高利率:終極絕殺正走過來……(圖)

2021-11-01 08:20 作者: 如松
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【看中國2021年11月1日訊】沸騰狀態的債券市場、樓市和股市,都是通過超級寬鬆的貨幣政策抵禦通貨緊縮所帶來的副產品。雖然可以以「泡沫」來表述現在的債券、樓市與股市,但泡沫卻未必會馬上破裂。比如,如果美聯儲未來也跟隨歐洲央行執行負利率,歐日央行的負利率繼續加深,泡沫或許就還可以繼續下去。 

但今天,對泡沫形成絕殺的時刻很可能正在逼近,原因如下:

第一,任何能源危機的時代都是高利率時代。人類社會的供給能力本質是由能源決定的,在能源危機(短缺)的時代,供給就成了瓶頸,通脹就會不斷走高,高利率就會到來,這也是常識。

第二,德國的PPI、CPI歷史走勢,可以讓我們對問題的認識更加形象與深刻。目前看到,德國的PPI已經達到1973年第一次石油危機時的水平,超過了1979年第二次石油危機時期的水平!考慮到現在的價格是供給端推動的,而且能源危機的重頭戲——石油危機還未明顯顯現(美國庫欣原油庫存正在不斷走低,原油危機正在走來),雖然短期數月的通脹數據或有波動,但以一兩年的眼光來看,CPI會不斷追趕PPI加速向上。

目前德國的十年期國債收益率還是負數,一旦目前的CPI持續追趕PPI並達到1973年第一次石油危機時的水平,國債收益率是否也需要向那時的水平挺近?當時德國十年期國債收益率高達10%。而國債收益率就是利率的另外一種表現方式。

你一定覺得這也太匪夷所思了,我也覺得這是匪夷所思的事,但這是我們的眼睛觀察到的客觀事實。

天花板消失時形成泡沫,天花板回歸時泡沫當然要破。如果利率驟然升高至1973年第一次石油危機的水平,那就是驟然破裂。

上述解釋無非是為了說明,一兩年內資金利率很可能會急劇上升。可客觀的要求是,央行的名義利率又絕不能急劇上升,這會帶來以下問題:

第一,當德國的CPI急劇上升之後,必然會引爆社會危機,遊行示威、打砸搶都少不了,極右崛起也是必然,這會逼迫歐洲央行以加息打擊通脹,與德國情形類似的低地國家(荷蘭、比利時等)都有同樣的要求,否則在社會危機的巨大壓力下它們就只能退出歐盟。

可一旦歐洲央行加息打擊通脹(這種加息肯定是快速的,利率要超過通脹水平,只有如此才能真正打擊通脹),歐元區各國的國債收益率就會急升,義大利、希臘、西班牙、葡萄牙等高債務國家的利息支出就會急升,而且他們的債券還會失去最後一個買家(目前歐洲央行幾乎是義大利等高債務國家債券的最後買家,而加息是央行拋售債券的過程),這些國家的政府只能立即躺平。

此時,歐洲央行就被逼入了境地,在德國(低地國家)和義大利等國之間無法調和。

在此筆者必須強調,歐盟已經到了比英國脫歐還要危險的時候,歐盟分裂、解體的威脅再次降臨,這本質是歐元紙幣的信用危機。

第二,其它央行敢於快速提升利率打擊通脹嗎?

大國和英美系國家的房地產已經持續走牛了很多年,人們還在追逐房市的「理想」,當央行將利率快速提升至接近1973年石油危機的水平時,房地產、銀行體系將立即會爆發嚴重的危機,此後立即就會衍化成財政危機和紙幣的信用危機。

英美系國家與歐洲國家一樣也都面臨嚴重的債務問題,比如美國政府的債務率已經達到135%以上,2021財年美國政府的預算財政赤字高達2.77萬億美元,預算總支出為6.82萬億美元,赤字已經佔到總支出的40.6%,這意味著美國政府的債務率還處於快速上漲的軌道上。債務率本身已經處於絕對高位、趨勢還在快速向上,此時一旦央行快速提升利率,債務利息的賬單將像洪水一樣淹沒拜登,拜登只能立即躺平!

