【尚一专栏】川普绞索(五)之中美资金争夺战(图)

2018-01-21 08:30 作者: 王尚一

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【看中国2018年1月21日讯】(接前文

美国减税与美资回流

减税是川普(特朗普)经济战略的关键环节。过去数十年中,美国制造业不断关门或搬迁,美国经济不断失血。虽然美国工人的高工资和高福利占重要比重,但更重要的是美国不合理的税收和管制条例。川普减税的主要目的是,在保持美国工人的收入同时,促进美国制造业和建筑业的复苏和发展,实现美国经济繁荣。

减税的首要作用在于吸引巨额资金进入制造业。川普在美国制造业不断外流的背景下当选,不仅要急剧扭转制造业失血,更要吸引制造业回到美国。资金是复苏的前提,没有资金流入,一切都是无源之水。更重要的是,美国制造业不可能发展劳动密集型产业,只能以技术和资本密集型为主导,制造业复苏和发展必须投入巨资。

如果没有巨资投入,川普减税可能面临根本失败。假设美国经济不变,减税意味着美国政府收入大规模减少。政府刚性支出过多,减税意味着巨大的政府赤字,随即引发政府经济崩溃,进而导致美国经济崩溃。川普需要通过增加巨资投入扩大经济循环,加速美国整体经济增长,同时削减政府支持,这样才能实现减税时的政府财政平衡。

更重要的是,巨额资金需要首先到位再逐步回收成本,而不是滚动发展逐渐积累资金。这种方式是技术和资本密集型产业的特点。一旦开始建设和运营,就不是单一工厂,而是整体产业链,或者部分产业链。在产业链中,不仅需要综合的生产设施建设,更需要大规模的高投入研发和生产设备。投入生产后,产业链为应对市场竞争,还需要不断实施自我更新和升级,根据市场变化而转型。

比如,郭台铭对川普承诺准备投资100亿美元。如果发展顺利,其潜在投资将达300亿美元。川普欣喜若狂,给郭台铭以超国宾待遇。川普知道,郭台铭到美国投资不是他个人单独建厂,而是一群台商跟随他进入美国,形成上下游产业链。如果郭台铭投资100亿美元,配套产业链可能投资50-100亿美元,这种产业集聚区通常能吸引类似竞争者来扎堆,创造出一个配套和竞合产业集群。

企业的投资和政府的支持最终实现共赢。郭台铭首先投资100亿美元到基建厂房和设备运营中,然后才有后续的生产和销售。在生产和销售之后,联邦和州政府的各种税收优惠补贴才能起作用,逐步摊销到后期的运营中,降低郭台铭的综合成本。通过这种方式,美国政府和企业达到共赢,政府先承诺对企业少收税,白白得到企业投资,然后从相关经济活动中获得收入;制造业产业链冒险投资,获得几乎免费的土地和高额税收补贴,降低长期的综合投资和生产成本;工人进入工厂工作,领到不错的薪水给政府交税;当地服务商为企业服务,获得收入也给政府交税。

在技术和资本密集型产业中,制造业自身创造的工作岗位并不多。根据郭台铭的规划,其计划投资为100亿美元,创造1.2万个工作岗位。郭台铭还考虑最终投资达300亿美元,按照规模效益,总共创造3万人就业。为了配合郭台铭的生产线,产业链上其他企业的配套投资额不少于郭台铭的300亿美元,假设能创造另外3万人就业。当整个600亿美元的项目建成后,整个产业链创造的就业人数为6万。考虑到制造业周边的服务业人员,按照1.5位服务业人员匹配1位制造业人员,创造就业的总数大致在15万。照这样计算,平均40万美元增加一个全职就业岗位。

川普要达到经济目标需要筹集8万亿美元。川普在竞选中承诺,将在未来10年增加2000万以上的就业岗位。从经济展望的角度,只有创造这个规模的工作,才能支持美国经济3.5%以上的增幅,川普才能算成功总统。按照静态模式,增加一个就业岗位需要40万美元,2000万就业岗位需要8万亿美元,筹集这份巨额资金是极其艰巨的任务。

更重要的是,8万亿美元的相当部分需要在前期提前投入。从郭台铭的投资模式可以看出,投入100亿美元后到2020年才能完成建设实现生产,300亿美元总投资可能需要8年完成。在工业4.0时代,大多数投资者都像郭台铭一样,需要先期投入厂房和设备,后面才能生产和获利,所以8万亿美元中的相当部分要在前期投入。另外,川普还需要2万亿美元搞基建,这2万亿美元的大部分同样是前期投入。

