【看中國2020年7月31日訊】近日，黃金成功破位超過2013年高點1920美元/盎司，並持續在高位震盪。7月28日，黃金再創新高超1980美元/盎司，距離筆者年初預判的黃金年內破2000僅差20美元。
在筆者的文章中，一直非常推崇理性邏輯。理性邏輯可以通過對歷史的復盤，提煉出驅動資產價格上漲的主導邏輯，並將其套用於黃金身上，從而更為清晰的理清黃金未來的走勢，提高投資的勝率。
01 黃金的自動放大機制
單從CPI來理解，目前各國CPI仍然保持在相對低位，當前的黃金價格似乎已經有超漲的嫌疑。
作為傳統的抗通脹資產，通脹是黃金的基本面，但當前的黃金大漲有相當的部分原因是基於對當前世界無節制印鈔的恐懼，黃金的漲勢已經脫離了通脹這個基本面，是流動性氾濫在驅動黃金上行。
雖然目前黃金的上行並非由通脹這個基本面驅動，但作為傳統的抗通脹資產，黃金的成功破位會暗示民眾未來的通脹預期，從而刺激民眾通脹預期發散，驅動通脹上行，這反過來會強化黃金上漲的基本面，加速黃金上漲，形成一種自動放大機制。
這個過程正如脫離經濟基本面由流動性驅動的股市大漲，可以驅動經濟基本面有所改善，經濟基本面的改善又會有利於股市上漲一般，自動放大機制會反覆反饋，直至整個過程反向。
美國股市的十年大漲，無非就是基於以上邏輯。
黃金的上漲，也將遵循以上邏輯。
02 資產價格大漲的三大動力
基本面、流動性和狂熱情緒（或稱信仰）是驅動長期資產價格上漲的三大動力。
美股的十年大漲大體上可以分為四個階段，其中伴有驅動因素切換交替發力的過程：
1） 2008年-2011年，次貸危機與歐債危機持續發酵，歐美經濟基本面極差，狂熱情緒在上一輪危機中消失殆盡，這段時間的股市上漲完全完全由流動性驅動。
2） 2011-2015年，美國經濟基本面改善，流動性與基本面共同驅動股市上漲。
3） 2015年之後，美元流動性有所收緊，但長時間的股市上漲開始醞釀出狂熱情緒，美國經濟基本面改良和狂熱情緒驅動股市繼續上漲。
4） 2020年，經濟基本面嚴重惡化，驅動美國股市上漲的主要動力是美元流動性，並開始引誘民眾的冒險情緒，刺激狂熱情緒。
再看中國樓市，大體上也可以分為四個階段：
1） 1998-2008年，主要中國經濟基本面驅動房價上漲。
2） 2008-2017年，主要由大放水流動性驅動房價上漲。
3） 2017-2019，從M2-GDP-CPI來看，2017-2019年為負，流動性無法驅動房價上漲，同時伴有經濟增速下行。這段時間主要由狂熱情緒（或稱房產信仰）在驅動房價。
4） 2020年，基本面嚴重惡化，流動性充沛，對房價有所支撐，但中國試圖引導流動性驅動股市而非驅動房市。
03 黃金長期牛市剛剛啟動
但流動性並非只能驅動房股，現在輪到了黃金與通脹。
通脹是黃金的基本面，但黃金價格的上行既可以由基本面驅動，也可以由流動性驅動，更可以由狂熱情緒驅動。那麼非常明顯的是，黃金未來的長期走勢也將受到以上三個因素的切換影響。
1）目前CPI仍然相對較低，並不足以充分解釋黃金的大幅上行。這是流動性充沛在驅動黃金上行，流動性是目前黃金價格上漲的主要驅動力。
2）正如房市、股市的價格上漲會改善經濟基本面一致，黃金作為一種抗通脹資產，黃金價格上漲也會刺激黃金的基本面（通脹預期發散），誘導大宗跟隨上行，加速通脹落地。通脹的上行又會導致黃金走勢同時具有基本面和流動性雙重支撐。目前，黃金的自動放大機制正在啟動，一旦啟動，還將帶動黃金價格加速上漲。
3）如果未來各國沒有收緊貨幣政策，黃金的長期上行趨勢會持續受到流動性的支撐，長牛走勢100%是確定的，完全沒有任何懸念。但如果通脹上行倒逼各國貨幣政策收緊，會不會導致黃金下行？參考美股中房歷史走勢來看，這期間黃金的長期走勢將得到基本面（通脹上行）的支撐，黃金價格會繼續維持上漲，直至美元實際利率修復為正。加息進程的最初階段，不會影響黃金價格上行。
4）當美元持續加息，美元實際利率修復為正（可以用美元一年期國債收益率-CPI作為參考）之時，才可能會形成一定的對黃金的打壓力量。
5）如果美元加息過程比較快，實際負利率維持時間較短，市場對黃金的狂熱情緒尚未充分形成，那麼黃金價格會因美元實際利率修復為正而受到狙擊，黃金牛市會就此結束，童鞋們就需要及時下車了。但如果加息過程比較慢，美元實際負利率維持時間比較長，市場對黃金的狂熱情緒已經徹底癲狂，那麼即算美元實際利率修復為正也很難阻止黃金的上行，黃金可能步入由狂熱情緒主導的最瘋狂的上漲階段，然後在一個黑天鵝事件後突然崩盤。
在以年為單位的長期看，保守估計兩年之內，黃金的牛市趨勢基本不會受到狙擊。
04 黃金的短期走勢存疑
雖然已經沒有什麼力量能形成對黃金長期牛市的狙擊，但不代表黃金短期趨勢不會受到狙擊。
1）近期黃金的快速上漲會積累看空力量，導致短期回調。
2）美元指數的持續低迷刺激了黃金的上漲，但美元指數持續低迷極其容易誘發美國股市崩盤。如果美國股市突然崩盤，避險和追加保證金的需求可能導致美元流動性短期驟然緊張，就會形成黃金的短期砸盤力量。之後黃金價格會隨著股市崩盤的塵埃落定迅速反彈，形成一個V型反轉。
3) 黃金的持續大漲會對各國央行形成挑戰，或容易招致打壓，但沒有那個央行可以長期壓制趨勢和規律。
小結，黃金的長期牛市已經確認，但短期走勢存疑。
本文為筆者的邏輯推演，目的僅為分享與理清投資中的驅動邏輯，以便讀者在投資過程中構建自己的投資邏輯。
草民一個，人微言輕，但仍然希望中國投資者可以邏輯多一點，韭菜少一點。如此才能倒逼整體投資環境的改良。
責任編輯:宇真
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