中国房地产灰犀牛 利率和汇率的博弈(图)
利率和汇率交替发力,拉升汇率伴随降息,加息伴随汇率下降。(图片来源:Adobe Stock)
【看中国2020年10月2日讯】一出好戏正在上演,主角恒大。几日之前,消息流传房地产开发商恒大自曝若不能按时完成重组,将被迫提前偿还战略投资者1300亿并支付137亿分红,或诱发资金链断裂,导致系统性风险,并就此风险报告政府。
此后,恒大迅速辟谣。未几,恒大1300亿战略投资完成债转股,系统性风险暂时解除。谣言做了关键助攻!
01同向发力到互为约束
中美资产价格长期牛市最为重要的决定性因素是离岸美元输出和中国货币乘数决定的,两个力量同向发力推动中美资产价格昂扬向上。
但时移世易,当前即算美元货币政策一直保持宽松,离岸美元流动性也会时松时紧,离岸美元流动性输出无法保证,中国货币乘数单肩抗大梁能量不足。
从近几年中国的货币政策与汇率政策联动来看:
1)2019年人民币汇率破7之前,在利率平价关系上,中国主要是以拉升汇率,稳定离岸美元输入,同时降息,刺激国内资产价格和经济运行。
2)2019年人民币破7之后至2020年5月末,仍以稳定离岸美元输入为主,但在利率平价上的选择较为多变,利率和汇率交替发力。也就是拉升汇率伴随降息,加息伴随汇率下降,在两者之间找平衡。
3)2020年5月末至今,转变为刺激离岸美元输入(不再是稳定),手段是以中美利差走阔来吸引输入,从利率平价关系上很容易理解,息差和汇率双强是十分有利的刺激输入的条件。
为什么政策发生了从稳定到刺激流入的转变?
正是因为灰犀牛风险逼近,中国货币乘数难以单肩难挑大量,支撑资产价格需要离岸美元输入做出助力。
但今时今日吸引离岸美元输入,实际上是以中国货币乘数(货币边际收紧)作为代价的。时光荏苒,离岸美元和中国货币乘数,两种力量已从协同发力转变为相互约束关系。
无论如何刺激,都不可能让两者形成合力。
02朝野博弈
能量不足以同时托举股房两市,股房两市同时遭遇灰犀牛逼近。
2018年,上证指数一年内跌逾3成,从3587一路跌至2440。
2020年经济增速较2018年更显低迷(基本面更差),但股市却重新逼近3500,这种背离正是股市灰犀牛风险存在的证据。
而楼市,2020年第16期《求是》杂志刊发中国银保监会主席郭树清文章《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》中认为,房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。
两个灰犀牛与托举能量不足并存,政策被迫在股房之间做出选择。很明显,政策最终做出的选择是扬股抑房。扬股会降低股市的灰犀牛风险,而抑房则会加剧房产灰犀牛风险。
当房产灰犀牛风险逼近之时,相关企业当然会想方设法将风险转嫁出去,“大而不能倒”就成为博弈的关键筹码。
“房产灰犀牛“与“大而不能倒”朝野博弈,并将刺激其它企业跟进模仿。
2008年,美国次贷危机期间,美国的朝野博弈同样频频发生,这就是“道德风险”。
03美元指数决定上证指数走势
股市面临灰犀牛风险,个人认为这种背景下股市弄潮似乎有点像推土机前捡钢镚。但人各有志。
存在两个主要因素影响了中国对海外美元流动性吸引:
1)中美息差。从中美十年国债息差来看,5月末到7月上旬,中美息差迅速走阔(约从200点走阔至250基点);随后至今,息差基本保持稳定(稳定在250基点附近)。
2)美元指数。中美息差是吸引海外美元流动性的能力,而美元指数弱则一定程度上代表了美元的外流,即海外美元流动性增强,会有利于吸引能力加强。
7月上旬之后,中美息差基本稳定在250基点,美元指数的强弱对美元输入中国的决定性作用就凸显出来。
美元海外流动性输入是驱动中国资产价格的两个主要因素之一(另一个是中国货币乘数),从逻辑上来讲,7月上旬之后,美元指数强弱就将同步影响中国资产价格(股市弱强)。
比对后可以发现,7月至今,上证指数与美元指数的走势相反,逻辑关系得到验证。
在息差稳定的情况下,美元指数是决定上证指数走势极为重要的关键因素。美元指数涨,上证指数承压;而美元指数跌,上证指数有助力。
责任编辑:辛荷
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 水果皇后——草莓(组图)
- 战火无情 造化弄人 那一代人的离合沧桑(组图)
- 千年前的人类抵御矮人“他”化为恶龙(图)
- 龙年龙抬头地龙翻身 世界已现动荡不祥之兆(组图)
- 世界上最贵的歌 4句歌词火遍全球(组图)
- 儿女找对象3特点家庭不能要 否则后患无穷(组图)
- “年怕中秋月怕半”下半句90%的人不知道(图)
- 天钧政经:“死神”无人机海战震慑北京 韩国终将抛弃中共
- 川普夫妇感染武汉肺炎后 美军“末日军机”升空(图)
- 习想当永久核心还要打仗?曝他一个人走夜路吹口哨(图)
- 突发:数百亿金融巨头雷爆 涌出37万金融难民…(图)
- 传中共禁贝多芬《欢乐颂》 中国知名指挥愤而罢教(图)
- 【大疫来袭】打疫苗40%人仍感染病毒 专家揭示什么才最关键
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛
- 消失的几万字 不仅是我个人的悲哀 也是更多人的悲哀(组图)
- 习近平“以旧换新” 行政命令拉动经济行不通(图)
- 垃圾收费事关国家安全 特区当局怎能知难而退?(图)
- “小巴黎”精英赞神韵艺术极品 传统价值引共鸣(图)
- 香港首季挞订159宗 黄竹坑成为重灾区(图)