川普所需的8万亿美元资金要通过资金回流美国来实现。尽管川普一直在渲染未来的美好蓝图,美国真实的经济形势已经极为恶化。过去8年的奥巴马时代,美国政府赤字居高不下,奥巴马通过各种手段对工商业和民众加税和加负,都无法达到预算平衡。美国政府债务从10万多亿增加到近20万亿,民间债务同步增加,中产真实收入连年下降,工商业纷纷破产搬迁,真实通胀不断加剧,经济越来越难以承受债务之重。需要强调的是,奥巴马政策的来源是美联储3次大规模印钞,以及中国、欧洲和日本跟进印钞。当廉价纸币淹没整个世界,奥巴马经济才能得以维持。如果没有疯狂印钞,奥巴马政府早已倒闭,美国经济也全面崩溃。与之相对比,川普当选总统后,美联储不仅停止印钞,还启动加息缩表,带动欧洲日本被迫跟进货币紧缩。川普必须借助美联储的政策,促使资金从世界各地回流美国。

川普期望4万亿美元以上的资金回流美国。减税法案在国会通过后,共和党议员集体到白宫参加庆祝仪式。川普发言,将推动4万亿美元的资金从世界各地回流。这个数字与我在《解析川普税改》的分析相符,即川普政府期望3-4万亿美元资金回流。这些资金将为美国经济增加新动力,起码能在未来2-3年支持美国经济增长。

川普减税快速通过,意图就是促使美资回流,与其他国家争抢资金和税收。根据一份报告,2015年“财富500强”公司中有3/4采取避税措施,转移高达2.42万美元的利润。其中苹果作为世界最赚钱的公司,留存在海外的利润最多,超过2000亿美元。世界各国政府日趋增加税收,避税公司成各国政府眼中的肥肉,都虎视眈眈准备撕咬一大口。比如欧盟指控苹果“非法”在爱尔兰避税,要求苹果缴纳上百亿美元的欠税,苹果最终被迫承诺补缴税款。可以预见,随着欧盟资金日益紧张,会持续对苹果这类公司征收严苛的税费。

在川普的推动下,美国大企业纷纷准备回流。川普减税案的通过,给大企业一个出路,在美国缴纳所得税海外利润回流税,避免在国际上遭到越来越多的补税和罚税。苹果到2016年底的海外利润总量接近2200亿美元,川普减税后很快宣布2000亿美元的资金回流,基本将所有海外利润都汇回美国。苹果的资金回流算是表率,引领美国大企业的资金回流。同时美国压低美元指数,给美资回流创造便利条件,更有利可图。而且,川普随时运用多种手段,打击抵制资本回流的公司,迫使各大公司加速资本回流。

2万亿美元流出中国

川普政府希望在中国的美资回流2万亿美元以上。我在《解析川普税改》里从多个角度分析过川普政府期望3-4万亿美元回流,川普后来的发言对此予以确认。从这个数字延伸分析,我估计川普政府期望2万亿美元以上的资金来自中国,即4万亿美元回流资金的最少一半。

川普长期强调中国人非常有钱。竞选期间,川普反复说中国人买川普大厦的豪宅,随便就能掏出几百万美元甚至上千万美元。财大气粗的中国人,令无数美国人折腰。所以,川普一边号称要制裁中国,一边称赞中国人有钱,他喜欢中国。这种矛盾蕴含的是,川普希望通过与中国人做生意,赚更多钱。

川普无比羡慕中国的超3万亿美元外储。川普的口头禅是美国很穷,美国欠债20万亿,无力支付各种账单,所以要省钱;而中国有3万亿外储,是世界上最富有的国家。川普获选总统后,安倍立即到纽约与川普会面,宣布将投资4500亿美元到美国,加强日美关系。川普希望大国崛起的中国,也做类似表态并且行动起来,因此在2017年不断向中国示好。

美国企业在中国的投资占美国海外投资的相当大比例。根据官方数据,以历史成本法的计算方式,美国在世界范围的总直接投资头寸从2000年的1.32万亿达到2016年的5.33万亿美元。在相应的计算中,美国投入中国直接投资的头寸从2000年的111亿美元增长到2016年的925亿美元。而同期,美国对欧洲的投资头寸从0.69万亿美元增长3.16万亿美元,其中最大的被投资国是荷兰,接近850亿美元。以上数据对比明显可以看出:第一,美国在中国的直接投资增长速度极快;第二,官方数据无法反映真实的经济状况,包括美国公司在中国掌控相当大的经济份额,以及美资控制的巨额人民币资产,按照官方汇率换算成的美元资产总额。

