巴菲特致股東的信教會了我們什麼？(圖)

沃倫巴菲特發布了他2019年的致股東的信。（圖片來源：Getty Images） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2019年2月26日訊】就在剛剛過去的這個週末，沃倫巴菲特發布了他2019年的致股東的信，巴菲特每年一封信，被投資界稱為聖經，將巴菲特的投資思想展現的淋漓盡致，但如果你每年都讀巴菲特的信，其實不難發現，這些信都是一脈相承，甚至有很強的格式痕跡。換句話說，巴菲特的這些信，也是有寫作模板的。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

第一部分，每年巴菲特上來都要講業績，今年說在2018年伯克希爾，獲得40億美元收益，營業利潤248億，無形資產減值30億美元，但這部分是非現金損失，有28億美元出售證券獲得資本收益，還有投資控股中存在的未實現資本收益減少損失206億美元。巴菲特隨後說，這些業績波動都是會計調整導致的，並不重要，而真正重要的是，伯克希爾在各方面都實現了滿意的營收，營業利潤超過了上一年高點41%，所以這是巴菲特的思想，不要看會計收益，不理會浮虧或者浮盈！而要看營業收益，會計收益會因為股票組合而大幅波動，但其實經營沒有什麼變化。說的再通俗一點，巴菲特只關注遛狗的人處在什麼位置，是不是按照既有速度朝前方行進，而根本不太關注，這隻栓了繩子，跑前跑後的狗。

第二部分，關注賬面價值，也就是股東權益，是資產減去一切負債後的值，2018年每股賬面價值只增長了0.4%，這是自打伯克希爾1965年以來的最低值，但他依然是增長的，也就是說長達53年的歷史當中，每年巴菲特都會讓賬面價值實現正增長。巴菲特認為只要賬面價值一直在實現增長，就說明生意本身沒什麼問題，伯克希爾的股東權益增加，就表明手裡的股票應該越來越值錢。這就是告訴我們，應該關注賬面價值，也就是那些股東權益長期向上增長的公司。只有這些公司才具備長期持有價值投資的基礎，而股東權益經常波動的公司，不能長期持有。

第三部分，關注森林，別管樹木，巴菲特把伯克希爾旗下的資產，用森林來形容，包括他的實業企業利潤，股票組合，共享控制權企業，還有國債和現金等價物，而他前四個森林的布局，全部來自於第五個森林的支持，那就是他的保險業務，為他提供了源源不斷的現金流支持。而在保險行業中，他最看重的就是浮存金，這是保險公司的秘密，也就是保險人向保險公司交的保費，列入保險公司的負債，以後出保，保險公司賠償給用戶的那些錢，但是如果一個保險公司浮存金持續增加，也就證明他收取的現金，遠大於保費賠償，雖然會計報表上是負債，但是這筆錢卻成了巴菲特賺錢的最有利的武器，他可以免費佔用這些錢。這才是巴菲特的最大秘密。他就是利用了大量的浮存金，不斷的收購能下金蛋的鵝，然後這些金蛋又孵出小鵝，不斷的給他下蛋，現在伯克希爾光賬上的現金就高達1120億美元，所以他根本不怕股市下跌，一旦股市跌下去，他剛好抄底。巴菲特這種模式，屬於是開著作弊器炒股，他有用不完的錢，所以別人恐懼，他才能很貪婪。

第四部分，控股思維，巴菲特的投資，根本就是一級市場的思維，他投資一個生意靠的是生意來賺錢，從而實現退出，比如他持有美國運通份額接近18%，而去年美國運通賺了69億美元，那麼伯克希爾就應該佔了12.5億美元，而伯克希爾這麼多年來，一共買美國運通才總共花了13億美元，也就是說現在運通一年賺的錢，就幾乎是伯克希爾的投資總額。可見這可搖錢樹，已經長成了。所以你不難理解，為什麼巴菲特會持有一些公司一輩子，因為他已經完全沒有成本了，他會告訴投資者，永遠別賣掉下金蛋的鵝！

第五部分，分紅與回購，伯克希爾從不分紅，因為巴菲特認為，分紅給大家要交很高的稅費，不利於復利的累積，他只負責做高賬面價值，如果有人用錢，可以賣掉股票也是一樣可以拿回現金。他認為這種方式對於伯克希爾的股東更加有利，至於回購，他要具體評估，當發現買入其他公司的回報率更高的時候，他不會把錢拿去買自家公司的股票。總之巴菲特的觀點就是，他不管股價，只關注效率和價值，只做對企業賬面價值提升有益的事情。

第六部分，投資就是賭國運，巴菲特在致股東信中再次表示，回顧他77年的投資歷史，他和芒格高興地承認，伯克希爾的成功在很大程度上只是搭了美國經濟的順風車，他舉例1942年投資美國指數1美元，到現在就能賺到5288美元，這也就是老齊一直講的，投資就是賭國運！每次危機抄底，其實就是在賭國家不完蛋，這個概率幾乎是百分之百。

綜合來看，巴菲特致股東的信，到處都在體現著他的投資思想，讓你更加關注業績的本質，多關注價值本身，而少去關注價格的變化。巴菲特不是因為他能夠未卜先知，預測股市，恰恰是因為他不怎麼關注股市，只專注於養他的下金蛋的鵝。經過早期的積累之後，巴菲特後期的成長速度是驚人的。巴菲特說過，他99%的錢，都是60歲以後賺的。耐得住寂寞，守得住本心，這才是投資之道。

巴菲特真正詮釋了，什麼叫做大道至簡，當你發現只關注價值，現金流和企業的經營業績的時候，你會發現眼前豁然開朗，再也不會被股價波動而擾亂心智。再加上他有強大的保險浮存金現金流的驅動，可能某些年份確實業績不理想，甚至沒有跑贏指數，但是總體上看，他50多年的投資業績，仍然無人可以企及。

責任編輯:辛荷

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