一文說清楚美聯儲降息的經濟學原理(圖)

談談美聯儲的十年降息史。（圖片來源：eyetronic/Adobe Stock） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2019年9月25日訊】9月19日，繼8月份降息之後，美聯儲再次降息，將聯邦基金利率調整至1.75%—2%。對於此次降息的解讀，談談美聯儲的十年降息史，畢竟大部分人不瞭解經濟學，但是又很想瞭解一些重大事情的來龍去脈。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

美聯儲此次降息區間為1.75-2%，為何出現上下兩個區間呢？我們先解決兩個問題：

其一、什麼是聯邦基金利率？

「聯邦基金利率」是美國商業銀行之間相互拆借資金的利率，甲銀行缺錢，向乙銀行借錢，自然要支付一定的利息。

美聯儲通過影響「聯邦基金利率」間接影響整個金融系統的運轉，從而影響美國實體經濟的發展。

其二、聯邦基金利率「區間」是如何確定的？

我們知道，聯邦基金利率不是一個「點」，而是一個「區間」，如此次聯邦基金率區間就下調至「1.75—2%」。

我們先說區間上限：

首先我們需要瞭解兩個概念，法定存款準備金與超額存款準備金。

所謂「法定存款準備金」是商業銀行吸收存款，必須把其中的一部分轉存到美聯儲的資金。

比方說儲戶存到商業銀行100美元，美聯儲的法定存款準備金率為5%，商業銀行必須把其中的5美元轉存到美聯儲賬戶。

所謂「超額存款準備金」是指商業銀行存放在美聯儲的資金，即超出「法定存款準備金」之外的部分。比方說應該存5美元，實際存7元，那麼超額存款準備金就是2元。

事實上，聯邦基金利率就是缺少「法定存款準備金」的銀行向擁有「超額存款準備金」的銀行，進行短期借款需要支付的利息。

長期以來，美國以及其他主要國家央行對存款準備金是不支付利息的；也就是說，你無論是存7美元還是存5美元都是白存的。2008年美國金融危機爆發，美聯儲宣布，自10月15日起，對存款準備金（包括法定、超額）支付利息。法定存款準備金是必須存的部分，給利息；超額存款準備金可存可不存，也給利息，這就激發了商業銀行超額存款的慾望。

美國商業銀行開始在市場中四處找錢，這些錢的成本只要低於超額存款準備金利率即可，如果超額存款準備金率為3%，銀行吸收資金的成本只需要低於3%就有利可圖。

美聯儲如果要吸引商業銀行存入超額準備金，一定要保證超額存款準備金率大於聯邦基金利率。否則的話，商業銀行憑什麼把錢放在你央行？我把錢借給兄弟銀行掙的豈不更多？

因此，超額存款準備金率是聯邦基準利率的上限。聯邦基準利率的下限在哪裡？美聯儲隔夜逆回購利率！

美聯儲在2013年設立的「隔夜逆回購利率」，說白了就是美聯儲向銀行或「非銀機構」借錢的手段。美聯儲賣給銀行或非銀機構高評級債券（一般是國債），非銀機構給美聯儲錢。