根据官方数据,中国从2000年到2016年,经济总量(GDP)增加近10倍。2000年,中国的GDP接近1.2万亿美元,居世界第六;2016年,中国GDP超过11万亿美元,居世界第二。到2017年底,中国货币总量M2达到167万亿人民币,按照官方汇率6.5,接近25.7万亿美元,居世界第一。中国的资产市场获得极大扩张,仅房地产市场的估价即达到300-400万亿人民币,即45-60万亿美元,远超美国资产价格总额,成为世界遥遥领先的第一。与之相对比,荷兰2016年的GDP是7700美元,占中国GDP总量的十五分之一强。这个数据反映,美国在中国的直接投资头寸925亿美元完全可以忽略。

但实际上,美国制造业企业在中国投资巨大且利润丰厚,是中国经济的基础动力。中国加入WTO后,美国公司最初以外包的形式在中国生产,出口返销美国和欧日等市场,挽救了当时濒临崩溃的中国经济。随后美国公司不断进入中国投资,成为中国经济增长的主要动力。几乎所有美国大公司都进入了中国,在中国的中高端市场占据一席之地。随着中国经济快速增长,中国市场接近美国,让美国公司获得巨额利润。不少公司甚至认为,中国市场将超过美国市场规模,并把中国看作其主要市场。这些公司在中国获得巨大利润后,积累大量存款。

美国金融资本也不断进入中国,成为推动中国资产市场膨胀的主要力量。中国加入WTO前,已经有不少金融资本进入中国,推动中国资本市场扩张。没有美资的投入,中国大陆的房地产市场和股市无法形成2008年之前的两个大牛市。美资在中国大陆股市和楼市暴涨中获取巨额利润,根据公开数据,美资主力仅在香港股市投资了结后即获利数千亿美元。

2009年后,美国金融资本疯狂进入中国,成为进入中国的外资主体。2009-2016年,数以万亿计的美元游资以各种渠道进入中国,摇身而为中国外储,给中国货币系统注入新的动力,不断推高中国楼市和股市。没有美国金融资本的注入,中国不可能出现4万亿后的持续货币扩张,中国体制高层说外储太多是个负担,之后推动2014-15年的股市牛市、以及到2016-17年的房地产涨价去库存。可以说,美国金融资本是中国资产膨胀的主要支持力量,也在金融资产膨胀中获得超级丰厚的账面回报。

2015年初,我在《外企大溃败》中,按照最保守的方式估算,外资的资产达到5-10万亿美元。虽然外资操作极其分散,中国相关数据极不透明,但是从整体经济分析,还是可以归纳出大致的经济数据。过去三年,经过我进一步分析和修正,结合中国经济模式的重要变化,估计外资在2017年底持有现金规模超过10万亿美元。

川普政府估计期望2万亿美元从中国流回美国。考虑到中国是美资的主要目的地,川普政府应当较为了解美资在中国的投资规模,并且对收益有一定的估算。如果按照投资和收益,川普政府应当预期4万亿美元资金回流,其中从中国的回流份额应该占到一半,即2万亿美元左右。中国外储高达3万亿美元,中国对美国2017年的贸易顺差创历史新高,都让川普确信,应当推动美资从中国回流2万亿美元以上,支持美国国内的基建和制造业发展。

川普迫使人民币升值,支持美资更顺利回流。川普利用汇率操纵国大棒后,美元指数累计下跌10%。美元对人民币汇率,也从6.9下跌到6.4,整体跌幅达7%。在汇率操纵国的压力下,人民币无法对美元贬值,只能为美资企业换汇离开中国提供便利条件。

中美资金争夺战

中国无法满足美资回流的需求,企图阻止美资回流,或者以人民币抵数。川普将被迫采取最强硬的措施,迫使中国偿付美资。中美资金争夺战爆发,局势急转直下。

中国体制给撤出外资以人民币结算已经构成实质违约。在中国的外储规定中,外资合法登记的直接投资,都算作中国外储对这些外资的负债。外资合法经营后,如果结业,可以在缴纳法定税费后,与外管局换汇结算,拿外汇离开中国。但是从2014年起,中国即卡住数十家日本企业的换汇要求,直到2016年日本企业集体到中国谈判索要外汇,中国的外储紧张状况才逐渐曝光。随后越来越多的外资曝出,很难从中国结汇。到2017年底,川普减税后,中国专门出台新的外资结算规则,外资缴纳应计税收后,中国不再承诺给外汇,而是允许外资将人民币带离中国。这个新规则说明,中国在国际结算中违约。

美元从中国回流到美国,可不是一件轻而易举的事情…
想让美元从中国回流到美国,可不是一件轻而易举的事情…(图片来源:Getty Images)

