日本的前車之鑒:崩盤前夕保匯率還是保房價?(組圖)

2021-02-22 10:25 作者: 財經冷眼

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圖為日本東京灣北部的彩虹橋夜景
圖為日本東京灣北部的彩虹橋夜景(圖片來源:KAZUHIRO NOGI/AFP/Getty Images)

【看中國2021年2月22日訊】二戰後,日本經濟在美國扶持下迅猛增長,20年間GDP增幅都在兩位數。1964年東京奧運會,日本向全球展現了自己全面復興的硬剛形象!

同年,日本大興基建,住宅建設總數比1954年增加了約70%。

從1980年開始,日美貿易摩擦不斷升溫。1985年春,美國參議院將日本列為不公正貿易國。美國的意思很明確:讓日元升值,美元貶值。當時美國汽車公司成批破產,汽車工人失業一大批,美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力。

日本高層一是想讓美國息怒,害怕和美國關係鬧僵;二是讓日元升值,滿足美國壓縮貿易逆差的要求。首相中曾根康弘明確表示:強大的日本,必須有強大的日元支持!

1985年9月,美國、日本、德國、法國簽署廣場協議,5國開始在外匯市場拋售美元,美元開始貶值。那時候,日元兌換美元開始快速升值,僅僅兩年,日元兌美元已經升值一倍!1989年,日本人均GDP是23887美元,當時的美國人均GDP也僅為22047美元,全球十大富人名單,有六名是日本人。

在那個時代,日本進入到超乎想像的繁榮中,多次揚言買下美國,日本大財團紛紛搶購美國曼哈頓的地標,收購美國企業和各種資產。

在東京,很多人去夜店消費玩耍,給小姐的見面禮就是一塊金錶,出汗了找不到毛巾就用萬元大鈔擦。那時候日本出租車起步價是1萬円(折合人民幣750元),而且完全不按規定價格。即使這樣,你還別嫌貴,日本有的是人拿著萬元大鈔攔車。銀座附近區,5分鐘的車程,有人就花了100萬日元,折合人民幣7萬左右。

這時候,日本政府坐不住了,要讓日元適當貶值,隨即開啟了貨幣寬鬆政策。日本政府制定了一系列的經濟擴張政策提升內需政策,連續五次降低利率,把利率降了一半,大量的廉價貨幣湧入市場。同時並放鬆國內的金融管制,M2也開始以兩位數的速度增長。大量的便宜錢幣出現,日本人看到存錢不划算,把大量儲蓄轉為投資,創造了大量的信用貨幣。

為了擴大營業利潤,銀行也願意借錢,想盡各種辦法,利用超低利率拚命發放貸款。相對於一般公司貸款,房地產抵押貸款的風險較低,於是日本商業銀行紛紛將便宜資金投放到這一領域。

廣場協議簽署後,因為日元開始快速升值,日本出口開始出現下滑停滯,1986年和1987年出口同比分別下滑了15.89%和5.60%。以外向出口為主的日本企業深陷盈利泥潭,投資人拿了錢也不會拿去給製造業投資,因為都知道製造業利潤低,實體產業投了就賠,存在銀行又沒利息,這時候,看見銀行大量貸款便宜錢,大量企業和個人紛紛從銀行貸款投入到股票和房地產當中。有便宜錢不賺,這不傻嗎?這種情況和現在的中國和美國都比較相似。都是央行資產負債表擴張,大量的廉價資金湧入樓市和股市,在製造泡沫。

再說,日本大量的避險資金湧入樓市股市,疊加帶來的貨幣超發,股價開始瘋漲,三年時間,日本股價漲了270%!這樣的瘋狂上漲只有目前的美國股市可以媲美。然後,房貸利率下降,審批寬鬆,在政府和銀行的共同加持下,來自銀行的大量貸款流入房地產市場,日本的地價瘋狂飆升。

1955到1990年,日本的房地產價格上漲了75倍以上。1989年,日本地價攀升至2137萬億日元,東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市中心的地價比1985年上漲了約90%。在當時的日本,只要買地–抵押–貸款–買地–抵押–貸款–買地無限循環,就一定能賺。

1989年,日本土地資產總額約為2000萬億日元,是美國土地資產500萬億的四倍。瘋漲的房價,讓日本老百姓買不起屬於自己的房子。1990年,東京住宅均價超過200萬日元每平,相當於12萬人民幣左右,按一個日本中產平均工資年收入500萬日元來算,買個100平米的房子,需要一家人不吃不喝40年。這樣的房價和地價,也只有現在全球第一大泡沫中國的樓市可以媲美。