聯邦基準利率一定得高於隔夜逆回購利率。否則的話，非銀金融機構一定會選擇把錢借給美聯儲，這就造成銀行之間拆借資金緊張，聯邦基金利率上升，最終還是會高於隔夜利率。

因此，聯邦基金利率再低也不能低於隔夜逆回購利率，「隔夜」就是下限。

美聯儲通過控制聯邦基金利率的上下限，來間接控制其他短期利率（如貨幣基金利率），或長期利率（如房貸利率），進而達到調控國內經濟冷熱度的目的。

經濟過熱的時候，美聯儲抬高聯邦基金利率區間，鼓勵大家存錢；經濟萎靡的時候，美聯儲降低聯邦基金利率區間，鼓勵大家投資和消費。

瞭解到聯邦基金利率的概念以及其上下限之後，你已經成功一半，我們繼續加把勁瞭解什麼是縮表、擴表？所謂「縮表」就是縮小資產負債表，「擴表」是擴大資產負債表。

美聯儲「資產負債表」包括兩個部分：一部分是總資產，另外一部分是負債+所有者權益；總資產=負債+所有者權益；

假如你自有資金2萬，你又借8萬做生意，那麼你的總資產是10萬，其中2萬叫做所有者權益，8萬是負債。

我們先來看美聯儲是如何擴大「資產負債表」的：美聯儲可以通過與商業銀行做交易，或發放貸款（如隔夜逆回購）的方式面向市場釋放流動性。

我們以公開市場購買為例：假如美聯儲向商業銀行買了100萬的債券，給了商業銀行100萬的現金。

那麼，美聯儲的資產負債表就表現為：所有者權益（債券）增加100萬，負債也會增加100萬，所有者權益增加100萬可以理解，為何負債會同時增加100萬呢？

商業銀行為了掙利息，會選擇把這100萬以存款準備金的形式轉存到美聯儲。這下子，美聯儲資產負債表中一下子多出200萬，這就是擴表的過程。

對於該商業銀行來說，其賣出債券，一下子就多出100萬現金，它就可以拿著100萬現金放貸。假如該銀行把這100萬貸款某企業，該企業不可能把100萬現金放在櫃子裡，他一定會選擇把這100萬重新存到銀行賬戶中。

該銀行從美聯儲那裡弄來100萬的所有者權益，又從貸款企業中弄來100萬的存款。當然，企業存在銀行的錢，是銀行對企業的負債。這樣的話，該商業銀行的總資產也憑空增加了200萬。

我們由此可知，美聯儲通過購買資產的方式增加自身資產負債表，商業銀行也通過貸款的方式增加資產負債表，通過這種方法就可以面向市場釋放流動性，刺激企業投資、居民消費。

當然，如果美聯儲意欲縮小資產負債表，只需要做相反的動作，賣出債券即可。這樣的話，就可以收回市場流動性，抑制企業投資、居民消費。（註：以上闡述的是一般狀況，特殊狀況不考慮）

把聯邦基金利率與縮表、擴表搞清楚之後，再理解美聯儲十年來的操作就水到渠成了。

美國經濟危機之前，次級貸款盛行，經濟過熱。（所謂次級貸款，可以簡單理解為審核走程序，沒有首付的貸款）隨著房價的不斷上漲，大家都爭相通過次級貸款買房子。這樣的話，美國國內資產價格飛漲，經濟過熱。

經濟過熱，美聯儲趕緊加息（套上面公式啦！），並且一加息就是17次（太可怕了）。等到美國人大面積還不上「次級貸款」的時候，2008年美國次貸危機全面爆發，並波及全球。

雷曼兄弟、房利美與房地美相繼破產，美國經濟低迷，美聯儲趕緊降息以對（接著套公式），並且一降就是10次（太猛了）。

後來，美聯儲發現只是降息解決不了根本問題，趕緊上馬「量化寬鬆」（QE）政策，即：通過購買長期債券擴大資產負債表（第三次套公式）。

經過一系列「扭曲操作」之後，美國經濟逐步恢復起來。

美國次貸危機引發的全球經濟危機，按理說大家都處於「養傷」的階段，應該各自安心發展經濟，但是美國卻在2015年12月突然加息，這也造成巴西、土耳其、阿根廷等國家經濟系統極度震盪。

美聯儲不得不停止加息進程，再一次於今年8月份重新啟動降息。當然，在美國降息之前，有許多國家料定美國必然降息，已經提前降息了。

結語

以上是用通俗的語言給大家講解的美聯儲的十年降息路程，大家現在已經搞清楚了。順帶談談美聯儲降息對於中國的影響：美聯儲降息，中國不一定跟隨降息。

畢竟當前國內豬肉價格比較貴，在葉門武裝襲擊沙特油田之後，國際油價也飄忽不定。這就使得中國面臨國內「豬肉式」通脹，國外「輸入型」通脹危險，如果在這個時候再降息的話，通脹只會加劇。

同時，當前降息也不利於徹底鎖死房地產的流動性。

再加上，目前中國的存款準備金率、中期借貸便利（MLF）以及LPR仍然具備一定的可操作空間，不到最後時刻沒有必要實施降息這個「秘密武器」。

降息作為一個秘密武器，也可以用於防備全球四季度有可能出現的「黑天鵝」事件。

責任編輯:辛荷 来源:新一代經濟學人

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