人民币结算的方式只能对付欧日韩等国家。欧日韩长期在美国的武力庇护下,依赖美国的信用生存,成为典型的投机分子。川普上台后,他们看到川普美国利益优先,不再主动给他们供血,纷纷与美国疏离。同时,中国经济不断增长,对这些国家的产品需求日增,所以他们积极加强与中国的关系,把中国当带头大哥。当中国推行人民币国际化并以人民币结算时,欧日韩将无可奈何。美国也不会再为他们出头,任其自食苦果。这里要指出的是,日本是想两头得利,一方面给美国投资,积极支持川普的经济计划,另一方面讨好中国,希望从中国获得更多利益。

美国企业不会接受人民币结算。美国企业作为美国政府的纳税人,既是美国经济金融体系的一部分,也是美国超强军力的供养者。虽然美国大企业积极反对川普并对中国谄媚,但美国政府仍然有义务为这些美国企业服务。美国企业资金回流,本身也支持川普的政策,受到川普政府的支持和保护。受到强大美国的保护,美资企业撤离中国时,有足够底气只要美元,不接受人民币。

川普更无法接受中国不支付美元。川普自诩为经济和就业总统,执政一年的业绩主要集中在经济上。川普施政第二年,将大展宏图,推动美国经济更快增长,也需要更大规模的资金。只有资金回流美国,川普即将推动的基础设施建设才能兑现。如果中国不付美元,美资无法顺利回流美国,基础设施无法展开,制造业无法预期加速建设,川普是绝对不能接受的。

美国民众也无法接受。在川普施政第一年,对于大多数民众来说,最重要的一个成就是,进一步吹大股票泡沫。在奥巴马时代,依靠美联储大规模印钞,股票泡沫已经很大,川普多次批判股票泡沫。川普上任后,股市不断上涨,甚至加速上涨,川普不再说股票泡沫,而是将股票上涨归于自己的政绩。相当数量的美国民众,以养老基金持股获得丰厚收益,更加支持川普经济措施。这里需要明确,美国股市上涨的基础是,预计到减税带来的美国资金回流、大兴基建、制造业发展和利润提升。如果资金无法从中国回流美国,所有计划落空,股市泡沫大规模破裂,养老基金大缩水,大量美国民众将遭受严重损失。

川普的身家性命受到根本威胁,必将对中国采取最严厉的措施。我在《川普风暴》中反复强调,大政府民主党一直想把川普置之死地,甚至对其家族不利,川普执政必须成功,必须打垮大政府。成功的基础是经济成功,才有其他跟进措施。如果中国阻止美资回流,川普的经济计划落空,美国股市崩盘,进而引发经济危机,等于把川普推入绝境。川普哪怕只为自救,也必然要求中国必须筹措美元支付给美资。如果中国做不到,川普必然对中国采取最严厉的制裁措施。主流媒体一直宣称川普精神不稳定,抹黑或者企图弹劾川普,只有当川普陷入绝境时,人们才会发现,川普将会以多么凶狠的手段进行报复。

川普将充分调动美国民众的愤怒制裁中国的违约行为。美国中产阶级已经压抑了二十多年,在这二十多年里,大多数中产阶级不能再忽略经济恶化,天天看着制造业不断搬走,失业的人越来越多,物价不断上涨,各种税费大幅增加,学费医疗养老成本暴涨,到了精神崩溃的边缘。川普获选当日,美国民众的情绪高涨,经济活动直接加速。很多中小企业在2017年业务大增,制造业工作岗位增加,员工工资停止下降开始回升,尤其是减税通过后,很多公司宣布发额外奖金,提高工资,并且计划在2018年制定更多的绩效奖金计划,鼓励员工多劳多得。股市楼市上涨,不仅增加民众的账面财富,更增强民众的信心。如果中国阻止美资回流,导致美国经济建设无法顺利开展,美国股市暴跌,必将引发美国民众的愤怒,要求和支持川普对中国采取制裁措施。

川普严厉制裁中国会得到全美支持。在目前的中美关系中,大多数美国民众已经认识到中国的威胁,要求对中国采取强硬态度。支持中国的只有少数金融机构和大企业,利用好莱坞和主流媒体为中国歌功颂德。一旦中国违约不付美元,则直接危害大企业利益。金融机构和大企业为了保护利益,也会请求川普采取措施制裁中国。好莱坞和主流媒体看到中国无利可图,会翻脸比翻书还快,马上抨击中国。当所有力量合流,美国将对中国采取全面经济制裁,征缴中国资产,以抵偿中国对美资的欠债。

川普一旦启动对中国制裁,欧日韩等国会马上跟风。欧日韩作为见风使舵的国家,随时会为利益反水。他们投靠中国,被中国坑了,敢怒不敢言。一旦看到美国制裁中国,立即依附美国报复中国。他们虽然拿不到钱,但是会重审所有与中国的交易,没收中国出口的货物,并要求中国高价付美元现金才发货,否则断绝所有与中国的交易。(待续)

(中国经济文化研究所供稿, 2018年1月17日)


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