所以,這些國家所面對的問題與歐元區並無差別,一旦快速加息打擊通脹,房地產泡沫破裂加上債務利息支出的快速上升,將徹底摧毀這些國家的財政體系和主權貨幣信用體系。

所以,市場要求央行快速加息,但各國央行又決不能快速加息,甚至目前都不敢提「加息」這兩個字——這就是美聯儲主席鮑威爾的心態。

鮑威爾本月議息會議後在記者會上發表了講話,中心就兩個意思:第一,按計畫縮減購債,這是預期之內的。通脹到了今天這個位置如果還不能通過縮減購債來表達一點姿態,估計第二天早晨他都不敢出門了,因為民怨在不斷積累。第二,只有通脹惡化的時候才會考慮加息。這句話的意思明顯是說加息還不在目前的考慮範疇內。至於他說通脹惡化後會考慮加息,核心是什麼才叫「通脹惡化」?以中期通脹目標2%為準繩,現在的5%以上已經算是嚴重惡化了,但如果以10%為準繩,現在還早哪,所以這個問題根本沒答案。我個人的判斷是,無論2%還是10%,任何數字都不是鮑威爾判斷通脹已經惡化的準繩,只有民怨沸騰、美國人舉起了手中槍的時候,才是鮑威爾認定的準繩。

他只能選擇這個準繩,美國政府高昂的債務讓他只能這麼選擇。 

到這裡你可能問了,既然央行目前並不敢加息打擊通脹,甚至美聯儲都不考慮加息,標題為什麼又是絕殺?

第一,央行不加息,不代表市場利率不上漲。

比如,當通脹不斷上漲時,銀行就需要提升貸款利率,為的是提升儲戶利息。如果不能跟隨通脹提升儲戶利息,儲戶的實際虧損就會不斷加大,存款就會不斷損失,當存款不斷流失時,銀行就面臨流動性枯竭、進而倒閉的威脅。當銀行跟隨通脹提升貸款利息之後,市場的利率就上漲了。

在東方,民間資金可以反映真實的利率水平。通脹水平越高,高利貸的利率也越高,反映的也是市場利率的上漲。當市場利率快速上漲時(天花板回來了)就會刺穿資產價格泡沫,形成絕殺。

第二,當市場利率不斷上漲時,國債收益率當然也會不斷上漲,高債務的政府就會被利息賬單所淹沒,央行該怎麼辦?難道自己親眼看著政府進入墳墓嗎?

此時,央行唯一的手段只能是自己進場來控制國債收益率,給政府續命。國債收益率是市場上的主要利率之一,當央行自己控制國債收益率的時候,意味著央行的名義利率與通脹的要求徹底脫節(通脹上升要求央行的名義利率上行,這是央行拋出債券的過程;但央行控制國債收益率卻需要買入債券,這與通脹的要求相反,這本質就是央行違約),這與尼克松1971年宣布脫離金本位具有一樣的含義。

這種做法就是公開宣布主權屬性的紙幣違約(美元違約 )!上次美元違約(脫離金本位)之後的故事已經不必贅述,今天各國政府的債務比那時嚴重的多,所以本次違約之後的故事會比那次還要轟轟烈烈,紙幣貶值的速度與幅度比那次還要猛烈。

核心是——這是一個對主權性質的紙幣進行絕殺的大時代!因為在次貸危機後和新冠疫情爆發後各國央行肆意印鈔(抵禦危機),這是對貨幣信用的肆意破壞,也就決定對紙幣的絕殺時刻必然到來!

如果十年後全球多數的紙幣都「日元化」、「韓元化」(眾多不發達國家和發展中國家會頻繁換幣並爆發持續的惡性通脹),也不要奇怪,這是時代使然。

責任編輯:宇真

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