市場上的一個利好,正在悄悄醞釀……(圖)

2017-08-19 08:18 作者: 劉曉博

手機版 简体 1個留言 打印 特大

【看中國2017年8月19日訊】最近,國內金融市場上一個「大利好」正在醞釀中。

到目前為止,它已經從最初的竊竊私語、隨後的「經濟學家的建議」,變成了報紙頭版的言論。8月17日出版的「21世紀經濟報導」在頭版評論中說:這個,可以有。

他們說的是什麼?——降低存款準備金率!

8月17日出版的「21世紀經濟報導」頭版評論截圖
8月17日出版的「21世紀經濟報導」頭版評論截圖(作者博客)

上面就是「21世紀經濟報導」這篇評論的截圖。文章裡有這樣的話:「從總量來看,貨幣政策其實是偏寬鬆的;而從結構來看,貨幣政策對實體經濟的支持力度確實有待加強。

雖然當前貨幣政策偏寬鬆,但降準是可以考慮的選項,並不是要通過降准釋放更多流動性使貨幣政策變得更寬鬆,而是要通過降准推動貨幣政策框架的變革,使穩健中性得到更切實的體現。」

也就是說,該報支持央行「降低存款準備金率」。

我們知道,「降低存款準備金率」和「降息」都是傳統的貨幣政策走向寬鬆的工具。在高層強調「控制貨幣總量」的背景下,降准有可能嗎?

事實上,自從2016年3月1日央行最後一次降准之後,一直小心翼翼地避免使用這個工具。雖然「放水是必須的」,但就是不使用「降准」。

所謂「存款準備金」,是央行要求存款機構交給央行的「鎖定的存款」,主要是為了「保證客戶提取存款和資金清算需要」,防範銀行太激進,把拿到的存款都放貸出去,從而引發兌付危機,同時讓廣義貨幣M2的衍生失控。

「存款準備金」佔總存款的比例,就是「存款準備金率」,這個比率是央行制定的,並成為調節貨幣供應的一個重要工具。

目前,央行規定的「大型金融機構」的存款準備金率為16.5%,「中小金融機構」的存款準備金率為13%。中國的存款準備金率,在全世界幾乎是最高的,所以存在較大下調空間。

為什麼全球最高?因為在2014年6月之前的10多年裡,中國每年都有大量的貿易順差,這些流入的外匯被央行收購,從而發行大量的人民幣。為了控制通脹,只能通過不斷上調存款準備金率,把多餘的人民幣鎖定。

2014年6月,中國外匯儲備見頂(3.99萬億美元),隨後外匯儲備和「外匯佔款」不斷縮水。所謂「外匯佔款」,其實就是因為收購個人、企業多餘的外匯,而被動發行的人民幣。2014年高峰時,外匯佔款為27.2萬億人民幣,目前只有21.5萬億人民幣。在這種情況下,中國必須找到一種新的補充基礎貨幣的路徑,否則將出現錢荒和嚴重通貨緊縮。

當時央行有兩條路可走:第一,降准(降低存款準備金率);第二,創造新的貨幣發行渠道。央行在降准幾次之後,就關閉了這個路徑,選擇了創造新的渠道。

所謂新的貨幣發行渠道,就是越來越頻繁地使用「抵押補充貸款(PSL)」、「中期借貸便利(MLF)」和逆回購。

之前,央行是有逆回購的時候才公告,現在幾乎每天都有逆回購,只在沒有操作的時候才公告。

如果我們把降准比作「用大水桶放水」,那麼逆回購等方式就是「用杓子放水」。由於央行不願意「用桶」,結果被迫天天出來拿著「杓子」向門口排隊的「乞丐們」(各大銀行)施舍點水。

結果呢?當然是大家都麻煩死了。

央行為何自找麻煩?說穿了,就是不想給市場傳遞「貨幣政策變得更寬鬆了」的信號。尤其是美元加息,中美貿易戰一觸即發的時候。

通過MLF、PSL和逆回購等方式放水,還有一個顯著的缺點:成本高。

央行拿走各銀行「存款準備金」的時候,給各銀行的利率補償是每年利息1.62%(存款準備金至少相當於一年期存款)。而通過MLF給銀行發放1年期資金的時候,利率是3.2%。

目前,PSL和MLF的餘額接近7萬億。我們可以粗略地算出來,假如這7萬億的基礎貨幣是通過「降准」釋放出來的,而不是通過MLF和PSL方式,那麼銀行每年大約可以節約成本1,000億元。

在高層重提「降低實體經濟融資成本」的大背景下,用「降准」替代MLF、PSL、逆回購,是完全有可能的。因為這樣做,事實上相當於微弱的降息,還可以讓央行和各大行免去每天「放水、排隊領水」的辛勞。

當然,現在還有一個好機會——美元比較弱。在這個時候,中國沒有必要維持較高的「中美利率差」。

此外,中國國家統計局剛剛公布的7月經濟數據顯示,中國經濟再現下行壓力。在這個時候,通過「降准」降低全社會資金成本,也就有了緊迫性。

但應該注意:由於「外匯佔款」不斷減少,目前的「降准」跟此前的「降准」,意義不完全一樣。只要力度不太大(正常每次0.5個百分點),頻次不太密集,就很難說央行貨幣政策發生了重大轉向。

最終我們還是要看廣義貨幣M2的增速、總量,這是一個比較靠譜的,衡量貨幣政策方向的尺子。但最近央行愁眉苦臉地告訴我們:隨著市場深化和金融創新,影響貨幣供給的因素更加複雜,他們對M2的變化也缺乏短期的預見性和控制能力。

但不管怎麼說,對於股市和樓市來說,降准都是一個好消息。雖然,這個利好主要是想傳遞給實體經濟和股市的,但樓市肯定會沾點光。

最近幾天,市場資金面比較緊張,應該是階段性的現象,但大家應該小心可能帶來的市場波動。


歡迎給您喜歡的作者捐助。您的愛心鼓勵就是對我們媒體的耕耘。 打賞

看完這篇文章您覺得

評論



看中國版權所有 Copyright © 2001 - Kanzhongguo.com All Rights Reserved.