市盈率越高，说明价格越贵。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2019年6月1日讯】众所周知，所谓“市盈率”，就是我们经常所说的P/E，即每股市价与每股盈利之比，市盈率越高，说明价格越贵。若一只股票的价格是40元，且每股盈利是2元，那么这只股票的市盈率是20倍，用通俗的话来说，“20倍市盈率”是指你的投资需要20年的时间才能收回成本。
每当谈到中国A股时，对于A股市盈率为何如此之高，大家往往会心笑一笑，说这是“中国特色”。具体来说，有人分析这是中国股票发行的“核准制”所造成的人为垄断引起的，也有人认为这是由中国A股的交易机制所引起的，这些说法有一定道理，但是没有抓住问题本质。
在分析问题本质之前，我们先来“欣赏”一下A股市盈率的“光辉”历程。
上证A股市盈率达到顶峰时期为2007年，这源于2005年开启的那场史无前例的大牛市，当时股市从1974点一口气上涨到6124点。
2007年上证A股平均市盈率已经超过70倍，这意味着投资上证A股上市公司需要70年才能收回成本，实在太疯狂了！
2009年、2015年也是上证A股市盈率的两个“次高峰”，但是相对于2007年而言已经逊色不少，2009年上证A股市盈率为30倍左右，2015年22倍左右。
相对于上证A股，深成指的市盈率一直居高不下。
2007年深成指市盈率高达80倍，2015年的时候也有70倍。当然，这是由于被称为“神创板”的“创业板指数”纳入“深证成指”造成的。
创业板市盈率在2015年达到顶峰时期的140倍，也就是说买了创业板的股票最起码祖孙三代一起经营才能够回本。
当前，上证A股市盈率在17倍左右，深证成指在22倍左右，在美国这种市盈率水平也只有在牛市顶峰时期才能达到。在美国，熊市时期的美股市盈率在7倍左右，牛市达到顶峰时期市盈率才会超越20倍。
A股市盈率如此之高的本质原因在哪里？许多人都迫切想知道答案，先从银行的存款基准利率开始谈起。
长期以来，银行的存贷款利率往往处于一种“半管制”的状态，“央妈”给各个商业银行、城商行、农商行规定一个存贷款基准，商业银行具体操作过程只能在这个规定的范围内上下浮动。
我们以一年期定期存款为例，中国央行规定各商业银行1年期定期存款利率为1.5%（名义利率），但是若扣除以CPI衡量的通货膨胀率之后，老百姓存款的“真实利率”一直处于-1%—1%之间。
老百姓存款的“真实利率”为负，也就相当于你在银行存钱，还得补贴银行，这就是我们经常说的“负利率”时代。
按照这个逻辑：银行存款“真实利率”偏低，老百姓为了资产保值，应该把巨量资金从银行中拿出来，寻找能够带来高额收益的资产，巨量资金“外逃”选择的重要路径就是股市，股市应该不缺资金从而大涨的！
事实上，即使最近几年老百姓受到各种理财产品以及P2P的诱惑，其银行储蓄一直在“搬家”，老百姓还是很“热爱”储蓄的。
为什么这样呢？因为在中国“固定收益率类”产品的投资回报率低，而股票作为“权益类”投资品种投资回报率也非常低，其他高收益品种又不安全，老百姓宁愿把钱放在银行，而不愿意放在股市中，怕亏钱。
我们都说股市是一国经济的“晴雨表”，难道中国股市不具备上涨的基础吗？中国经济那么多年的高速增长只是低层次重复建设的结果吗？因为，经济增长率高有可能是由于人力、物力的大量投入、利用简单劳动的大量重复建设引起的，这种靠人力与资源“堆”出来的粗放型增长方式也能够促进一国经济的高速增长。
银行存款的“真实利率”却一直很低，为了在中国这样一个特殊经济系统中寻找某种均衡点，只有让股票的发行价格高一些，也就是市盈率高一些。
目前来看，上证综指的点位不到2900点，而在2007年上证综指早已经大幅超越这个点位。而美国道琼斯指数已经由2009年以来的最低点6440点，涨到当下的25000多点，足足涨了4倍。
中美银行存款基准利率的最大不同是，美国联邦基金目标利率可以根据市场需求自由浮动，这样就可以与CPI之间形成良好互动，从而平衡资产价格，再加上美国成熟的交易机制与交易环境，美股市盈率一直处于公允状态。
而在中国，由于银行存款的名义利率一直处于半管制状态，造成真实利率缺乏弹性，最终造成股票在内的资产价格长期扭曲，这也是A股市盈率高，并且85%的时间处于熊市的真正原因。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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