都被数据给骗了!中国经济复苏没那么强劲(图)
被3月的乐观数据骗了,经济复苏并没有那么强劲,需求也没有那么旺盛。(图片来源:Adobe Stock)
【看中国2019年5月12日讯】中国国家统计局和央行都公布了经济数据,先看统计局的物价, 4月CPI同比为2.5%,较上月抬升0.2个点。这一变化基本来自于食品项拉动,非食品同比1.7%,较上月回落0.1个点。其中最关键的一项就是猪肉,4月猪肉价格同比上涨14.4%,涨幅比上月扩大9.3个百分点,猪周期正在来势汹汹,未来一年如无特殊因素,猪肉价格都会是不断上涨的,而且即将进入夏季,多雨的洪涝灾害恐怕也会出现,从而推升蔬菜和鲜果的价格,进而拉动CPI继续上涨。
如果排除掉食品和能源的因素,核心CPI基本表现平稳,这个数据与就业,房价,消费品原材料有关,所以现在基本的判断是,是周期因素导致的物价上涨,而并非是货币因素,所以现在紧缩货币的作用并不大,但是宽松货币,肯定会助推物价。当CPI超过2.5%之后,央行降准降息的可能性就不大了,虽然自己不能灭火,但也不可能去火上浇油。
另外,大家都还关心PPI的走势,这一数据4月份略微上涨,同比为0.9%,虽然高于上月的0.5%,但是可能只是季节因素和油价影响,恐怕现在还并不具有持续性,随着5月份的金属价格和油价回落,5月份PPI很可能会掉头向下。现在谈周期启动还为时尚早。最简单的一个判断因素就是需求,我们没有看到需求持续快速的提升。所以工业品价格短期恐怕也很难起来。这一趋势很可能会延续到年底,如果考虑到外部因素的影响,也可能让强周期的恢复进一步延后。所以现在工业品价格肯定不能说通胀,但也不能说通缩。现在处于比较纠结当中。企业也同样如此,看不清当前的形势,下半年到底该不该补库存。大家都在观望,起码信心不足。
这点从央行数据就能反应,M1和M2还有社会融资,也都出现了不同程度的反复,M2略微降到了8.5%,M1则下降较多,从4.6%又落回到了2.9%,这可能与4月份的减税有关,企业为了增加抵扣,而改变了生产节奏,3月备货支出过多,会影响未来几个月的需求状况。所以之前他可能释放了一个供需两旺的假象,其实只是寅吃牟粮,集中释放了需求。4月份我们才看出来,这种需求并没有持续。
4月社融存量增速从3月的10.7%回落至10.4%,少增了4100亿,主要是表内贷款和表外未贴现票据,支撑4月社融的,主要是地方政府专项债,可见从社会需求来看,这确实反映了经济活动出现了反复,景气度开始回踩,并未有3月表现出来的那么乐观。
人民币贷款也说明了这点,4月企业贷款,增加3471亿,同比少增加了2000亿,一般性企业贷款,无论是短贷和中长期贷款,都有所减少,4月居民部门贷款增加5258亿元,基本持平去年同期,其中,短贷减少,代表消费收缩,而中长期贷款增加4165亿元,同比多增622亿元,与所谓的地产小阳春相印证。这点我们也能看出来,只要经济的景气稍微回落,钱就又都跑去买房了。
总体看,我们可能被3月的乐观数据骗了,经济复苏并没有那么强劲,需求也没有那么旺盛,只是因为一些特殊的因素,让这些需求集中释放了一把。这让我们的政策退出过早,在4月份的时候,市场利率上升过快。于是出现了倒春寒。4月的银行间质押回购利率一直在上升,从2.1%一路涨到了3.2%,这个涨幅有点大了,说明央行也对经济过于乐观了。经济刚刚大病初愈,就忙着去控物价了,直接导致了复苏中断,数据出现反复。金融市场也出现了明显的动荡,而金融的动荡则反过来,又开始影响经济复苏的信心。再加上突如其来的不可预知风险,让这一切有点乱套。
对于未来,我们认为,央行可能再度纠偏,4月底的时候,市场利率已经开始向下调整,未来政策可能会比4月份稍微宽松一些。以对冲外部的影响,以及经济重新向下的压力。这就好像一个人生病了,刚有好转就开始停药,然后让病情出现了反复,在这时候还遭遇了突如其来的新的伤害,这就让病上加伤,更加难以医治,所以现在要重复用药,不过效用肯定已经减弱。换句话说,如果4月份我们一直持续给药,坚持治病,让身体快速恢复健康,金融市场信心充足,热情高涨,估计外部风险也不会有机可乘。
综合来看,现在的政策选择充满纠结,一方面物价已经起来了,再想为宽松的政策加码,恐怕已经不容易,但是经济需求出现反复,又需要宽松的货币环境来给予支持,特别是脆弱的金融市场,更需要资金来推动,央行是既不敢向左也不敢向右,错过了疗伤最好的三四月份,后面就很难了,估计仍然会是采取中性的政策,哪边哭的凶了,就会暂时偏向哪边。这个月数据下去了,可能短暂宽松一下,下月物价又上来了,可能又要去拧紧水龙头。货币在未来将缺乏连续性。这对于市场来说,并不是个好消息。债市今年肯定不如去年的表现,股市也处于迷茫期,外部风险缓解之前,空头依然会主导市场。至于商品,年底前也是机会不大。经济的复苏也会一波三折,很可能被一些意外事件所中断。
责任编辑:辛荷
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