股票投資為什麼宜用「底線思維」(圖)


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前段時間股市活躍了幾天,創投概念股、5G概念股甚囂塵上。(圖片來源:)

【看中國2019年5月23日訊】前段時間股市活躍了幾天,創投概念股、5G概念股甚囂塵上,好多朋友按捺不住一顆「投資」的心,追逐買入了相關概念股。我對於聽消息炒概念一般都是唯恐避之不及,原因很簡單,錢少不夠虧。查理芒格說,我想知道我會死在哪,然後就不去那裡。炒作概念股就是會讓你死很多次的地方。

大家都知道,長期看,股價是對企業內在價值的反映,如果10年企業利潤翻5倍,股價差不多也是翻5倍(如果估值沒有太大變化)。價格和價值是人和狗的關係,狗狗一會跑到人前面,一會跑到後面,但最終人和狗會一起到達終點。所以巴菲特說價值投資四個字,價值兩個字是多餘的,不投資有價值的企業,難道投資沒有價值的企業嗎?

恰恰炒作的概念股就是最沒有價值的,且不說相關概念能不能變成企業利潤,即便能那也是若干許多年後的事情。說到底,股民是以相關概念為藉口,行擊鼓傳花的遊戲,他也知道最終一地雞毛,但希望有下一個傻瓜會接自己手裡的花。就像花姑娘童話中的午夜狂歡,誰都想著午夜12點前離開,可惜舞廳裡面沒有鐘。

A股確實有著濃厚的投機文化基礎。有個段子講得很形象,美股是不見兔子不撒鷹(沒看到企業利潤股價不漲),港股是見了兔子還不撒鷹,而A股是兔子沒見著,鷹早就不見了。

這種投機文化盛行的土壤其實更適合運用「底線思維」的保守投資者,2017年4月初的華夏幸福,遇到雄安概念兩個禮拜從25元漲到46元,從25元買入華夏幸福時只是覺得中國最大的產業新城開發商值這個價格,想做個安靜的美男子享受企業成長(買入很少,本想越跌越買)。兩個禮拜股價翻倍,企業本身有質變嗎?沒有!43元左右全部賣光。可笑的是,5月10日又跌回了29元,6個月後雄安概念再起又漲到45元。試想炒作概念的投機者40元追進去會是什麼下場?

所謂「底線思維」,是指發生最壞情況能有多壞,最壞情況下企業還值多少錢。舉例說明,去年下半年券商股跌跌不休,市場最擔心的是大量上市公司的股權質押爆雷,那麼就可以算一下,極端情況下券商股值多少錢。

此處引用股市數據,A股整個證券行業的淨資產大約是1.42萬億,整個證券行業的手上的質押市值約為1.6萬億,極端情況假設券商手上的股權質押全部炸雷,被當作不良資產處理,最終只能取回2/3的市值,即整個券商行業要被侵蝕5300億淨資產。那核銷掉後的淨資產剩下8900億。去年10月份證券指數最低點的時候總市值約1.57萬億,最低點時預估PB為1.76倍。而在上一輪13~15深度熊市中,證券行業的PB估值底部是1.6倍。即假設證券行業最壞情況出現,去年10月那個低點的估值也已經接近上一輪熊市最低估值,所以不出意外的話,那就是歷史低點。

以上是「底線思維」的思路展示,本質上是價值投資追求確定性,恪守安全邊際的風格,講究「勝而求其戰」。通俗得講,最壞的情況發生,現在的股價買入也值,那麼假如沒有發生最壞的情況(事實上大概率不會發生),投資者會大賺特賺。證券行業靠天吃飯,週期性強穩定成長性差,但換成其他行業也一樣。例如銀行地產,大家最擔心的是銀行壞賬和房地產崩盤,但如果現在的估值已經反映了最壞情況,結果中國經濟沒有崩潰,銀行地產依然穩定,則自然會對股價形成正反饋。

追求穩定復利成長是價值投資的目標,保守的投資者夜夜安枕。


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