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怎麼看全球經濟當前的狀態？(圖)

作者：路財主發表：2021-12-29 09:00

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【看中國2021年12月29日訊】在各國的經濟週期循環中，一些經濟變數的變動，與經濟景氣的變化存在著時間上的先後順序，把這種先後順序定量地揭示出來，就能大致估算出下個階段的經濟狀況。這就是所謂的「先行指標」。

舉個例子。印鈔量就是物價上漲和通貨膨脹的先行指標。總是印鈔量增加在前，而物價的上漲在後，你不能說它們兩個同步，或者說印鈔滯後於物價上漲。雖然也可能出現印鈔量增加而通貨膨脹不明顯的情況（比方現在的日本），但印鈔量是通貨膨脹的先行指標這事兒本身是確定無疑的。

通常，人們把GDP的增速視為經濟指標，同步反映社會經濟的運行狀況。如果有個指標，能提前知道GDP的增速將怎樣變化，這就是經濟領先指標。

顯然，不管對投資者還是政策制定者來說，經濟領先指標的意義都十分重大。

在當今經濟學界，最著名的經濟領先指標有兩個：

1）美國經濟咨商局發布的「先行經濟指數LEI（Leading Economic Index）」；

2）經濟合作與發展組織（OECD）發布的「綜合領先指標CLI（Composite Leading Indicator）」。

其中，LEI由10個指標合成，而CLI則剔除了LEI指標中互相影響和重複的內容，採用6個獨立指標來預估經濟的狀況：

1）加班小時數；

2）股票價格指數；

3）新訂單情況；

4）原材料價格指數；

5）工商業預期指數（一般用採購經理人指數或商業信心指數）；

6）房屋開工數。

有人專門對ELI和CLI與美國GDP的關係，進行了先導性檢驗。結果顯示CLI顯著地引導GDP增速，在99%的置信度下GDP增速對CLI增速沒有引導作用。相比之下，GDP與LEI之間卻存在雙向引導的關係。

這說明一個情況，那就是，CLI在預估經濟波動方面要優於LEI。因為CLI對於以GDP為核心的經濟指標具有顯著的領先作用，而資本市場的價格，基本上也都是提前反映GDP的波動，所以很多時候，CLI對於資本市場也有著顯著的引導作用。

根據過去15年的經濟數據，中國股市常常「領先於」經濟見頂或見底，加上熊長牛短的特點，所以經常會出現中國股市與CLI指標底部和頂部同步的現象：

2005年2季度中國CLI指標見底，股市也見底；

2007年3季度中國CLI指標見頂，股市也見頂；

2008年4季度中國CLI指標見底，股市也見底；

2009年2-3季度中國CLI指標見頂，股市也見頂；

2017年3-4季度中國CLI指標見頂，股市也見頂；

2021年1季度中國的CLI指標見頂，股市也見頂；

不過，特別強調的是，千萬不要把CLI當成萬能指標，因為它對中國股市的「預測」，也不是那麼準確：2011-2013年中國CLI指標在上升，中國股市卻是一輪大熊市；反而是CLI在2014-2015年的下滑過程中，中國走出來一波槓桿牛市。

OECD的CLI分為年度數據、季度數據和月度數據，目前最新數據是11月份。通常情況下，學界認為，CLI領先於GDP公布的數據大約3-6個月。

根據全球四大經濟體美國、中國、歐盟、日本2005年1月-2021年11月CLI指數的月度數據變動情況可以看出，截止目前，無論中國、美國還是歐元區、日本，目前的CLI均已見頂，並且處於下降過程中。按照3-6個月領先的標準判斷，全球最大的四個經濟體的經濟增長，要麼已經見頂（中國），要麼會在2021年4季度或2022年1季度見頂。

有趣的是，自2008年以來，無論是見底還是見頂，中國的CLI一直都領先於美歐日，而美歐日則基本同步，包括2021年的這次見頂——這可能是因為，中國是全球最大的生產國，在生產端能夠最先反映出來經濟變弱；歐美日這些以消費為主的國家，對於經濟波動的反應就顯得滯後。

當然，我們知道，不管怎樣，領先指標不可能預計2020年的疫情爆發，也預計不到德爾塔或者奧密克戎病毒的肆虐，但是，看瞭解了這些信息的話，如果能對當前全球主要經濟體的狀況有一個整體瞭解，這就夠了。

責任編輯:宇真

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