絕非危言:債市泡沫是6月崩盤前的股市
【看中國2015年10月22日訊】「債券牛市」被忽略了——當投資者的眼睛盯著股市時,債市早已迎來一輪大牛市。
一定程度上,這是拜股市所托,上躥下跳的股市讓人心驚膽戰,很多資金被迫鎖定成為股東,更多的社會資金希望追求較為穩定的收益,債券市場成為當然之選。中國可以配置的資產不多,房產、股市、債市等,當房產與股市不定時,相對安全的債市在政策烘托下,變成香餑餑。資產配置荒倒逼之下,投資者如同羊群,左邊有懸崖往右邊走,右邊有風險往左邊走。
引用平安證券固收事業部研究主管石磊先生的數據:6月股災後,大量資金流入固定收益市場。公司債發行量暴增,5月至8月間,不侷限於上市公司的新公司發行量爆髮式增長至2400億,據說還有超萬億規模公司債在交易所等待備案核准,未來6個月,交易所債市繼續爆髮式增長可以預期。
固定收益市場大量資金追逐少量資產,水漲船高,導致債券價格大幅上升。有分析師認為,公司債價格被過份高估,AAA級公司債與政府債的收益率之差收窄至0.8個百分點,為八年來的最小差距,目前差值保持在一個百分點,而2014年曾寬達兩個百分點。
房地產公司也好,鋼鐵企業也好,現在用公司債的方式融資,比其他方式都划算。評級在AA的主體在交易所發行公司債利率平均比在銀行間發行的中期票據低100個BP以上。近兩個月發行的房地產公司債普遍比其在離岸市場融資成本低600BP以上。
債券市場泡沫讓人擔憂。存量託管規模在8月底已經超過42萬億,年同比增速高達25%,是整體社會融資總量的增幅的近兩倍,今年前7個月債券市場為實體經濟融資佔比高達24%,比往年同期高了近一倍。
《華爾街日報》引述某些分析師的研報稱,債券價格高不僅因為利率低,還因為抵押循環,如很多投資機構用債券作抵押獲得貸款,又買入更多債券,通過加槓桿推高了債券發行規模,並且推動收益率降至數年低點。持相反觀點的分析師認為,抵押數據不足以支撐債券槓桿論。
債市槓桿並不完全是空穴來風。Wind數據顯示,第三季度債券回購交易額激增13%,至人民幣155.8萬億元(合24.648萬億美元),第二季度為人民幣137.3萬億元。這是中國債券回購交易額的最高季度水平,幾乎是上年同期86.1萬億元人民幣的兩倍。美銀美林的Chen說,證據表明,一些券商、基金和銀行理財產品的槓桿率在三倍以上,一些結構性產品投資者的槓桿甚至達到10倍。一旦像股市一樣槓桿被降低,就會引發債市踩踏事故,與股市不同的是,債市回購加槓桿的主要是機構。
局部風險已經出現,一些公司無法及時兌付本息。保定天威英利新能源有限公司10月13日晚間公告,因連續虧損、拆遷補償工作進度緩於預期,本應在10月13日兌付的2010年度第一期中期票據未能按期足額兌付本息。在10億元到期的本金當中,該公司僅僅兌付了6.43億元人民幣(下同)(約1.01億美元),但是支付了5700萬元的利息。
彭博社報導說,中國國內今年已經發生五起違約事件,包括中國第二重型機械集團。與天威英利事件幾乎同時發生的,是南京雨潤食品有限公司,公告提示中票兌付存不確定性,稱2012年度第一期中期票據應於2015年10月18日兌付本息,由於董事祝義財先生被執行指定居所監視住,間接影響生產經營,本期中票到息兌付存在不確定性。經營虧損是背後的根本因素。雖然最後化解,投資者驚出了一頭汗。
債券市場還本付息,假如出現問題,機構持有到期即可。如果債券融資盛行,槓桿加長,一旦出現刮起大風,比如,融資成本上升或者評級下降,就會引起債券這條鏈條在山間的大波動,會把很多人甩下山谷。
責任編輯:靖曄
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