香港金管局若出重拳，会指向哪里？

【看中国2016年01月23日讯】香港的联系汇率已经从1983年10月15日持续至今天，港元与美元挂钩，汇率定为7.8港元兑1美元。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

在此期间，香港联系汇率制度之所以稳定，有很多因素组成，其一是中国改革开放，经济高速增长，带动了香港的经济发展，具体动力就是财政收入紧随经济增长而提高，这显然对港币的联系汇率有利；其二是1989年华盛顿共识之后，全球经济一体化快速推进，香港的转口贸易和金融服务业快速发展，支撑了香港的经济和港币的币值；其三，才是最重要的，学术自由的大学、独立的司法、受到严格监督的行政体制，保证了香港社会运营的高效，使得香港社会的贫富差距受到制约，财政支出廉洁高效，这是维护联系汇率的根本保证。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

今天，香港的问题也很明显，在之前笔者曾经说过几个问题：“1，美联储进入加息周期之后，对房地产就会形成压力，必须关注房地产市场的变化，这将影响香港的财政平衡。2，现在，全球航运业正在进入寒冬，无论对经济增长还是财政收入影响都很大，对港币估计比较大。3，对香港联系汇率最大的影响是贫富差距。据财新网2014年10月5日报道，2012年，香港反映贫富差距的实际基尼系数高达0.537，创近40年来新高，仅次于中非共和国。《经济学人》曾发布“全球裙带资本主义指数”，香港排名第一，财富集中度接近80%。这带来一系列问题，经济低迷的时候开始加息，很多穷苦人就难以生活，与此同时，据一家美国机构最新调查显示，香港连续第四年成为全球供楼负担比率最高的城市，楼价中位数达402万港元，平均每个家庭“不吃不喝”14.9年，方可买到一单位，已属于“极难负担”水平。“

简洁地说，当一个社会贫富差距小的时候，财富比较平均，可以承受比较严厉的货币紧缩措施。当贫富差距大的时候，中下层人士就无法承受货币紧缩的措施。如果是在经济萎靡、失业率上升的周期就更加无法承受，可现在恰恰是这样的周期。这些因素是决定联系汇率能否可以持续下去的根本，今天，港币已经逐渐成为刚性银行券（这个含义大家都懂），所以，如松一直对港币的联系汇率比较悲观。

在1月18日港汇跌穿7.8心理关心后，有外资大行已开始揣测港汇会否下试7.85弱方保证。话音未落，港汇1月19日晚纽约时段已失守7.82，亚太地区1月20日早市低见7.8228，距07年8月纪录低位7.8303，只差75点子，现位于7.82附近。

有关人士计算，1990年至今，香港综合通胀表现出比美国更大的弹性，香港的综合通胀总体高于美国，25年平均月度综合通胀率差值为0.97个百分点，根据全球主要货币相对美元贬值幅度与综合通胀差的关系，港币隐含的年均贬值幅度1.3%～1.6%个百分点，合理价位为10.7～11.6港币/美元，相对当前价位有接近30%的贬值压力。

可是，联系汇率体制之下，香港金管局不可能准许港币形成贬值的趋势，这需要以美元更大的力度持续紧缩货币，但香港现在的状况很显然不准许这样做。未来，香港金管局更可能进行阻击行为，香港目前有3300亿美元的储备资产，拥有一定的阻击能力。虽然香港设定的港币兑美元汇率上限是7.85:1,2007年香港出现走资潮的时候是在7.83的位置阻击，但有几点原因决定，香港本次的阻击位置可能不会如此之低，方式也不会如此简单：第一，在香港投资的投资净头寸是外汇储备的两倍，在资本集中出走的时候，香港用自身的外汇储备进行直接对抗，在今天的位置估计效果不理想，这个位置，市场做空的资本、港币储蓄、资本流出都可以肆无忌惮，金管局用自己有限的外汇储备对抗起来会比较吃力；第二，香港的贫富差距很大，楼市就是社会是否稳定的晴雨表，加上经济增长低迷。现在出手，意味着金管局出手接港元沽盘，直接令银行体系结余缩减，银行同业拆息相应拉升，相当于刺穿楼市泡沫，这种后果是需要顾忌的。

所以，金管局最可能采取的是“绞杀”，军事术语叫做“诱敌深入”，放任港币兑美元跌破7.85:1到一定的位置，然后猛烈出手绞杀空头游资，降低贬值的压力，这样，将让干预的时间变得短一些，市场流动性紧缩的时间也就短一些，对经济和楼市的冲击也就小一些，给市场创造一些缓冲的余地。相反，如果从现在开始步步为营，造成港币流动性持续紧缩、市场实际利率不断上升，对楼市和经济的冲击更大。

但有一件事是明确的，香港连续汇率在现阶段不会放弃，金管局必定会出手，香港今天的社会性质，也决定无法采取限制兑换等猫腻手段（这是比较特色的方式），必定是真刀真枪的动作（用自己的储备置换市场中的港币），联系汇率短期似乎无忧，但真正遭到重拳打击的是楼市——很显然，楼市与港币汇率相比，是次要的。

所以，金管局将打在楼市身上的重拳，已经难以逃脱……

责任编辑:靖晔

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