大问号:2018年人民币汇率挺得住吗?(组图)

2018-01-06 09:07 作者: 靖晔

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【看中国2018年1月6日讯】(看中国记者靖晔综合报导)2014年12月,笔者曾撰写了一篇题为“2015年人民币进一步贬值?大概率事件!”在本栏目发表。当时,笔者从当年中国的进出口贸易数据、国内主要宏观经济情况、中国央行的货币政策、美联储中止量化宽松(QE)的大背景,以及美元兑人民币汇率走势的技术分析等多个层面,探讨了人民币未来的趋势走向,相信读者朋友们仍会有些许印象。那么现在,整整三年的时间过去了,蓦然回首,是否还能依稀找到那片灯火处的阑珊景象?

我们还是先从技术图形上来看一下美元兑人民币汇率的历史走势。2014年12月31日,美元兑人民币价格震荡上行,当日收盘价、也就是年度收盘价为6.2015元。由于2014年1月2日的开盘价是6.054元,所以人民币汇率2014当年仅仅贬值2.44%。看上去也算不上什么惊天之变。但是,如果我们仔细看看人民币汇率从2005年-2013年8年间的走势(见K线图),你会发现一个很明显的现象就是:经过2006-2011年的快速升值后,人民币的升值空间自2012年起收窄,并形成了一个大弧形底。如图所示,随后的2014-2016年,人民币贬值趋势明显增强。三年累计贬值超过13%(见表中红色方框内的数字)。而令人匪夷所思的是,2017年人民币汇率竟然升值超过6%。这种突然出现的逆势走势,传递给了我们怎样的讯息?

2006-2017年美元兑人民币汇率走势月K线图
人民币汇率从2005年-2017年12年间的月K线走势图(网络图片)

2006-2017年间美元兑人民币汇率历史表现
2006-2017年间美元兑人民币汇率历史表现(作者制表)

于是乎有了这么个有趣的现象:2017年12月里,不少国内财经门户媒体上出现了盘点全年人民币汇率升值6%的“新气象”,并言之凿凿地统计出换几万美元即亏损多少万人民币的亮眼数据。最终结论则名正言顺的是,换美元是2017年最错误的投资,人民币未来还要升值云云……

可有道是“人算不如天算”。也就是在12月下旬开始,与外汇(储)丝丝相关的新闻一条条“犹抱琵琶半遮面”似地低调登场了,个个直指要害——其一,在华外商投资所获的利润只要不带走,都可以有条件地享受大幅度减税;其二,民营企业境外投资划出了红线,以后很难拿到出关的路条;第三,也就是最具爆炸性地一条消息终于大震于天下:12月30日夜,中国外管局紧急发文,将于2018年1月1日起实施《国家外汇管理局关于规范银行卡境外大额提取现金交易的通知》。通知规定,“个人持境内银行卡在境外提取现金,本人名下银行卡(含附属卡)合计每个自然年度不得超过等值10万元人民币;人民币卡、外币卡境外提取现金每卡每日额度统一为等值1万元人民币;个人持境内银行卡境外提取现金超过年度额度的,本年及次年将被暂停持境内银行卡在境外提取现金。2018年境外提取现金年度额度从2018年1月1日起开始累计计算。”

如果我们再联想到2017年内出台的招商引资办法、外汇逆周期因子的加入、阿里恒大等都加入境外借债的大军、比特币等数字货币平台的关闭等大手笔,只能说明一个十分严峻的问题业已浮出水面:中国的外汇(储)危机已经超过了房地产、股市、债市,成为中国政府全力以赴严防死守的山海关。如果进一步放大到宏观层面的话,则不能不说,中国经济所面临的危机远超想像……

那么,2018年的人民币走势会如何? 2018年的美元指数会再拾升势、还是如2017年一样持续不振、还是突然反转一泻千里?下面我们就此详细分析一下。

首先我们来看看,中国财政部、税务总局等联合发文称,境外投资者获得的利润,只要直接投资于鼓励类投资项目,暂不征收预提所得税,这释放出了什么样的信号。

众所周知,外商进入中国以后,其投资所带进的美元等外币都会在商业银行结算成本币人民币,然后才能在境内进行企业、股权、房产、债券等投资。无疑,这些资金是目前通报的3.1万亿美元外储的主要组成部分。

当前,美国加息缩表减税三管齐下,通过减税降低生产成本,让在外美企大幅回迁美国,而中国恰恰就是美资最为集中地区。如果这些外资撤离,必然会将人民币连本带利换成美元、欧元带走。若从2010年起算,外资企业又有获利的话,利润率就按照官方公布的GDP增速计算的话,保守估计,外商直接投资资产规模约为2.5-2.6万亿美元。如果将这部分剥离,中国现在的3.1万亿外储还会剩下多少?

