都被數據給騙了!中國經濟復甦沒那麼強勁(圖)

2019-05-12 09:31 作者: 齊俊傑

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經濟 物價 CPI
被3月的樂觀數據騙了,經濟復甦並沒有那麼強勁,需求也沒有那麼旺盛。(圖片來源:Adobe Stock)

【看中國2019年5月12日訊】中國國家統計局和央行都公布了經濟數據,先看統計局的物價, 4月CPI同比為2.5%,較上月抬升0.2個點。這一變化基本來自於食品項拉動,非食品同比1.7%,較上月回落0.1個點。其中最關鍵的一項就是豬肉,4月豬肉價格同比上漲14.4%,漲幅比上月擴大9.3個百分點,豬週期正在來勢洶洶,未來一年如無特殊因素,豬肉價格都會是不斷上漲的,而且即將進入夏季,多雨的洪澇災害恐怕也會出現,從而推升蔬菜和鮮果的價格,進而拉動CPI繼續上漲。

如果排除掉食品和能源的因素,核心CPI基本表現平穩,這個數據與就業,房價,消費品原材料有關,所以現在基本的判斷是,是週期因素導致的物價上漲,而並非是貨幣因素,所以現在緊縮貨幣的作用並不大,但是寬鬆貨幣,肯定會助推物價。當CPI超過2.5%之後,央行降准降息的可能性就不大了,雖然自己不能滅火,但也不可能去火上澆油。

另外,大家都還關心PPI的走勢,這一數據4月份略微上漲,同比為0.9%,雖然高於上月的0.5%,但是可能只是季節因素和油價影響,恐怕現在還並不具有持續性,隨著5月份的金屬價格和油價回落,5月份PPI很可能會掉頭向下。現在談週期啟動還為時尚早。最簡單的一個判斷因素就是需求,我們沒有看到需求持續快速的提升。所以工業品價格短期恐怕也很難起來。這一趨勢很可能會延續到年底,如果考慮到外部因素的影響,也可能讓強週期的恢復進一步延後。所以現在工業品價格肯定不能說通脹,但也不能說通縮。現在處於比較糾結當中。企業也同樣如此,看不清當前的形勢,下半年到底該不該補庫存。大家都在觀望,起碼信心不足。

這點從央行數據就能反應,M1和M2還有社會融資,也都出現了不同程度的反覆,M2略微降到了8.5%,M1則下降較多,從4.6%又落回到了2.9%,這可能與4月份的減稅有關,企業為了增加抵扣,而改變了生產節奏,3月備貨支出過多,會影響未來幾個月的需求狀況。所以之前他可能釋放了一個供需兩旺的假象,其實只是寅吃牟糧,集中釋放了需求。4月份我們才看出來,這種需求並沒有持續。

4月社融存量增速從3月的10.7%回落至10.4%,少增了4100億,主要是表內貸款和表外未貼現票據,支撐4月社融的,主要是地方政府專項債,可見從社會需求來看,這確實反映了經濟活動出現了反覆,景氣度開始回踩,並未有3月表現出來的那麼樂觀。

人民幣貸款也說明瞭這點,4月企業貸款,增加3471億,同比少增加了2000億,一般性企業貸款,無論是短貸和中長期貸款,都有所減少,4月居民部門貸款增加5258億元,基本持平去年同期,其中,短貸減少,代表消費收縮,而中長期貸款增加4165億元,同比多增622億元,與所謂的地產小陽春相印證。這點我們也能看出來,只要經濟的景氣稍微回落,錢就又都跑去買房了。

總體看,我們可能被3月的樂觀數據騙了,經濟復甦並沒有那麼強勁,需求也沒有那麼旺盛,只是因為一些特殊的因素,讓這些需求集中釋放了一把。這讓我們的政策退出過早,在4月份的時候,市場利率上升過快。於是出現了倒春寒。4月的銀行間質押回購利率一直在上升,從2.1%一路漲到了3.2%,這個漲幅有點大了,說明央行也對經濟過於樂觀了。經濟剛剛大病初癒,就忙著去控物價了,直接導致了復甦中斷,數據出現反覆。金融市場也出現了明顯的動盪,而金融的動盪則反過來,又開始影響經濟復甦的信心。再加上突如其來的不可預知風險,讓這一切有點亂套。

對於未來,我們認為,央行可能再度糾偏,4月底的時候,市場利率已經開始向下調整,未來政策可能會比4月份稍微寬鬆一些。以對沖外部的影響,以及經濟重新向下的壓力。這就好像一個人生病了,剛有好轉就開始停藥,然後讓病情出現了反覆,在這時候還遭遇了突如其來的新的傷害,這就讓病上加傷,更加難以醫治,所以現在要重複用藥,不過效用肯定已經減弱。換句話說,如果4月份我們一直持續給藥,堅持治病,讓身體快速恢復健康,金融市場信心充足,熱情高漲,估計外部風險也不會有機可乘。

綜合來看,現在的政策選擇充滿糾結一方面物價已經起來了,再想為寬鬆的政策加碼,恐怕已經不容易,但是經濟需求出現反覆,又需要寬鬆的貨幣環境來給予支持,特別是脆弱的金融市場,更需要資金來推動,央行是既不敢向左也不敢向右,錯過了療傷最好的三四月份,後面就很難了,估計仍然會是採取中性的政策,哪邊哭的凶了,就會暫時偏向哪邊。這個月數據下去了,可能短暫寬鬆一下,下月物價又上來了,可能又要去擰緊水龍頭。貨幣在未來將缺乏連續性。這對於市場來說,並不是個好消息。債市今年肯定不如去年的表現,股市也處於迷茫期,外部風險緩解之前,空頭依然會主導市場。至於商品,年底前也是機會不大。經濟的復甦也會一波三折,很可能被一些意外事件所中斷。


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