美国投资者必须谨防中国初始股


【看中国2014年05月30日讯】(看中国记者肖良编译)投资者的冒险胃口现在怎样?美国债券收益率持续下压,表明有一定成度的谨慎气氛,因为其股权投资者已经回归到注重规模和质量。在初始股市场中,对公司股份的需求因亏损而成为无底洞,此后出现了全球性的抛空科技股。

然而在全球市场中有热情过头的冒险投资,却将谨慎抛到了九霄云外。例如,银行业中的应急转换股票未经实际检验,却找到了热情的买方,反映出对收益的狂躁追求。但更诡异的是,尽管过去数年间在纳斯达克交易中,臭名昭著的中国反向收购暴露出账户欺诈的势头,美国人对中国公司原始股的兴趣却卷土重来。

中国在线直销公司京东自成立以来尽管从未赢利,上周仍以面值250亿美元在纳斯达克上市。此前较早上市的是新浪微博初始股,即中国用于对抗推特的产品,也录得亏损。然而京东公司管理层却不合时宜的自比美国高科技公司,这种双重股东投票权结构和裙带关系董事会,如果存在于类似谷歌和脸书的公司之中,那就是一个严重问题。

在京东公司,创始人刘强东独任董事长和执行长两职,虽然自己控股仅占总数的18%,却有83.7%的投票权。

尽管纳斯达克有中国公司的那些记录,但仍允许外国股票发行者使用其所在国的低公司管理标准,而这种情况是指开曼群岛,并不适用于中国。开曼群岛对董事会独立代表权的管辖松弛,因此外部股东鉴于其它管理缺陷,缺少他们迫切需要的保护。

主管和董事及其资产在中国,这就意味着外部股东权利受到任何侵害,不能通过美国法庭予以有效解决。

美国投资者的所有权同样虚弱,因为财产权在中国恶名昭彰模糊不清,任凭官方随心所欲而变化无常。既然公司的意图不是支付股息,投资者不见得能从中看到真金白银。

信息的质量(或者说缺乏信息)同样是个问题,京东上市之前,没有实施过内部管理的正式评估。主管们的确知道的是,管理中有重大缺陷,因为该公司没有足够的人对美国会计准则有足够的知识。

那么,管理层后台老板止步不前的地方,为什么投资者准备陷身其中呢?答案是根据交易量,京东已经是中国最大的在线直销公司。你不必相信它能达成其声称的目标--成为世界最大电子商务公司,且将这种情况看作一场诱导性赌博:为了表现高速增长的经济准备将投资和出口再平衡成以消费为主导的增长。

回报落空

缺少利润简明的反映出投资大量增长,由于高科技股在美国还有一种诱惑力,将这类投资看作是彩票,寄希望于公司占据大型新增长市场,或者通过启动创造性的摧毁过程瓦解现有的庞大市场。

毫无疑问,这一论断同样适用于阿里巴巴,这个更大的中国电子商务公司预计于今年晚些时候在美国上市。

但买方必须警惕,因为在原始股市场中,中国不可能置身于规律之外。在这一市场中,首日能大赚一票,而长期回报却能落空。1993年至2013年间,除去那些臭名远扬的反向收购,有168家香港和中国公司在美国证券交易所挂牌。

佛罗里达金融教授里特尔(Jay Ritter)计算,从上市开始的三年间,这168家公司平均回报-3.6%,即年平均-1%;投资者购买标准普尔500股票则平均赢利23%,即每年8%。事实上,中国股票无论在哪里交易,在此期间都表现惨淡。

中国因此在全球市场中扮演了南美洲在前几个世纪的角色,这个地方以无休止的诺言伴随无穷尽的数目吸走投资者的金钱。新的特征是,中国已经玩了这套诡计,同时表演令人惊讶的高经济增长。

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来源:金融时报

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