中國的「牛」市還能走多遠

次貸危機導致全球股市暴跌，中國的A股市場也不能倖免。對於A股牛市能否持續，雖然是仁者見仁、智者見智，但是大多數市場人士表示，由於股市各種不確定因素的增加，未來投資股市要非常謹慎。

股市近期暴跌的原因

業內人士普遍認為近期市場持續調整的原因主要是美國次級房貸事件引發全球市場動盪。受次貸危機的影響，花旗銀行和美林集團在1月中旬先後宣布虧損，引發全球股市大地震。A股也未能獨善其身。

雖然實證研究顯示，中國A股市場是相對封閉的市場，和全球股市的相關性並不強，但是香港股市與A股市場關聯緊密。香港股市22日一舉下跌2000多點，點數跌幅創歷史記錄，指數跌幅則達8.65%。

摩根士丹利前任董事總經理、現任玫瑰石顧問公司董事謝國忠說：「A股本來就高估了，所以一有衝擊就有問題。香港和內地的價差太多，香港的中石油已經從20元跌到9元多了，最近從15塊跌到9塊多，而內地是26元，價差那麼大自然引起恐慌。有什麼理由香港賣9塊，上海賣26塊，這可持續嗎？」

「中央社」引述上海某基金公司的投資報告指出，在短期，中國股市也存在著供求關係的失衡，比如中煤能源即將發行，中國平安公司推出大規模的融資計畫，而股票型新基金的發行依然處於暫停狀態。除此之外，中國A股市場短期的調整，更應從市場流動性、投資者情緒等方面需求解釋。

索羅斯：正經歷二戰後最嚴重金融危機

對於美國次貸危機對中國股市的影響會有多大，可能延續多久的問題，市場人士還難以達成共識。

復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三認為，美國次貸危機對中國股市直接的影響不是很大。大牛市形成的原因仍然存在，比如說股權分置改革、人民幣升值，以及奧運的來臨等，都是無法忽視的推動股市上行的有利因素。此外，一項對300家上市公司所作的跟蹤分析顯示，在利潤率回升和成本控制不斷改善的背景下，上市公司本身對其2008年的業績總體上保持樂觀預期。

但是，著名經濟學家謝國忠表示，次貸危機的餘波影響還遠遠沒有結束。可以預見，在巴菲特未出手之前，市場還沒觸碰到下跌底線。他說，美國的問題並不是減息就可以解決，而是受次級貸的影響銀行沒有錢了，必須補充銀行資本才行。他甚至認為美國經濟已經開始衰退，日本經濟也在衰退，歐洲經濟目前的情況還好，但半年後也可能衰退，從這個角度來說，美聯儲減息只會短期提振全球股市。

有「投資大鱷」之稱的索羅斯（George Soros）在22日接受奧地利日報 Standard 採訪時也表達了類似的觀點。索羅斯說，「當前情形比二戰結束以來出現的其它任何一次金融危機都要嚴重得多」，而且美國正面臨經濟衰退的威脅。另外，他還補充說，歐洲經濟同樣面臨衰退風險，但是人們對這點的認識之少令他感到驚訝。

股市發展前景難以預料

A股市場連續暴跌，令很多市場人士對未來走勢的分歧加大。有基金經理稱，A股本次大跌顯示當前市場做空氣氛濃厚，加上市場環境不確定因素較多，他已無法對短期或更長一段時間內的市場走勢作出預判。

「市場報」引述某證券公司一位姓唐的分析師的話說，目前適度從緊的貨幣政策已經開始顯現效應，而且近期國內密集出臺各項調控政策，都為後市走勢增加了不確定因素。國家15年來首次採取臨時措施對市場價格進行控制干預，使得此前表現出色的農業股遭遇打壓。

此外，資金面緊張也是導致後市不容樂觀的因素。一方面，管理層至今沒有對新基金「開閘」；另一方面，存款準備金率達到15%，再創歷史新高。年度緊縮政策的陰影已經籠罩整個市場。

投資和出口一向是中國經濟增長的兩個主要拉動力，而目前這兩股力量則是在宏觀調控下，無法令人樂觀。中國人民銀行金融市場司司長穆懷朋1月20日在「2008中國國際私募股權投資論壇」上表示：國際金融環境變化將導致我國資本市場不確定性繼續增加。

「南方週末」引述某商業銀行副行長的話說，「一月份的貸款市場非常平淡，近期的資金非常充裕，但貸款沒有任何增長，很多貸款放不出去，企業層面開始非常謹慎了。」

另外，幾年前市場最為擔心的國有股減持導致的籌碼激增，在2008年將成為事實。據「南方週末」報導，2008年即便不考慮IPO的因素，僅解禁的非流通股按照目前股價水平，需求的資金量就超過1.5萬億。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也表示，「2008年對中小投資者來說風險會更高，估值水平已經吹得那麼高了，投資將越來越複雜。這將是一個承擔著風險賺錢的年份。」

股市可能高位劇烈震盪

中國社會科學文獻出版社出版二零零八年經濟資訊綠皮書「中國與世界經濟發展報告（2008）」指出，今年中國A股市場很可能呈現高位劇烈震盪態勢。雖然不排除出現較大幅度的上升行情，但在市場資金等壓力下將很難持久，並將以大幅度的下跌為代價。

報告還認為，隨著A股市場估值水平升至歷史高位，特別是相當部分中小盤上市公司市盈率已高達上百倍，在高估值和解禁限售流通股減持等重重壓力下，相當部分上市公司的股價已難以再度上升。

美國印第安納州博爾州立大學的鄭竹園教授在接受美國之音的採訪時表示，他基本上同意這份綠皮書對中國股市的分析。他認為，中國股市近來的下挫是首先是國際大形勢使然；其次，央行調高準備金率到15%的做法顯然控制了資金的流量，也對股市不利；再就是通貨膨脹的因素。

鄭竹園還認為，儘管北京今年要舉辦奧運會，中國當局不一定會採取護盤的措施，因為中國政府現在主要擔心的是通貨膨脹。如果股市繼續上漲，可能對通貨膨脹產生推波助瀾的作用。他說：「股民還是小部分人，而通貨膨脹影響到所有的人。所以，控制通貨膨脹重於保護股市。」

誠如「南方週末」的報導中所說，「美國經濟預期悲觀、我們的宏觀調控、大小非解禁、估值水平太高、開放式基金無法再度吸引大量新資金入市，任何一個都是牛市繼續需要艱難跨越的門檻」，而「對應著的利好則是上市公司的業績仍然能高歌猛進，但這只是機構的判斷，沒有任何事實能堅定地支持這種判斷。」 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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