溪雲初起日沉閣：中國外儲的重重迷霧……(組圖)

【看中國2020年10月9日訊】中國的實際外匯儲備規模自從2015年轉入下降通道之後，就處於迷霧狀態。對於外匯儲備的實際使用方向，也不再能看到相關數據。在此之前，我們對外儲一般的瞭解是：總規模近4萬億的外儲，其中約1萬億購買了美債，1萬億購買了歐日債，1萬億對外投資，剩下約1萬億則是外儲的現金儲備，是為「四分外儲」。但是2015年之後的情況到底是怎麼樣，我們無從得知。在這裡，我將會提供幾個關於外匯儲備的觀察視角。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

首先是第一個視角，外匯儲備與外幣外債的對比。注意，這裡的外幣外債，不是各位一般所理解的全口徑外債，全口徑外債中還包括了離岸人民幣外債，考慮到離岸人民幣並沒有多少信用，在境外借人民幣債務，其實並不能視為一種真正的外債，也不會帶來外匯儲備的變化，所以我這裡將之剔除出了外債數值。舉例來說，截至2019年底，中國的全口徑外債為20573億美元，但其中的離岸人民幣外債折算後高達7279億美元，真正的外幣外債只有13294億美元。下表給出了2010-2019年的外匯儲備和外幣外債的演變情況，數據來源為中國國家外匯管理局（這裡順手給個網址：http://www.safe.gov.cn/safe/tjsj1/index.html）。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

2010年以來中國的外匯淨儲備變化情況（單位：億美元。作者製表）

外幣外債都是需要動用外匯儲備進行償還的，因此扣除外幣外債之後，剩下的外匯淨儲備，才是我們手裡真正可以動用的外匯。外匯儲備2014年達到峰值的3.84億美元，到2019年下降到3.11億美元；外幣外債則連年持續上升，從2014年的8955億美元上升到2019年的1.33億美元。這麼算起來，2013和2014年，中國的外匯淨儲備達到了歷年峰值，2.95億美元，此後就迅速下降，到2019年淨儲備下降到了1.78萬億的規模。

然而，我們的疑問在於，外匯淨儲備近五年來減少了1.17萬億美元，這就是真實情況了嗎？這個疑問先放在這裡，我們再來看第二個視角，中國的對外投資的存量演變情況。這裡的數據來源為國家統計局統計年鑑（網址為：http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/）。

2010年以來中國的對外投資存量變化情況一覽（單位：億美元。作者製表）

中國的對外投資，其實一般都還是計入外匯儲備之中的。2010年中國對外投資佔外匯儲備的比值只有11%，到2014年達到23%，其實都還算正常。2014這一年對外投資的規模為8826億，這種規模也符合我們在當時的設想，四分外儲的規模。然而在2014年之後，外匯儲備規模持續下降，但是對外投資規模在持續高速增長，到2019年，對外投資存量居然達到了驚人的2.20億美元，較2014年增長了149%。由於這種驚人的增長，所以2019年對外投資佔外匯儲備的比值，居然達到了71%！

簡單看一下對外投資的分行業數據，前六類的投資存量佔總量的比值達到了85%，可以說是絕對優勢行業，這六類分別是：

1、租賃和商務服務業，這一項佔了絕對優勢。2019年該行業的對外投資存量規模高達7341億美元，佔總量的比值高達33%。中國在這個領域的主要業務就是設備租賃，比如中興等企業在國外向廣大亞非拉國家提供電信設備租賃服務。這一項業務確實做得很大，是能夠實際看到的業務。

2、批發和零售業，2019年的對外投資存量2955億美元，佔總量的比值13%（這一項筆者個人看不太明白）。

3、金融業，2019年的對外投資存量2545億美元，佔總量的比值12%（這一項筆者也看不太明白）。

4、信息軟體業，2019年的對外投資存量2022億美元，佔比9%。這一項其實是中國的網路科技企業近年來往外強勢擴張的表現，也因此引發了美國印度等國的政治干預和封鎖。這項業務也確實做得很大，也是能夠實際看到的業務。

5、製造業，2019年的對外投資存量2001億美元，佔比9%。這一項無須多解釋了，這就是製造業外遷的證明。

6、採礦業，2019年的對外投資存量1754億，佔比8%。中國在廣大亞非拉國家確實投資了大量的礦山，這一點毋庸置疑。

回歸到外匯儲備的話題上。老實說，七成的外匯儲備都變成了對外投資，對外投資存量高達2.2萬億美元。根據美國財政部的報告，近年來中國持有的美債規模雖然稍有下降，但依然維持在1萬億美元左右。對外投資存量2.2萬億美元+持有美債1萬億美元，基本上就是中國現在剩下的3萬億出頭的外匯儲備了，數據大致可以對得上。然而，這是不是意味著近5年來中國已經將持有的歐債和日債，以及現金外匯儲備，全部清空了呢？

對外投資存量數據是中國的官方數據，是不容質疑的。中國持有的美債規模是美國財政部的官方數據，也是不容質疑的。這兩者相加的結果，當然也具有權威性。基於這樣的結果，唯一的結論只能是：歐債日債已經完全清零，並且中國手裡也已經沒有了外匯的現金儲備，外匯儲備，已經全都變成了對外投資+美債……

對這個結果，老實說，清空歐債和日債其實問題不大，關鍵是外匯的現金儲備也已經清空了，這事其實是很麻煩的。中國光食品、石油和晶元這三樣的進口，每年就要420億美元+2413億美元+3055億美元=5888億美元。當然了，現在每年依然還有貿易順差的存在，出口行業還能撐得住，還能靠大量的服裝鞋襪以及電子終端產品的出口掙美元回來，所以依然還能維持如此大規模的進口。但是如果目前這種基礎產能不斷往外遷移的趨勢持續的話，那中國掙外匯的能力就不好說了。這將會是擺在中國面前的一個相當嚴峻的問題。

並且，我不太能理解的是，就現在這3萬億出頭的外匯儲備，其中還有1.3萬億美元，是借外債借回來的。然後，高達七成的外匯儲備，都被我們花到國外去，變成對外投資了。萬一這個對外投資的效果不太好，掙不到錢回來，外債又到期了需要還，應該怎麼還呢？把手頭持有的美債都賣了嗎？

當然了，在中國政府的「英明領導」之下，想來早有辦法應對上面這個問題了，只不過我們還沒領會而已。比如，上面那些屬於我個人看不太懂的對外投資行業，說不定其實就是暴利領域，可以掙很多個千億美元的那種呢……

責任編輯:宇真

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