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经济遭遇两难！中国央行进退维谷

作者：齐俊杰发表：2019-06-14 08:13

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经济中国央行货币物价
中国国家统计局和中国央行都公布了5月份的数据。（图片来源：Getty Images）

【看中国2019年6月14日讯】中国国家统计局和中国央行都公布了5月份的数据，先说统计局公布的物价CPI，同比上涨2.7%，创出了15个月的新高，其中食品价格依然是主要的推动力量，5月食品价格上涨了7.7%，相信这些大家都能感受的到，5月份我们多次强调了水果价格很高，实际上这一波价格上涨，从去年12月就开始。

除了苹果外，梨、菠萝、西瓜、葡萄、香蕉等水果的价格也均出现了大幅上涨。尤其是刚刚过去的5月，上述6种水果的批发均价环比上涨了近20%，较去年同期更是大涨了34.5%。

现在对于消费者而言，水果确实很贵，甚至贵过了肉，但这个不用担心，因为未来肉会更贵的，而很快我们入夏之后，时令水果就会批量上市，从而平抑价格，估计到7月水果价格就会有明显的反应。现在我们反而更担心的是猪肉，5月猪肉价格同比上涨18.2%，涨幅比上月扩大3.8个百分点，为2016年6月以来的高点。但是猪周期还有很长的路要走，猪肉价格上涨估计还得有段日子。未来虽然水果价格能下来，但是猪肉很可能会独挑大梁，继续支撑CPI，短期内CPI也很难降低。

至于PPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落了0.3%，主要是原油不断下跌导致，但也证明了工业需求不足，经济复苏遭遇到了明显的反复，未来也需要更多的政策支持。

我们再看中国央行的数据，5月新增社融1.4万亿元（人民币，下同），同比多增4466亿元；M1回升至3.4%、M2增速持平在8.5%；金融机构贷款增加1.18万亿元，同比多增300多亿元。

总体来看，5月金融数据维持平稳，对实体发放贷款1.19万亿元，同比多增459亿元，人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增300多亿元。其中，居民部门贷款增加6625亿元，较去年同期多增近500亿元。而企业部门贷款增加5224亿元，基本持平于去年同期，不过这里面短期贷款多增了1800亿，中长贷少增加了1500亿，可见企业对于未来经济预期也并不乐观。至于M1和M2的剪刀差再度收窄，这也有助于市场流动性改善。

总体来看，在5月份，中国央行的动作不大，基本处于微调状态，但这种变化，显然跟不上经济形势的变化，我们总体还维持宽松的环境，信用周期也在放松，但是从力度看，并不能一直推动经济的复苏。不过中国央行也十分纠结，因为那边物价确实已经起来了，而且马上就要达到3%的警戒线，如果按照物价的指示，这时候理应中国央行收一些货币，降一些杠杆。控制市场流动性，但是如果按照经济的指示，现在反而应该降息，增加流动性，在托经济一把。

中国央行的其实一共就两大任务，1是维持物价的稳定，2是提供市场充足的流动性，就这两个任务，如今还如此纠结，不得不说我们的经济结构确实出现了一些深层次的问题。我们认为，现在需要考验智慧了，不妨我们先来捋捋思路。

首先，物价这一块，水果价格不足为虑，很快就下来了，但猪肉价格可能还要涨，那么中国央行收缩流动性，能够控制猪肉价格吗？显然不能，猪周期的火已经烧起来了，中国央行收缩流动性也无济于事，但是相反，中国央行如果保持货币宽松，很可能会刺激猪肉价格，让他涨的更高。

其次，楼市这一块，中国央行如果此时转向宽松，由于实体经济冷淡，所以资金十有八九还是会去炒房，继续推高资产价格。所以这块，也是一大隐患。楼市永远挡在实体经济和中国央行中间，如果有钱，肯定先进楼市，再进实体，如果收缩。肯定先是实体冷清，然后楼市才受影响。

第三，实体经济，现在我们宽松货币，钱也不太可能流向实体，让经济马上有起色，从目前的市场利率和银行间利率来看，其实银行并不缺钱，现在缺的是信用。也就是说银行不怎么爱把钱贷出去，现在属于缺钱的企业拿不到钱，银行有钱，好企业却又不怎么想贷款。所以这不是简单地宽货币可以解决的问题。

鉴于此，我们认为，下一步中国央行的首要任务不是宽货币，而是还是要进一步的宽信用，重新给企业端加杠杆。未来可能又是一个居民端去杠杆，企业端加杠杆的过程。现在也只能回到扩大债务的方式，来提振经济。所以下一步应该多想想，怎么能让银行更多的往外贷款，而不是一味的把钱堆积在银行系统中。如果信用周期进一步宽松，对于投资市场来说应该也是一个好消息，股债都会有支撑。

责任编辑:辛荷

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