「中晉系」倒塌，中國版次貸危機序幕？

【看中國2016年04月11日訊】在中晉系出事後，對市場敏感度極高的港股市場也感受到了餘震，中晉的母公司國太投資控股投資的三家港股公司在經歷股價暴跌後，紛紛發布聲明欲與其撇清關係，但是其股價仍下跌。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

此前停牌的華耐控股於上週五復牌，低開後低位窄幅震盪前行，跌24.41%，報0.223港元。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國趨勢盤中最低見0.016港元，跌幅達15.79%。

中國創新投資盤中最低見0.047港元，跌幅達7.84%。

影片《大空頭》（The Big Short），是獲得奧斯卡2015年最佳影片提名的電影，對於對經濟、金融、投資感興趣的人來說，很值得一看。

這部電影根據邁克爾·劉易斯的同名小說改編，劉易斯是個文藝青年加上債券交易員，對金融市場的內幕有切身體會。他的這本書和由其改編的電影講述了2008年金融危機席捲全球時，幾組不同的金融從業者抓住機會，從美國樓市泡沫的崩潰中撈取利益的故事。影片道出了關於次債危機的一個非常直接的問題：銀行和房地產的繁榮是建立在不靠譜的計畫之上，大部分的災難是由房地產市場的「次級貸款」裂變引發的。這些貸款經常被以一種具有誘惑力的利率借貸給一些信用差且收入有限的囊中羞澀者。危機的爆發，就是從那些低信用度的購房者貸款斷供為起始點……

當年，美國的銀行也知道低信用度的貸款風險較大，有聰明人於是想到：把一批住房貸款的債權捆綁在一起當成債券賣給投資人，以規模化降低交易成本，分散風險，信用良好的貸款漸漸都這樣打包賣掉了，只剩下質量較差的貸款。銀行為了分散風險，還是要把不良貸款賣掉。怎麼辦？為貸款整容、包裝，有個好賣相，忽悠投資者入彀。銀行家們發明瞭一種方法，就是把信用不好的貸款與其他評級較高的貸款層層疊加，包裝成CDO（擔保債務憑證），找個信用評級機構評AAA級，搖身一變成「好產品」開賣。CDO主要賣給投行、基金以及保險公司，而購買它的金融機構又會再把它們賣給客戶。

這樣的金融遊戲隱患在哪裡呢？在最原始的貸款裡，信用度並不高的人違約率很高。如果現實中的違約一多，最底層的房貸債權錢收不回來，疊加在上面的所有債券就會像多米諾骨牌般一層層垮掉。當全幅骨牌倒掉的那一刻到來，哪個倒霉蛋手裡捏著的CDO最多，誰就會垮臺，例如雷曼兄弟。同時，貸款一旦違約，房子會被銀行沒收拍賣，事實上增加了市面上的房市供給，壓低了房價。當房價低到非常低的程度，那些本打算好好還貸的人也不願意還貸了，如果房子的價值已經跌到還沒有未還貸款多，會造成「越還貸越虧」的問題，人們乾脆不還錢了，而選擇斷供轉手。於是大量房子又進入市場，進一步壓低房價，最後造成房地產崩盤。

這基本就是美國次貸危機的緣起。

而在今天的中國，類似於當年美國CDO的混亂與不規範的狀況也在出現。在中國版的次貸危機中，它呈現的形態是更符合中國國情的P2P。據不完全統計，2015年P2P行業有664家平臺涉及與房貸有關業務，整個P2P房貸市場的業務規模估計達1100億元。當然，這個數據並不能反映完整的狀況。P2P平臺提供的以「首付貸」為代表的購房貸款更為直接，將購房者和投資者直接拉到一起，為大量購房頭款不足的人提供貸款，部分建案甚至號稱「零首付」，也就是包括頭期款在內，所有的購屋金額都可以貸款。從某種角度來說，中國房地產的資產證券化趨勢，似乎比當年的美國更甚。而根據房市的實際情況，頭期款貸款的年利率最高可達24%，遠遠高於銀行4%到5%的貸款利率。這些不用花錢就能買到房的購房者，是否有足夠的信用度，確保他們以後還得起高昂的利息呢？

與《大空頭》裡購房貸款者的信用危機一樣，中國的房貸違約風險，似乎正在悄然到來。據統計，2016年第一季度累計問題平臺數量已經達到了260家，數量逐月遞增，其中大部分都是主打房貸業務。出問題的貸款平臺多位於北上廣等地，這與中國房價增幅最大的地域十分吻合；同時，在數額巨大的「貸款餘額」當中擁有最大量未還貸款餘額的，依然是北上廣等地。可以由此得知，房產市場越繁榮的地方，風險其實也越高。透過各種正規或非正規的信貸平臺，高槓桿炒房為投機客提供了方便，而一旦房價不能持續上漲，信貸機構就會面臨較大的違約風險。

從E租寶到金鹿財行、中晉資產，P2P行業已風聲鶴唳，再加上「去庫存」政策之下衍生的P2P亂象，一但一線樓市結束了擊鼓傳花的遊戲，P2P行業可能就會進入「崩盤」高危季。

中國版的次貸危機一旦發生，股市、經高度證券化的房地產市場和網際網路借貸市場必會受到衝擊。就像電影《大空頭》描繪的一樣，在危機發生之前，能看到危機的只有少數人，人的貪婪與慣性思維能矇蔽人的雙眼。

中國的情況更是如此，在傳統文化缺失的情況下人們追逐利益更沒有底線，在生活缺乏根本保障的「中國特色」中，很多人都做著「暴富夢」，對經濟現狀、社會現狀更缺乏理性的認識，總體上堆積的風險只能更大，處於危機的人似乎更多。

来源:看中國來稿

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