90年代,是日本最美好的年華。你告訴一個日本人,你們經濟馬上就要衰退了,可能每個人都會罵你傻。就像現在你告訴深圳和上海人,房價可能要大幅度下跌,他們也會罵你是一樣的道理。

可現實,就是這麼殘酷。地價快速上漲,已經嚴重影響到了日本實體經濟的發展。建築用地價格過高,使得許多工廠企業難以擴大規模;過高的地價也給政府的城市建設帶來了嚴重的阻礙。

1990年開始,日本經濟幾乎全是泡沫,金融風險達到了前所未有的程度。為抑制泡沫經濟膨脹,日本央行從1989年開始連續5次加息,貨幣供給增速大幅下滑,信貸急劇緊縮。短時間內這樣連續的加息,就算是鐵打的經濟都受不了,更何況是處於泡沫頂峰的日本。所以,至今很多文章分析日本經濟崩盤的原因,不是因為廣場協議迫使日元升值,主要原因是日本央行錯誤的貨幣政策,短時間內推出大幅度自殺式加息。

政府突然強制收緊信貸,控制對房地產信貸總量。日本各金融機構的房地產貸款增長速度迅速下降,1991年,銀行停止了對房地產的貸款。
財政的最高機關大藏省,也對於房地產融資的增長率設置在不得超過其總融資的增長率,進行了嚴厲的總量控制,這也對日本股市樓市造成了致命的打擊!

貨幣政策的轉向,導致日本股票價格的大幅下跌。大量銀行、企業和證券公司出現巨額虧損,人們開始瘋狂拋售股票。但是拋售的人越多,價格跌得也就越快。日經指數在1989年12月31日達到了最高點38915點後急轉直下,日本股市隨即陷入了長達20年的熊市之中。

然後,輪到了樓市的崩塌!……

隨著央行加息,日元套利空間日益縮小,國際資本開始撤逃,隨後日本政府又出臺地價稅,這是把房價往死裡打。1991年,日本房地產泡沫終於破裂,房價一瀉千里,造成全球歷史上最大的崩盤之一。截至2015年,六大主要城市住宅用地價格跌幅為65%,所有城市跌幅為53%。舉個例子,在1990年,東京中心區的千代田區的一番町住宅,達到了17億8千萬日元。30年後,同一戶型售價暴跌了91%。

日本股市泡沫房價泡沫破滅後,日本老百姓的財富持續縮水,損失高達1500萬億日元,相當於日本3年的GDP總和。日本投資房地產的主體大部分是企業,這些企業開始出現資金流斷裂,土地和房產遭到大量拋售。諸多公司投資房產的資金鏈斷裂破產;資產價格暴跌,眾多投資人被套牢,企業資產負債表惡化、銀行不良率上升、政府債臺高筑只能破產。而受到嚴重摧殘的銀行,更是出現了大面積的破產狂潮。

1989年12月31日,日經指數在達到最高點後急轉直下陷入了長達20年的熊市之中
1989年12月31日,日經指數在達到最高點後急轉直下陷入了長達20年的熊市之中
(圖片來源:YOSHIKAZU TSUNO/AFP/Getty Images)

這20年,日本年均GDP增速只有0.75%,並且多次出現負增長。金融機構對於房地產的不良貸款不斷積累,1990年房地產泡沫破裂所發生的不良債權,達到了200萬億日元。擊鼓傳花的遊戲,終於塌了……

保匯率還是保房價,是個極難的命題。

1990年,由於日元升值,日本企業國際競爭力下降,社會各行業資金投機樓市達到高潮,日本全民炒房賺大錢,樓市泡沫達到高潮。當時,日本人堅信房價只漲不跌,讓日本人越來越瘋狂,堅信股票、房價永遠漲,早買早發財,房地產投資收益高過十幾年、幾十年的收入,每個人都爆賺,人人都是股神,人人都是房神。

房價崩塌後,即使是在20年後,日本很多人怎麼也想不通,房價股市怎麼會崩,自己的財富怎麼會平白無故地丟失?

面對經濟困境下的兩難,日本政府選擇了通過加息保匯率,並選擇行政措施來主動擠壓房地產的泡沫,加上加息導致的貨幣緊縮,最終導致日本樓市的崩盤。日本政府,也是經過了艱難的決定,有其不得已的考量。

但是,就在那場史詩級別的泡沫崩塌中,又有多少人一生的積蓄灰飛煙滅。而現在,中國的樓市和美國的股市、日本的債市這三大泡沫還在印鈔機下狂飆……未來會出現和日本當年一樣的結局嗎?

責任編輯:宇真

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