中國經濟:一座冰山和幾隻黑天鵝……(圖)

2021-08-02 08:08 作者: 如松
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【看中國2021年8月2日訊】美股在7月26日開盤之後,中概股中的在線教育股票延續了跌勢:

好未來股價已經從90美元以上跌至現在的5美元以下、新東方股票從約17美元跌至目前的2.1美元附近,在線教育股毫無疑問是撞上了冰山,已經摔得鼻青臉腫。

面對這種局面,國內的段子手再次開始發揮自己的才華。7月26日最火的段子似乎在解釋著這一切:「孩子不用補課了,開輔導班的崩盤了。不用補課,眼睛就變好了,所以眼科崩盤了。媽媽週末不用送孩子去補課,自己也就沒時間去做美容了,所以醫美也崩盤了。孩子不送輔導班,爸爸也沒時間出去喝酒了,所以白酒也崩盤了……」

這背後的含義是什麼?黑天鵝從何而出?

1978年之後,尤其是2001年加入世界貿易組織之後,中國經濟得到了快速發展,人們的收入也獲得了快速提高,這一時期的中國一個典型的藍海市場,每一個行業的規模都在快速擴張,汽車行業、房地產行業等都出現了快速發展。同時,隨著人們的收入快速增長就會產生新的需求,新興行業就不斷誕生並快速壯大,課外教育、在線教育、美容、保健等行業都開始形成並快速發展。

在這樣的藍海市場中,基於各行業的市場規模不斷擴大以及新興行業不斷產生並壯大,「快速複製」就成為商家進行商業活動的金科玉律,這以萬科的發展最為典型。萬科通過建立一套快速週轉的機制、然後將這套機制在全國各城市快速複製,實現了萬科的快速擴張。課外教育誕生的初期,企業也通過在不同城市的快速複製實現快速擴張。當網際網路普及之後,課外教育企業就將快速複製的地點搬到了網路上,這就規避了不同城市之間的地理限制,最終實現了企業的快速發展。

每個行業內的企業通過快速複製實現超常發展,新行業不斷產生然後相關企業進行快速複製過程,代表的就是1978年之後中國經濟快速發展的過程。

所有這一切,都在「那一刻」快速終止!

中國加入世貿之後的快速發展是由諸多主客觀因素共同決定的,包括人口紅利釋放(1980年中國人口年齡中位數為22歲,是非常年輕的國家,2020年約38.7歲)、國家管理政策的適時轉型、世界的和平局勢、歐美向中國敞開市場等等。這其中,人口是核心因素,如果說其他因素是一國經濟從1至10、20、30……的過程,而人口就是0至1的過程,是最基礎的部分,當一個民族人口不可持續時,這個民族最終就將不復存在,也就談不上經濟發展!

當房地產、在線教育、奢侈品等行業泡沫化並開始打擊出生率、讓一個國家的人口不可持續之後,這些行業就遇到了屬於自己的冰山——人口問題!

2019年中國出生人口降至1465萬,65歲及以上人口佔比達12.6%,2020年出生人口更暴跌至約1000萬(中國公安部數據),人口總量在「十四五」時期將不可避免進入負增長。人口因素雖然變化緩慢但勢大力沉,要改變已經形成的趨勢十分困難。日本韓國等出現類似現象時,雖然幾乎使出了所有招數力圖提振出生率,但卻都未能改變既定趨勢。按照當前趨勢,人口專家預計未來總和生育率將從2019年的1.5下滑至1.0-1.2左右。以總和生育率1.0估計,到2050、2100年中國總人口將分別為12.1、5.2億,老人比重分別為31.2%、53.4%。即使以總和生育率1.4稍樂觀估計,到2050、2100年中國總人口將分別為12.7、7.3億,老人比重分別為29.6%、40.7%。當一個社會老人數量佔如此高的比例時,社會就很難發展。可中國目前還是發展中國家,一旦人口出生率按既定趨勢繼續惡化下去,不僅很難跨過中等收入陷阱,甚至可能再次返貧,源於自己的人口處於不可持續的狀態。

提振出生率已經是管理層的核心任務。

中國經濟經過了約四十年的高速擴張之後,希望繼續以過去的速度高速擴張下去是不現實的,因為很多主客觀的有利因素已經不在了。既然社會財富已經不可能像過去一樣快速膨脹,如果任由那些已經嚴重泡沫化的、嚴重影響出生率的行業繼續膨脹下去,就只能造成出生人口數量的繼續斷崖,此時,就需要對這些行業開火,黑天鵝也就陸續飛了出來。

如今的教育行業已經類似是戰爭。

東亞文化圈都是等級社會(在可見的未來,這一點都不可能改變),能進入好的中小學然後進入名牌大學,已經是鯉魚躍龍門的主要通道(或許也是唯一通道),所以,幾乎每個家庭為了孩子的讀書都處於一級軍備狀態,這必然導致教育支出的快速膨脹。

