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人民币若“受攻击”，源头会在哪里？(图)

作者：如松发表：2016-01-02 12:40

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人民币

金融攻击

源头

【看中国2016年01月02日讯】央行行长周小川先生曾经在2015年11月下旬出版的官方媒体《人民日报》上撰文谈金融“十三五规划”，文末他谈到“须建立国家金融安全机制，有效应对极端情况下境外对我实施金融攻击或制裁。”现在就解释一下，周行长所说的“金融攻击”的源头在何处。如果解释的不对，估计周行长也不会和笔者这样的小人物过不去，那有点掉价。

人民币若受到攻击，源头会出自何方？（网络图片）

2015年的最后几天，离岸人民币兑美元（CNH）的波动明显加大。以前，很多人说因为美元升值给人民币施加了贬值的压力，这种说法无法成立，因为最近一段时间，美元指数是下跌的趋势。显然，人民币剧烈波动和美元升值之间没有根本的关联。

事实上，笔者在（警惕人民币被突袭）中就已经提到这个问题，希望管理层提高对人民币汇率的警惕，如果出现问题，对每个人都是坏事。最近这些天的贬值，根据笔者个人的观点来看，这不过是市场在试探央行还有多少可流动的外储，以及央行还是否愿意抛出外储保汇率。笔者个人认为这是斥候（编者注：侦察敌情），主力还在后面。

把这种行为当成索罗斯们的恶意攻击也没所谓。问题是他们为什么选择这个时机？

让我们先来回顾一下巴西的汇率为何在2015年大幅贬值。根据巴西央行的数据显示，2014年，巴西初级财政出现赤字325亿雷亚尔，大约相当于137亿美元，占2014年巴西国内生产总值的0.63%；如果包括债务利息，巴西总财政赤字在2014年几乎增长了两倍，达到3439亿雷亚尔(约合1285亿美元)，占GDP的6.7%，这是第一点；

第二点，巴西中央银行在今年1月23日宣布，该国2014年经常项目逆差为909.48亿美元，相当于国内生产总值的4.17%。以往，巴西的经常项目逆差可以靠外国直接投资抵消，但去年该国所获得的外国直接投资总额仅为625亿美元。2014年，巴西出现了280多亿美元的国际收支赤字。

第三点，2014年巴西的通胀基本在6%左右的水平，这让汇率承压。

再来看看中国现在的情形。

第一点是财政。2015年1-11月，包括政府性基金收入的政府财政总收入减去总支出之后的赤字是9017亿元。更严重的是，财政收支的缺口在最近几个月持续维持高位，财政赤字可能会扩大。以1-11月的平均数计算，2015年全年的赤字可能在9800亿左右；如果2015年的经济增长率是7%，按去年的基数来计算，2015年的GDP就是63.61万亿*7%=68万亿，赤字占GDP的1.4%。那现在中国的债务是多少？根据中国社科院财经战略研究院的报告：中国政府2013年总负债56万亿，包括“政府负有偿还责任的债务约20.7万亿元，其他政府债务近10万亿元，国有金融机构不良资产3.8万亿元，政策性银行发行债券近9万亿元，外债的其他部分为3万亿元，社保基金缺口10万亿元”。到2015年，相信债务总额有所提高，就按这个数据来计算。利率是多少呢？只能按国债利率计算，三年、五年、十年期的国债利率都不同，2015年10月份发行的五年期国债利率是5.32%。这里以5%来计算，56*5%=2.8万亿，相当于2015年预计GDP的4.12%。

上述两项合计之后的数字是：1.4%+4.12%=5.52%。实际数字或许比这个数字高，因为债务是去年和前年的数字，GDP是2015年的数字。

虽然比巴西在2014年底的6.7%低，但对于新兴国家来说，这个水平显然并不安全。以上数字如果有不妥之处，请大家查证、指出，可以修改。

第二点，2015年中国的国际收支如何？无需细算，只要看看央行外储减少的数字就知道了。2014年底，央行的外储是3.84万亿美元，到2015年11月底，外储余额是3.438万亿美元，减少了4000多亿美元。即便到2015年12月份不发生变化，4000亿美元也相当于2015年GDP的3.8%（按人民币兑美元6.5:1计算），仅从这个数据来看，要比巴西在2014年底的情形还严重！

从这两点来看，人民币汇率谈不上安全，容易招致对冲基金的攻击。

但中国不是巴西，这点很显然。其一，中国的产业结构比巴西齐全；第二，现在的通胀率还远低于巴西在2014年的水平。

但也有一项弱点，那就是管理者对举债过于依赖。在不同的场合，管理者都多次说到要加大举债力度，这些讲话经过论证了吗？比如：投入项目的可行性，可否产生足够的现金流和效益？财政能否承受？是否经过相关机构论证？如果随意举债，就代表了人民币汇率巨大的不确定性。

但这是需要万分警惕的时候，财政总赤字率和国际收支是左右一国汇率的根本因素。所以，笔者在前几天就提醒管理者，警惕人民币汇率被突袭，周行长说警惕”金融攻击“大概也是这个意思吧。

基于中国目前的形势，应该利用自身产业结构齐全的优势，将企业的成本降下来（刺穿资产价格泡沫、压缩财政开支降低企业负担、打破垄断价格都是必须的措施。从之前官方的《人民日报》六次发文谈房价来看，有刺穿资产价格泡沫的苗头，但决心不大），保护自己的国际收支平衡；同时，严控财政举债、提升效率，收敛赤字。如果果断实施这些措施，短期汇率或许会出现剧烈波动，但长期来看并不是无计可施。

所以，笔者一直在呼吁，中国应该压缩财政赤字，如果继续扩大财政赤字，贬值的预期就很容易形成。那时，货币贬值带动的通胀也会快速上升（在今天，通胀更近似是与汇率并行的指标，一般来说，通胀上升，国债利率也会上升，提高上述“第一项”的水平）。当通胀上升到高位之后，债务利息支出也上升，就是一种很难收拾的局面。

希望管理者重视这些问题。终归，如果汇率出现问题，那就是整个国家每个人的损失，谁也逃不脱。同时，不要期望外汇储备和人民币中间价在保护汇率中可以起到多少作用，笔者以前已经说过，中间价牵不住牛鼻子，它只是一根稻草绳；外汇储备也只是打狼的麻杆，汇率的根本在于财政的可持续性和产业的国际竞争力，这些表面功夫解决不了深层次的问题。

只有财政的可持续性和产业的国际竞争力才是核心内容，解决了这两个问题，人民币汇率自然无忧。那时，即便邀请索罗斯，他也不会来，谈何攻击？

责任编辑:靖晔

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