【看中國2021年11月12日訊】美國10月份通脹率數據爆表，創下30年來新高6.2%。
30年新高的通脹率，按道理來說，應該會推升市場利率，美國十年期國債收益率應該飆升才對。但可惜的是，肉眼可見，十年期國債收益率在觸及1.7%之後卻一路下行，目前，已經降至1.5%……
有人問了，為什麼會出現這種奇怪的現象？
原因很簡單、也很明確：美聯儲+美國政府。
有人說了，美聯儲不是已經宣布Taper了麼？美聯儲縮減購債，國債收益率難道不應該上升才對麼？
之前提到，美國國債收益率如何變動，本質上取決於額外購買力量和新增供應力量的對比：
額外購買力量大於新增供應，美國國債收益率下跌；額外購買力量小於新增供應，美國國債收益率上漲。
在美國國債收益率如此之低的狀況下——額外購買美國長期國債的主力：美聯儲+8家GSIBs（全球系統重要性銀行）；美國長期國債新增供應方：美國財政部。
美國的8家GSIBs，也是完全看美聯儲的操作行事，所以進一步簡化，美國長期國債收益率的結果取決於：美國財政部新增供應量 VS 美聯儲額外購買量。
美聯儲的確宣布了縮表，這只是說明需求減少了，但如果供應也同時減少呢？
是的，就在美聯儲上週三宣布Taper之前的幾小時，美國財政部其實率先宣布Taper。
當時，美國財政部公布了其四季度再融資聲明（Quarterly Refunding Statement），宣布下週的季度再融資拍賣（3年/10年/30年期國債）規模將從創記錄的1260億美元降至1200億美元（各期限均減少20億美元）……
要知道，上週宣布的拍賣，就是這週的事兒。也就是說，因為前兩週國債收益率抬升至1.7%，在美聯儲Taper之前，人家財政部已經搶先將供應量先給降下來了，而且一週就少了60億美元，而美聯儲宣佈一個月才減少100億美元的國債購買量……
除了季度再融資拍賣，美國財政部每月常規拍賣的規模也被縮減。
2021-2022美國財政部月度拍賣（單位：10億美元。來源：美國財政部）
看看上面的月度拍賣數據，從11月份起，人家2年期、3年期、5年期，每個月規模都分別減少20億美元；7年期國債發行規模，每月遞減30億美元；10年期，差不多每月遞減10億美元，20年期國債每月遞減40億美元……
季度融資規模削減+月度融資規模削減，看看人家財政部新增國債供應的削減力度有多大，再對比一下美聯儲裝模作樣宣布Taper的規模，對比一下，到底是新增供應削減的多，還是新增購買削減得多？
既然新增供應削減大大超過新增購買削減，你說說看，市場上美國國債是不是更緊俏了呢？
既然更緊俏了，價格是不是要漲一點兒呢？
國債價格漲一點兒，那是不是就是說，國債收益率要降那麼一點點咯？
這就是進入本週以來，美國國債收益率迅速下跌的「真相」，哪怕是創記錄的通脹率，都沒有改變這個結果。
之前我還強調說，1.7-1.8%大概率會是這一輪美國國債收益率的頂點。當時，我擔心隨著通脹數據抬升，國債收益率還有可能上漲，從美聯儲新增購買規模削減和財政部新增供應規模削減對比上來看，我可能還有點低估了美聯儲+財政部的操縱能力。
有人該問了，那黃金怎麼又上漲了呢？
根據我無數次強調的邏輯，黃金的價格和什麼關係最大啊？
當然是和TIPS（通脹保值債券）收益率——代表著美元的真實利率，關係最大啊！
實際利率漲，黃金跌；實際利率跌，黃金漲！
現在的組合是什麼？
是通脹上行，利率下行的組合，這會讓美元的實際利率進一步降低，如果市場通脹預期隨之上漲的話，這會帶動TIPS的收益率在負值的基礎上，進一步下挫。由此也帶動著沉寂2個多月的黃金，終於走出來了一小波像樣的上漲。
進一步觀察前面的表格，人家也列出來了TIPS的拍賣規模，無論是5年期還是10年期TIPS的拍賣規模，美國財政部不僅沒縮減，反而都小幅增加了呢！
啥意思呢？
就是說，美國財政部希望，這些負收益率（TIPS的真實收益率是負值）的債券，你們都還是多買點兒吧！
根據我個人估算，假定美聯儲按照上週會議上宣布的taper節奏，再考慮美國財政部的國債發行及國債到期數據，從2021年12月份到2022年6月份，市場上的新增美國國債供給將減少2000億美元左右。
如果接下來美國的通脹數據不引起市場全面恐慌的話，如此規模的國債淨減少量，將在明年上半年持續壓制美國國債收益率的抬升——2%，在未來一年多的時間裏，將是美國十年期國債收益率的鐵頂。
責任編輯:宇真
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