中国经济是否真在放缓?

发表:2010-06-14 21:15
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上周中国刚公布了最新经济数据,官方很快即表示政策将保持不变。这意味着利率将保持不动,即便货币宽松政策风险看似正在上升。

中国采取明显紧缩措施已近六个月了,但5月份数据表明通胀趋势正在上升,而非经济放缓。

中国5月份消费价格指数(CPI)突破3.1%,创19个月来新高,生产者价格指数(producer price index)上行7.1%。尽管银行放贷处于放缓态势,但货币供应增长仍高于20%,零售指标年比增长18.7%。

5月份出口反弹,达1360亿美元高点,月度贸易盈余攀升至195亿美元。经济放缓的迹象只有固定资产投资了,1至5月份该指标上涨25.9%,低于1至4月份的26.1%。

中国的一切都具相对性,但这看上去似乎是教科书中一个经济过热需要加息的案例。而令人吃惊的是,大批经济学家对于新数据的解读并非如此。

瑞士信贷(Credit Suisse)得出的结论是,总体而言,数据表明经济正在放缓,并认为这些数据不会令中国的宏观政策立场有所改变。

渣打银行(Standard Chartered Bank)的经济学家也持这种观点,认为中国的经济正转向放缓,并预计2010年不会加息。

对任何一位试图解读中国指令型经济的经济学家来说,成功猜测政府的政策是其工作中的很大一部分。但要说这些数据即表明中国不会加息仍有些牵强。

至少他们与中国大陆官员的观点是一致的,尽管CPI突破了政府设定的3%的控制目标,中国官员很快淡化了通胀风险。

但在现实生活中,通胀问题显然越来越突出。由于生活成本不断上涨,中国多处都发生了工人要求加工资的罢工,尽管有报道说,当局开始封锁罢工的消息。虽然并非所有的工人会获得富士康(Foxconn)近来同意的70%的工资涨幅,但工资上涨趋势正在加快,无疑将增加通胀压力及通胀预期。

很多机构投资者一再担心的是,中国将面临控制过热经济的痛苦抉择。如果不采用加息的疗法,那么今后的痛苦将会更大。

目前为止,紧缩措施的方式主要是提高银行存款准备金率,减慢放贷速度,而不是加息。摩根大通(JP Morgan)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)称目前的政策是中国从超级扩张的政策转向紧缩倾向。

情况或许是这样的,不过随着通货膨胀的上升,目前实际利率为负值,并在持续下滑,银行存款利率只有2.25%。加息的左右为难表现在对中国日益重要的房地产市场的影响上。北京方面希望避免把过热的楼市变成一场可能的崩盘。

大陆银行可能已经限制了在房地产上的敞口,但容易受到冲击的却可能是房主。在中国很多地区,目前房价为平均工资的15倍,家庭可能会把60%的收入用来缴纳房屋抵押贷款。无论买得起房的模式是怎么说的,如果利率上调,家庭的日子会不好过。

这是有关部门不愿利用传统的加息方法、而是倾向于用各种行政手段来为经济降温的原因之一。

风险是,不愿加息的做法将会令泡沫经济持续下去,因为过剩的资金会再次出现在其他限制较少的领域。

如果博彩中心澳门是紧缩措施的晴雨表的话,紧缩措施并没有起到作用。博彩收入再创新高,一些分析人士预测2010年收入将增长50%。在其他地方,过剩的资金开始进入葡萄酒、高档手表或中国艺术品等奢侈品,中国储蓄者投资选择的缺乏加剧了这一走势。激励人们存款的措施几乎没有。

北京方面显然面临艰难的平衡,它需要低利率来控制资产价格和经济。

投资者会认为,对于价格的稳定和可持续增长来说,这看起来像是个不牢靠的基础。

来源:华尔街日报

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