三大石油巨頭缺乏套期保值動力 中國損失1000億

8 月25日，紐約商品交易所10月原油期貨價格最高達到每桶67.89美元的歷史最高價位，稍晚交割的2006年1月原油期貨價格已經達到69.59美元，創出22年以來的最高峰。可以判斷，即使只是慣性上漲，70美元的關口阻力位置也會像利矛面前的薄紙一樣，被輕易捅破。

高盛集團的資深石油分析師、常務董事阿駿．摩提(Arjun Murti)在一份報告中預測，石油價格將朝著每桶105美元的方向邁進。

然而，8月中旬，歐佩克主席薩巴赫在最近一期英國《經濟學家》上表示：「兩年來，產量增加已導致全球石油供大於求。」

更多的權威人士也認為在石油價格不斷上漲過程中，石油的供給卻並非是價格走勢反映出來的極度緊缺。

是什麼力量讓原油沸騰？

華爾街極度緊張

薩巴赫認為，儘管6月份以來國際局勢，特別是中東地區局勢動盪，但這些因素都只是國際投機力量利用的藉口而已。據薩巴赫估計，石油期貨市場今年已新增淨投資220億美元，其中80億美元是6月底以來的新投資。

而在以萬億計算的原油交易市場內，絕對的主力並非石油相關公司，而是與現貨石油沒有任何瓜葛的投機基金。

世界上最著名的投機者之一，沃倫．巴菲特在其掌管的貝克夏．哈斯維公司1985年的年報中講過這樣一個故事：一個石油勘探者，正在向他的天堂走去，但聖．彼得對他說：「你有資格住進來，但為石油職員保留的大院已經滿員了。」這位勘探者想了一會兒後，對著大院裡的居住者大聲喊道：「在地獄裡發現石油了！」大院的門很快就打開了，裡面的石油職員蜂擁而出。聖．彼得非常驚訝，於是請這位勘探者進入大院。勘探者遲疑了一下說：「不，我認為我應跟著那些人，這個謠言中可能會有一些真實的東西。」

一位華爾街私募基金的投資助理稱，現在華爾街的經紀人似乎都變成了那些天堂的石油勘探者。他告訴記者，現在華爾街所有的人都盯著石油，而且神經極度緊張，基金公司的經理、助理們看著不斷上漲的價格K線，只要發現一點點跟原油有關的風吹草動，一份份建議買進的投資報告就會馬上出爐，經紀人也會馬上在場內開始加價買進。「實際上很多人都知道原油可能不值這個價，但是既然有人喊要到105美元，那麼就會買進，反正可以在更高的位置拋出去。」

該基金投資助理還表示，從5月中旬原油價格下跌沒有跌穿每桶50美元的關口開始，幾乎所有的基金經理都開始相信，「謠言中可能會有一些真實的東西。」

可以看到，10月原油期貨從5月中旬開始，成交量不斷放大，「一開始提交的投資建議中，獲利平倉的價格差是一美元左右，現在每桶獲利少於三美元已經不建議平倉了。」這位投資助理稱，在華爾街，高盛和摩根士丹利是兩家最大的能源交易商，兩家在能源交易方面，年收入超過10億美元，而且還有更多的私募基金，隨時可以調到數十億美金進入期貨市場。

很多基金經理的想法是，不可能市場上的判斷都錯了吧？即使錯了，這種上漲趨勢也足以消滅那些敢於在此時大舉賣空的能量，因此市場就在這種氛圍之下越漲越高。

前述的投資助理說，支持這些基金經理投機的另外一個重要因素還有，中國越來越多的石油進口需求上。2004年中國淨進口原油1.2億噸，而且華爾街相信中國將繼續增加進口，以建立不少於六個月的石油儲備。「因此，只要中國還在大量進口，國際原油價格就不太會產生向下的動力。」

1000億元的保值機會

在中國因素成為國際投機力量借用的同時，中國國內也有相當部分的資金也參與了國際原油期貨的投資操作。

上海某投資公司內部人士告訴記者，該公司通過國外的經紀人也參與了紐約商品交易所的原油期貨操作。該人士稱，國內不乏私募基金形式的投資公司在海外參與原油期貨交易，投資額度一般在數千萬元左右，基本上以投機為主，近期多數持有看漲的多頭頭寸；同時，少量進行跨境套利的交易，套利雙方分別是紐約商品交易所的原油期貨和上海期貨交易所的燃料油 (資訊 論壇)期貨。

一位三大石油公司旗下的投資公司人士告訴記者，三大公司多少都有參與一些期貨投資，一般都是通過下屬投資公司經海外的期貨經紀人在國際期貨市場上操作。但由於這些公司既有自身開採、生產的原油，也在國際市場上進口原油，因此買進、賣出期貨合約都可以看作是一種套期保值行為，而且這些投資公司負責的國際原油期貨實際頭寸可能不是很大，「至少我們呈報上去的操作建議，頭寸一般都不會太大，也產生不了巨虧。」

另據一位中國石油協會的人士表示，三大巨頭對套期保值並沒有很強的意願，由於石油勘探、開採和進口的壟斷，高價原油進口後可以很容易地把成本提升轉嫁給下游石油加工、提煉企業，以至轉嫁到最終消費者頭上，通過現貨的開採、加工、銷售環節的壟斷完成保值，因而就不需要在期貨市場進行保值。

8月24日，中石油(資訊 行情論壇) 在半年報中稱：「因中國油品價格的漲幅無法彌補猛增的原油成本」，導致今年上半年煉油利潤率由去年同期的每桶7.20美元大幅縮減至1.50美元。儘管如此，該公司還是創造了「上市以來同期最好盈利水平」，上半年共實現銷售收入2525億元人民幣，淨賺616.24億元，同比增長36.1%。可以看出，儘管原油大漲，

石化行業的整體利潤卻不降反升，這使它們沒有足夠的動力進行保值。

有期貨業協會人士對此感到不解，副會長常清認為，我國石油行業三巨頭壟斷的格局導致整體在海外沒有套期保值的動力，後果就是全國為此次原油大漲埋單。如果在50美元以下選擇買入期貨合約，將比現在70美元的進口價格降低成本40%，每噸進口成本將降低100美元以上，以1.2億噸的年進口量計算，將節約成本120億美元。

有人進行過計算，如果中國在2004 年2月前在每桶30美元進行了買入套期保值，那麼在一年半的原油暴漲中，中國至少可以節約1000億人民幣的原油進口成本。(計算方法：中國實際進口的多數不是紐約商品交易所標的的輕質原油，而是含硫高的重質原油，目前平均價格在每桶50美元左右，一年半之內的平均價格大概在40美元左右，比一年半以前上漲了10美元以上，按照進口1.5億噸，10億桶計算，總損失達到人民幣1000億。) 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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