40%，而服務業佔比將由45%上漲至55%。

到時候，中國經濟將由消費所驅動，而不是現在這樣由投資驅動。在供應方面，隨著投資增長的放緩，供應增長放緩的主要原因將是資本存量增長的崩潰。（上圖）。

世界大企業聯合會要更為樂觀一點，其數據顯示，目前中國人均GDP相當於1966年的日本和1988年的韓國，所以，預計中國經濟接下來還有7-9年的超快速增長期。人均GDP與美國的水平相比的話，中國目前相當於1950年的日本和1982年的韓國，這樣的話就意味著超快增長期還將更長。目前，中國人均GDP僅僅佔美國的五分之一，看上去還有許多的增長空間。

當然，也有一些看法相當悲觀，認為中國經濟將遭遇衝擊的數量級甚至要大於日本曾經的經濟危機。中國前總理溫家寶就曾多次稱中國經濟增長是「不平衡的、不協調的、不可持續的」。從很多個角度來講，事實的確是這樣。其中最重要的一點是，中國經濟增長對於投資的依賴太大了，而投資的高速增長必然是不可持續的，最終經濟增長還是要依賴於消費。

日本的例子已經證明，要從高投資、高增長的經濟轉型成為低投資、低增長的經濟，過程是相當棘手的。至少有三大風險：

首先，如果經濟增長速度從10%降至6%，那麼所需的生產資本的投資率就會崩潰：邊際資本產出率不變的情況下，投資佔GDP比例將由50%降至30%左右，僅僅這一項就足以導致一場經濟衰退。

其次，由於信貸對房地產的依賴過多，所以信貸會出現大幅下降。經濟增速的下滑也有可能意味著不良貸款的增加，金融系統的脆弱性將越來越多的暴露出來，尤其是急速擴張的影子銀行業。

第三，家庭儲蓄率沒有什麼理由下降，所以要想維持消費上漲就需要實現收入由公司部門向家庭的轉變，公司部門包括國有企業。有可能就會發生這樣一幕：勞動力缺口的擴大和利率的上漲還能夠保持平穩，但是即便如此，利潤下降也很有可能導致投資崩潰加速的風險。

政府的計畫當然是讓轉型過程平穩地進行，這也不是不可能。政府有所需要的所有槓桿，而且，中國經濟也依然還有很大的潛力。但是要想處理好經濟增速放緩，不經歷點兒投資崩潰或金融破壞是相當困難的一件事。

中國可以避免日本那樣的命運，部分原因是由於中國經濟依然有很大的增長潛力。然而發生一些重大事故的機率很高，未來的十年將會比過去十年艱辛得多。

来源:華爾街見聞

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