据统计,美国50强的企业在海外离岸现金有1.4万亿美元(还不算其他的投行和风险资本),如果这些资金一起抽离,并回流美国,肯定会导致一些国家的外储崩塌,因此,中国未来外汇储备下降的风险主要来自于这一块。2016年德意志银行和日本企业组团撤退,波折不少,基本体现了中国对外资抽离的焦虑。因此,四部委联合出台政策,其实就是通过为外商投资减税,留住外资,至少延缓外资撤离的步伐,为自己留出腾挪的时间和空间。不过,是否还有时间和空间?很难说。

第二,从中国国家外汇管理局的《通知》来看,由于新一年的购汇额度即将开启,官方肯定是如临大敌。堵住消费缺口,才能最终堵住外汇流失渠道,这应该是基本常识。其实,每人每年10万元人民币的境外取现额度,是在外储减少最严重的2016年出台的规定,和2017年6月份出台的境外消费单笔1000人民币需要登记一样,都是对境外外币提现和消费的限制升级版,也算是对外币流失漏洞的堵塞,并不新鲜。而这次再次强调境外10万元的总取现额度,其意义主要是将政策从文件层面,建立了监督、执行、惩罚机制,并正式落地执行。如果境外取现超过10万额度,本年及次年将被暂停持境内银行卡在境外提取现金,还会被列入关注名单。也就是说,个人境外提现的渠道将会被彻底堵死。

第三,如果大家关注外储、关注企业境外投资的话就知道,中国官方2017年来对民营企业投资境外是保持高度警惕的,甚至是如临大敌。因此,2017年12月18日,中国国家发改委、商务部、中国央行、外交部、工商联等五部门联合发布了《民营企业境外投资经营行为规范》,那为什么要这么做呢?

2015年到2016年一年半的时间内,中国的外储陡然减少了1万亿美元,用“雪崩”一词形容毫不为过。而减少的原因除了部分外资撤退外,民营企业对外大肆投资导致的外储下降,正是中国政府对境外投资娱乐、地产、酒店、体育等行业的对外投资行为不断上锁、限制升级的重要原因。这也是近一年来万达等境外投资明星风波不断、几近熄火的主要原因,直到万达、海航等企业廉价抛售多处境外资产,事情才渐渐平息。其实,民营企业境外投资,说得好听点是投资,而实质就是留后路,用外币对冲中国的资产泡沫风险。

因此,如果说10万境外提现额度开始严格执行是给个人资金逃离上锁的话,那么这份文件就是对私营企业境外投资上紧箍咒(国企除外)。私营企业和土豪携带大量资金买遍世界的现象,以后会急剧减少,能像乐视的贾跃亭这样套取大额资金并全身而退的,以后会像大熊猫一样稀少。

那么,就像上面的表中所列,按2017年1月2日和2017年12月29日收盘价计算,人民币兑美元汇率升值幅度约为6.29%,那么人民币2017年为什么会绝地反弹呢?

从全年走势看,2017年人民币升值主要有以下几个原因:

1、官方对外汇的限制在加强。在外企撤资出境、民企境外投资受限、个人用汇严格监控的大背景下,当前的人民币兑美元汇率其实无法代表真实的市场汇率,最多只能是名义上的汇率,看上去很美,但却像一支塑料花。对于一个不能自主购汇结汇的封闭市场来说,就算汇率涨到1:1,其实也没有意义。因为首先,很难换到足够的外汇;其次,就算是换到了也汇不出去。

2、逆周期因子的引入。中国央行从2017年5月份开始,在美元兑人民币汇率中间价的形成机制中引入了逆周期因子,说白了,就是汇率主管部门可以根据宏观经济环境,根据需要随意调整汇率,汇率的客观性和刚性计算方法大打折扣。

3、欧元升值。不管是在美元指数还是一揽子货币权重中,欧元都占着非常重要的位置,2017年全年,欧元兑美元升幅为13.6%,人民币对欧元贬值幅度则为6.1%,从这个角度来看,人民币2017年的表现其实是相当疲软的,只不过更加疲软的美元为人民币做了一个清晰的陪衬。

4、美元出乎意料的弱势。按理说,美联储在2017年三次加息,10月份缩表,年底启动减税,都是促使美元回流、升值的大招,可是美元不仅没涨,反而萎靡不振。根源上,应该是因为美国政府和美联储的弱美元政策,美联储一边加息,一边放出鸽派的言论,压制美元过强;而川普(特朗普)政府则是一有机会就警告其他贸易对手要发起汇率操纵调查,压美元汇率,鼓励出口,改善国际收支平衡。因此,从另一个角度推测,当前美元的弱势,不排除是在给海外美元资本低成本撤回留出时间。

所以综合以上评述,笔者的观点是:2018年,美元指数和美元兑人民币汇率将会重拾升势,只是幅度或大或小而已。

最后,也是一个非常二律背反的迷局就是:外资、民企和个人都在步步撤退,那为什么2017年中国的外汇储备还在不断增长?这中间是否有什么猫腻?这个问题,我们就在下一篇文章着重探讨。

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