【看中国2019年3月23日讯】1971年8月15日,时任美国总统尼克松宣布,美元再次与黄金脱钩,各国跟进,从此货币失去黄金之锚至今。
货币有三大功能,价值储藏、度量尺度及交易媒介。从此之后,价值贮藏功能消失,全面进入法币时代。
如果说金本位下,货币发行速度跟不上经济增速是经济增长的制约。那么法币时代下,印钞速度总会超过经济增速,没有政府能管的住那只印钞的手,信用的超速扩张也成为经济增长的制约。法币时代,印钞初期事实上是推进了经济增长的,其推动了利率降低,使经济潜力得以发挥。
然而,随着货币持续超发,凯恩斯的假设开始成为现实,当利率低至一定程度时,投机性对货币的需求暴增,所有新增的货币皆被吸纳入投机体系,无论新增多少货币,也不会有资金进入实体体系。
金本位时代货币稍有多发即会被兑换成黄金,宏观货币政策能量极小。但法币时代不同,宏观货币政策能量极大,且多具有持续性,这给了投机者一个相当明确的信号,跟随央行下场就必赢,刺激投机者下场参赌,购入金融资产。这应该已经超出了凯恩斯的设想,凯恩斯或者认为利率需低至一定程度才会激发流动性陷阱。
而事实上,金融本就是赌预期的游戏,由于宏观宽松货币政策的明朗预期对投机者的鼓励作用,在利率还比较高时,增量货币就已经全部被投机性需求吸收,进入金融资产,甚至不止是增量,投机性还会自实体抢夺存量货币,导致实体通缩。全球包括中日在内的极多经济体事实上已经陷入了流动性陷阱。当存在流动性陷阱时,宽松救市政策预期越明朗,力度越强,越刺激资金流入金融资产进行投机,从而事实上减少实体资金量,抬高实体利率,扼杀经济潜力。
实际结果是,实体越救越差。目前,全球金融资产价格已颇有积重难返之势,每当信用扩张导致金融风险时,无一例外,央行都会下场救市。
从美国建国到2008年8月,200多年时间美国总共才印钞8300亿美元,然而,到了2014年9月,美联储的资产负债表规模已经高达4.5万亿美元。
2013年1月,日本央行的资产规模还不到160万亿日元,2018年1月,这一数字就变成了546万亿日元。
2008年1月,中国M2为41.78万亿, 2019年1月,M2已至186.59万亿。
而对应的,则是资产价格暴涨,债务急剧扩张,美国股市、日本债市及中国房市,已成世界三大资产泡沫。而日美国债、中国政府隐形债务都已成为潜在的风险点。
据CNBC称,惠誉国际评级发布的全球政府债务图表(Global Government Debt Chart Book)显示,截至2018年,全球政府债务已经高达66万亿美元,大约是2007年的两倍。
由于世界性货币与信用的一再扩张,即算较低的利率也会催生大规模食利人群,使其退出生产型劳动,参与做蛋糕的人变少,驱使蛋糕变小,经济衰退。
很显然,当利率具有空间时,可以通过降低利率,增加印钞规模来刺激经济增长,又不使食利阶层分配增多(利率下降*货币规模扩大,一升一降),将问题拖延下去,但这又激励了投机行为。但当利率已经降无可降时,任何增加印钞的手段都是扩展食利阶层分配,从而缩小蛋糕,驱使经济衰退。较为典型的是欧日利率已至极限,但货币宽松政策却难以退出。
当再无手段拖延时,被吹涨至极限的信用规模将带来一个深度危机,一个或许超越1929年大萧条的危机……
(文章仅代表作者个人立场和观点)责任编辑:宇真
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