如果一個孩子一年的補課費達到五萬元左右(估計這個水平在一二線城市只能屬於一般水平),而2020年全國居民人均可支配收入為32189元,除了基本生活支出(包括房貸、車貸)之外還能剩下多少?估計所剩不多,承擔這種金額的補課費是十分艱難的。既然一個孩子的補課費就已經讓家長難以承受,最終的選擇就只能是少生甚至不生,生育率就只能斷崖。

這就有了補課和線上教育行業今天的遭遇。

教育軍備競賽不僅體現在補課上,也體現在學區房上,這也是今年以來學區房價格被不斷打擊的原因。房地產行業也在上述邏輯鏈中。

房貸已經成為很多家庭的主要支出,當一對年輕人透支了未來數十年的收入購房之後,再加上今天大部分年輕人都是獨生子女,還要關心照顧四個老人,養育孩子的能力就被嚴重透支,也就只能選擇少生或不生。

但房地產行業比較複雜,新房市場連帶著地方財政,自然不會准許廣發銀行對恆大進行財產保全。這種行為實際是銀行對房地產企業的擠兌,今天沒有任何一家房地產企業能承受銀行的擠兌。如果任由廣發銀行進行財產保全,其他銀行就會緊緊跟隨(源於誰在先誰就更加主動),恆大就會瞬間解體,然後,銀行就會自動尋找下一個目標……這會導致房地產泡沫的破裂。根據2020年年報,到2020年底建行的總資產是281322.54億元,總負債是257429.01億元,淨資產是23893.53億元。到2020年底,建行的貸款總額是16.23萬億元,其中個人住房貸款是5.83萬億元,房地產開發貸款為餘額4727億元,涉房貸款總額為6.3萬億,佔建行貸款總額的38.83%,是建行淨資產的2.637倍。這意味著只需37.9%的涉房貸款成為壞賬爛賬的時候,建行的淨資產就變成了零,就要破產,其他大型中資銀行與建行的狀況類似。一旦房地產泡沫破裂,就會在銀行體系產生海量的壞賬進而導致自身的危機,所以表面看起來是銀行擠兌了房地產企業,實際是擠兌了自己。基於地方政府的財政嚴重依賴房地產,所以,銀行擠兌房地產企業的本質就是擠兌地方財政,地方財政也會立即枯竭,這種結果自然是糟糕的。因此,廣發銀行對恆大的財產保全案件訊速地和解了。

新房市場必須力保,雖然必須強制房地產企業去槓桿(這是保護銀行和財政的需要),但不會准許銀行擠兌房地產企業導致泡沫快速破裂。但對於廣大的一、二線城市來說,新房市場的交易量已經低於二手房市場,當炒房團炒高二手房之後,尤其是炒高學區房之後,就會推升家庭部門的債務,最終也會打壓生育率,所以,今年以來二手房市場不斷受到調控,中介(應該屬於炒作二手房的主體)的炒作行為也受到了嚴厲的打擊,甚至有個別從業人員還受到了刑事處罰。

「炒(二手)房」這個行業的「待遇」在將來很可能與線上教育一樣。

網際網路平臺類公司之所有受到持續的打壓,也是人口因素和經濟大趨勢所決定。

平臺類公司搶的是誰的飯碗?主要是無數零售行業的生存空間,而零售行業是中低收入人群的主要就業渠道,雖然網際網路平臺類公司也可以創造新增就業,但無法彌補由此所造成的就業損失,而失業率上升對生育率的壓制是剛性的。在中國經濟快速擴張時可以帶來大量的新增就業,就可以承受這些網際網路平臺公司對就業市場所帶來的負面效應;而當經濟增長放緩、新增就業趨緩之後,任由網際網路平臺公司的壟斷行為進一步加劇就會惡化就業市場,當然也會惡化出生率。

預計網際網路平臺類公司的「冬天」還僅僅是開始,未來的壓力還會繼續加大,源於這些公司會加速惡化貧富差距(這是社會動盪之源),也會惡化就業市場。

今年所有受到嚴厲打擊的行業,源頭都來自人口出生率。未來,所有不斷推高居民支出、推升居民債務率(進而打壓生育率)的非必需行業(尤其是已經泡沫化的非必需行業)都很可能受到打擊,因此,開頭段子手的段子中也包含了醫美、白酒等行業,不能將這些當成玩笑,這符合內在的邏輯,這些行業的發展在未來很可能會受到政策打壓,是未來黑天鵝的誕生之地。

人口出生率就是那座冰山,讓黑天鵝不斷飛翔……

責任編輯:宇真

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