美國要加息中國欲降准:為何會背離?(圖)

2021-07-09 10:35 作者: 李德林
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【看中國2021年7月9日訊】7月7日,中國國務院常務會議(國常會)突然釋放重磅信號,「要求適時運用降准等貨幣政策工具」,時隔一年多再提降准,大超市場預期,引發廣泛關注。而本週美聯儲公布的6月議息會議紀要,美聯儲官員普遍認為縮減購債規模的時間點會提前,雖然並未敲定具體時點,加息週期越來越近已成共識。中美貨幣政策取向為何截然不同?背後有何深意?對經濟和投資有何影響?該如何應對?

1 為何會超預期提降准?

主要為了對沖經濟下行壓力。

國常會突然提及降準確實令人意外,至於降准原因也有提及,主要是緩解上游大宗商品漲價對中下游小微企業的影響。我們之前多次呼籲,加大政策支持力度,為中下游小微企業減負減壓,特別是下半年經濟增速放緩,先行指標PMI三連降, PPI過度上漲,對下游中小企業無疑是雪上加霜,急需信貸支持和稅收優惠,幫助中小企業度過難關。這樣來看,國常會提及降准也是意料之中,主要是為了應對下半年的經濟下行,降低實體融資成本,特別是幫助處於困境中的小微企業。

預計何時會降准?

表述比較模糊,最快可能本週,大概率本月中旬。

回顧近幾年的降准,不難發現,通常都會有國常會預告,一般週二週三國常會提了週五就會降(少數時候週末)。

3 採取哪種方式降准?

並非開啟新一輪貨幣寬鬆,不太可能全面降准,定向降准為主,或者置換到MLF。

其實,國常會明確了降准的用途,定向支持小微企業,降低實體融資成本。所以如果有降准,不太可能是全面降准,更不會是新一輪寬鬆的起點,一方面經濟下行壓力沒那麼大,雖然趨緩,但完成年度6%的目標應該沒問題;二是當前PPI還沒有趨勢性下行,通脹風險還在,不合適大規模刺激,資本市場也承受不住。所以設想應該是實施普惠金融定向降准,類似於去年3月和4月降准。考慮到下半年MLF總到期量4.15萬億,整體到期壓力比較大,也有可能是通過降准置換到期MLF,保障市場流動性合理充裕,維護資金面平穩運行。

4 降準會帶來哪些影響?

有助於緩解下半年經濟下行壓力,對股債房影響不大。

降準會帶來哪些影響?有助於緩解下半年經濟下行壓力,對股債房影響不大,無需過度期待。從去年一季度的經濟底確立後,經濟率先走出重圍,引領全球復甦。但從今年一季度站上新高後,先行指標PMI已是三個月連續下降,從3月最高的51.9%到現在的50.9%,已經回落了1個百分點,經濟復甦動能邊際減弱,三駕馬車後勁不足,經濟復甦拐點已經確認,下半年的經濟下行壓力值得警惕。

隨著降准等逆週期調節的發力,雖然並不能改變下行趨勢,但在一定程度上可減緩下行的斜率。對於A股,會有一些小利好,特別是估值彈性大的成長板塊會相對受益,但考慮到不太可能全面降准,對A股整體影響不會太大,具體還要結合基本面來判斷。對於債市,是利好,經濟差+貨幣松是債市最喜歡的組合,但現在經濟還沒那麼差,貨幣也沒有那麼松,再加上通脹還處於高位,風險尚未解除,也難有趨勢性行情。對於地產,基本沒關係,LPR改革後,房地產已經被盡量隔離在降准降息的受益範圍之外,調控還在升級,房貸也在收緊,地產難有大漲機會,購房窗口逐漸關閉。

5 中美貨幣政策為何背離?

基本上每隔兩三年,中美兩國就會進入經濟貨幣雙背離狀態,上次是2018年,這次預計會持續到明年年底。

具體表現為:美國基本面向好,貨幣政策開始收緊,推動「加息」,收益率開始提高,而中國經濟由於峰值已過開始回落,貨幣政策無法進一步收緊,會適度寬鬆,兩國所處的經濟週期不同,貨幣政策取向也不同,美國為了遏制通脹而收緊貨幣,中國則為了穩增長而適度放鬆貨幣。也就是美國出現「高增長、高通脹、高利率」,而中國則面臨「低增長、低通脹、低利率」,當然這是從相對增速上來看,而非絕對水平,但這也會加劇中國資本外流壓力,加大資本市場波動,難有趨勢性機會。在這樣的大環境下,中國會相對被動,無論是做企業,還是做投資,都應該看清這一趨勢。

責任編輯:宇真

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