中國經濟是否真在放緩?
上週中國剛公布了最新經濟數據,官方很快即表示政策將保持不變。這意味著利率將保持不動,即便貨幣寬鬆政策風險看似正在上升。
中國採取明顯緊縮措施已近六個月了,但5月份數據表明通脹趨勢正在上升,而非經濟放緩。
中國5月份消費價格指數(CPI)突破3.1%,創19個月來新高,生產者價格指數(producer price index)上行7.1%。儘管銀行放貸處於放緩態勢,但貨幣供應增長仍高於20%,零售指標年比增長18.7%。
5月份出口反彈,達1360億美元高點,月度貿易盈餘攀升至195億美元。經濟放緩的跡象只有固定資產投資了,1至5月份該指標上漲25.9%,低於1至4月份的26.1%。
中國的一切都具相對性,但這看上去似乎是教科書中一個經濟過熱需要加息的案例。而令人吃驚的是,大批經濟學家對於新數據的解讀並非如此。
瑞士信貸(Credit Suisse)得出的結論是,總體而言,數據表明經濟正在放緩,並認為這些數據不會令中國的宏觀政策立場有所改變。
渣打銀行(Standard Chartered Bank)的經濟學家也持這種觀點,認為中國的經濟正轉向放緩,並預計2010年不會加息。
對任何一位試圖解讀中國指令型經濟的經濟學家來說,成功猜測政府的政策是其工作中的很大一部分。但要說這些數據即表明中國不會加息仍有些牽強。
至少他們與中國大陸官員的觀點是一致的,儘管CPI突破了政府設定的3%的控制目標,中國官員很快淡化了通脹風險。
但在現實生活中,通脹問題顯然越來越突出。由於生活成本不斷上漲,中國多處都發生了工人要求加工資的罷工,儘管有報導說,當局開始封鎖罷工的消息。雖然並非所有的工人會獲得富士康(Foxconn)近來同意的70%的工資漲幅,但工資上漲趨勢正在加快,無疑將增加通脹壓力及通脹預期。
很多機構投資者一再擔心的是,中國將面臨控制過熱經濟的痛苦抉擇。如果不採用加息的療法,那麼今後的痛苦將會更大。
目前為止,緊縮措施的方式主要是提高銀行存款準備金率,減慢放貸速度,而不是加息。摩根大通(JP Morgan)中國證券市場部主席李晶(Jing Ulrich)稱目前的政策是中國從超級擴張的政策轉向緊縮傾向。
情況或許是這樣的,不過隨著通貨膨脹的上升,目前實際利率為負值,並在持續下滑,銀行存款利率只有2.25%。加息的左右為難表現在對中國日益重要的房地產市場的影響上。北京方面希望避免把過熱的樓市變成一場可能的崩盤。
大陸銀行可能已經限制了在房地產上的敞口,但容易受到衝擊的卻可能是房主。在中國很多地區,目前房價為平均工資的15倍,家庭可能會把60%的收入用來繳納房屋抵押貸款。無論買得起房的模式是怎麼說的,如果利率上調,家庭的日子會不好過。
這是有關部門不願利用傳統的加息方法、而是傾向於用各種行政手段來為經濟降溫的原因之一。
風險是,不願加息的做法將會令泡沫經濟持續下去,因為過剩的資金會再次出現在其他限制較少的領域。
如果博彩中心澳門是緊縮措施的晴雨表的話,緊縮措施並沒有起到作用。博彩收入再創新高,一些分析人士預測2010年收入將增長50%。在其他地方,過剩的資金開始進入葡萄酒、高檔手錶或中國藝術品等奢侈品,中國儲蓄者投資選擇的缺乏加劇了這一走勢。激勵人們存款的措施幾乎沒有。
北京方面顯然面臨艱難的平衡,它需要低利率來控制資產價格和經濟。
投資者會認為,對於價格的穩定和可持續增長來說,這看起來像是個不牢靠的基礎。
来源:華爾街日報
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