令人深思:俄國股市為何沒有崩盤?(圖)

作者:劉曉博 發表:2015-11-20 09:00
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【看中國2015年11月20日訊】毫無疑問,最近兩年是普京執政以來比較艱難的日子,也是俄羅斯經濟遭受嚴峻考驗的日子。

吞併克里米亞,介入烏克蘭的內部紛爭,引發了美國和歐盟的經濟制裁;美元即將進入加息週期,以及中國經濟的轉型,帶來大宗商品價格的持續下跌,而俄羅斯經濟在很大程度上依賴石油、天然氣、礦產的出口。

在將近兩年裡,盧布匯率經歷了劇烈貶值,利率也被迫升高到11%左右。股市曾經出現過較大波動,但很快企穩,並在2014年下半年以來,走出了一波強勁的反彈行情。

俄國股市的確沒有出現中國式的大牛市,但也沒有遭遇巨大的股災。要知道,這段時間俄國遇到的困難,要遠遠大於中國。

俄國股市為什麼抗跌?根本原因是便宜,是市盈率非常低。雖然經歷了一波上漲行情,俄羅斯股市的平均市盈率仍然只有4.9倍,是世界上最便宜的股市。而且這個價格水平已經持續了很久。

排在全球第二便宜位置的是埃及股市,「明晟埃及指數」的平均市盈率為7.3倍。排在第三便宜位置的是「明晟中國指數」,市盈率為7.8倍。不過別誤會,這裡的「明晟中國指數」追蹤的是在香港上市的H股。

如果你對比一下「A+H」股板塊就會發現,同一家公司的股票,A股最貴的竟然是其H股的8倍還多(洛陽玻璃)。至於2到5倍的,佔了將近一半。H股比A貴的,只有萬科和海螺水泥兩隻股票而已。

A股裡目前市盈率最低的板塊是銀行股,其中最便宜的農業銀行是5.12倍市盈率,也高於俄羅斯股市的市盈率。至於創業板(107倍市盈率)、中小板(63倍市盈率)、深市主板(30倍市盈率)就更不用說了,就連滬市主板因為銀行股權重大的因素,平均市盈率被認為非常之低,也有18倍,是俄羅斯股市的3倍還多。


今年以來美元兌盧布的匯率走勢,上升代表盧布貶值(網路圖片)

可見,貨幣持續貶值並不一定帶來股市暴跌。關鍵要看國家控制能力,以及上市公司的業績。

另外一個值得關注的問題是:俄羅斯股市過去5年的明晟指數平均市盈率也只有5.2倍。這說明5年以來,雖然遭遇了大宗商品價格的持續走低,俄羅斯一直沒有在股市上搞以「穩增長」為目標的「政策牛市」。而這個國家的股市市值非常小,還沒有蘋果公司的市值大,想控盤是非常容易的。

股市市盈率長期偏低,當然不是正常現象,也不是好事。但估值長期偏高,而且還希望更高,那就更危險了。

中國即將進行IPO註冊制改革,這項改革的真正落地,將擠出中國股市的「審批制泡沫」。再加上人民幣兌換程度不斷提高,以及資本市場的雙向開放,中國股市的高估值時代將徹底結束。這是基本趨勢,是不會改變的。

只不過,在這一切到來之前,為了穩增長,股市的泡沫遊戲還會持續一段時間。這最後的晚餐,到底會吃多久,吃多High,尚難以判斷。

責任編輯:靖曄

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