股票投资为什么宜用“底线思维”(图)


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前段时间股市活跃了几天,创投概念股、5G概念股甚嚣尘上。(图片来源:)

【看中国2019年5月23日讯】前段时间股市活跃了几天,创投概念股、5G概念股甚嚣尘上,好多朋友按捺不住一颗“投资”的心,追逐买入了相关概念股。我对于听消息炒概念一般都是唯恐避之不及,原因很简单,钱少不够亏。查理芒格说,我想知道我会死在哪,然后就不去那里。炒作概念股就是会让你死很多次的地方。

大家都知道,长期看,股价是对企业内在价值的反映,如果10年企业利润翻5倍,股价差不多也是翻5倍(如果估值没有太大变化)。价格和价值是人和狗的关系,狗狗一会跑到人前面,一会跑到后面,但最终人和狗会一起到达终点。所以巴菲特说价值投资四个字,价值两个字是多余的,不投资有价值的企业,难道投资没有价值的企业吗?

恰恰炒作的概念股就是最没有价值的,且不说相关概念能不能变成企业利润,即便能那也是若干许多年后的事情。说到底,股民是以相关概念为借口,行击鼓传花的游戏,他也知道最终一地鸡毛,但希望有下一个傻瓜会接自己手里的花。就像花姑娘童话中的午夜狂欢,谁都想着午夜12点前离开,可惜舞厅里面没有钟。

A股确实有着浓厚的投机文化基础。有个段子讲得很形象,美股是不见兔子不撒鹰(没看到企业利润股价不涨),港股是见了兔子还不撒鹰,而A股是兔子没见着,鹰早就不见了。

这种投机文化盛行的土壤其实更适合运用“底线思维”的保守投资者,2017年4月初的华夏幸福,遇到雄安概念两个礼拜从25元涨到46元,从25元买入华夏幸福时只是觉得中国最大的产业新城开发商值这个价格,想做个安静的美男子享受企业成长(买入很少,本想越跌越买)。两个礼拜股价翻倍,企业本身有质变吗?没有!43元左右全部卖光。可笑的是,5月10日又跌回了29元,6个月后雄安概念再起又涨到45元。试想炒作概念的投机者40元追进去会是什么下场?

所谓“底线思维”,是指发生最坏情况能有多坏,最坏情况下企业还值多少钱。举例说明,去年下半年券商股跌跌不休,市场最担心的是大量上市公司的股权质押爆雷,那么就可以算一下,极端情况下券商股值多少钱。

此处引用股市数据,A股整个证券行业的净资产大约是1.42万亿,整个证券行业的手上的质押市值约为1.6万亿,极端情况假设券商手上的股权质押全部炸雷,被当作不良资产处理,最终只能取回2/3的市值,即整个券商行业要被侵蚀5300亿净资产。那核销掉后的净资产剩下8900亿。去年10月份证券指数最低点的时候总市值约1.57万亿,最低点时预估PB为1.76倍。而在上一轮13~15深度熊市中,证券行业的PB估值底部是1.6倍。即假设证券行业最坏情况出现,去年10月那个低点的估值也已经接近上一轮熊市最低估值,所以不出意外的话,那就是历史低点。

以上是“底线思维”的思路展示,本质上是价值投资追求确定性,恪守安全边际的风格,讲究“胜而求其战”。通俗得讲,最坏的情况发生,现在的股价买入也值,那么假如没有发生最坏的情况(事实上大概率不会发生),投资者会大赚特赚。证券行业靠天吃饭,周期性强稳定成长性差,但换成其他行业也一样。例如银行地产,大家最担心的是银行坏账和房地产崩盘,但如果现在的估值已经反映了最坏情况,结果中国经济没有崩溃,银行地产依然稳定,则自然会对股价形成正反馈。

追求稳定复利成长是价值投资的目标,保守的投资者夜夜安枕。


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