中國6月份社會融資超預期 但還有個大問題(圖)

2019-07-14 07:45 作者: 齊俊傑

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社會融資 經濟 貨幣
中國央行公布了6月份的宏觀金融數據。(圖片來源:Adobe stock)

【看中國2019年7月14日訊】中國央行公布了6月份的宏觀金融數據,這對於當前經濟形勢和投資市場有重要的指示意義,其中重要的數據,有這麼幾項。首先,廣義貨幣M2同比增長8.5%,狹義貨幣M1同比增長4.4%;從增速來看,M1更快,而反應在圖表上,M1抬頭的跡象已經開始明顯,說明社會資金已經開始暗流湧動,正在隨時準備流出銀行體系,M2-M1剪刀差小幅收縮至4.1個百分點;6月央行通過公開市場操作、MLF等方式釋放大量流動性,以緩解風險事件後市場流動性分層,穩定了年中跨季資金面,讓M1、M2總體保持穩定。歷史上看,M1抬頭,對於股市都會構成利好支撐,代表資金面寬裕,預計下半年,寬貨幣和寬信用講一直維持,M1會逐漸回暖,甚至在增速上重新上穿M2,屆時資金推動的行情,可能將重新出現。

其次。上半年人民幣貸款增加9.67萬億元,同比多增6440億元。分部門看,住戶部門貸款增加3.76萬億元,其中,短期貸款增加1萬億元,中長期貸款增加2.75萬億元;非金融企業及機關團體貸款增加6.26萬億元,其中,短期貸款增加1.47萬億元,中長期貸款增加3.48萬億元,簡單來說,居民部門新增貸款還是太多,處於5年來同期最高水平,其中短貸回升比較明顯,說明會有消費貸流入了房貸市場,而企業方面中長期貸款規模偏低,金融機構的貸款風險偏好並未按照寬信用的指導,明顯放鬆。

第三,代表著社會總需求的社會融資同比增速上升了0.4個百分點至10.9%,扣除專項債的社融增速回升0.2個百分點至9.8%,均是2019年以來的新高。從增量看,社融2.26萬億是5年的新高。上一次在6月份的時候,達到2萬億以上的規模,還是在2017年。但是結構問題還是很明顯,上面也說了,企業短貸和居民貸款佔比較高,企業中長期貸款佔比只有23%,在今年仍然處於較低的位置。說明大家對於經濟長期前景還是沒有信心。

第四,居民端貸款超過3年均值,說明房貸發放的還是太多,這主要跟房貸利率的上浮下降有關,央行由於有意引導利率下降,大量的錢積壓在銀行系統,而銀行又不太想在經濟不好的時候放貸給企業,所以就很有動力去發放更多的住房按揭貸款,於是上半年,住房按揭貸款利率的上浮空間逐漸下降。導致了房貸發放過多。但是6月份開始,央行再次敲打銀行,給出了貸款利率的窗口指導,房貸這塊各大銀行都出現了進一步上浮的情況。換句話說,在房貸這塊,已經出現了定向加息,就是為了抑制居民房貸的增長。

第五,6月末實體部門債務餘額同比增速繼續上行至11.5%,超過3月的水平,創出2018年11月以來本輪上升週期的新高。這一輪實體部門去槓桿的底部確認在2018年11月,之後去槓桿就已經轉向,之前的政策是居民加槓桿企業去槓桿,而自打今年開始,居民端有意在去槓桿,而政府部門負債增速連升兩月,再次達到年內高位,顯示財政政策開始積極。

綜合來看,未來社融還會抬升,非標的基數效應和專項債的擴容肯定會拉升社融增速,但在這其中,我們也會注重結構的調整,比如最近對於房地產信託融資的窗口指導,就是要降低房地產的比重,提高居民住房按揭利率的上浮空間,也是為了降低居民端長貸,現在就是希望把錢都用到企業,特別是中小企業身上。

但這並不容易,銀行們並不十分配合,因為經濟逆週期之下的風控並不好做。現在資金的千軍萬馬已經都匯聚在銀行體系之中,我們看到6月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率已經降低到了1.7%,說明銀行不差錢,但在銀行這層,資金就再也傳遞不下去了。一方面是銀行不怎麼樂意往外放款,出了壞賬他要擔責任,他也是對經濟的信心不足,第二方面,企業借款的意願也並不是特別強烈,也都在觀望。

社融提升,M1回升,貨幣和財政雙積極,對於經濟肯定是好消息,對於股市債市也肯定是利好支撐,現在之所以在市場上反應不出來,主要是預期太過於悲觀,大家還看不到希望,所以也在持幣觀望。


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