真實的謊言：高盛稱買股票迎來絕佳機會

如果你一生只有一次機會去做一件事情，你會選擇什麼？如果是一名冒險家，他的願望可能是征服世界上最險峻的山峰；如果是一名格鬥家，他將視冠軍金腰帶為最高目標，哪怕冒著生命風險；但如果是高盛的策略師，他們會給你一個建議，「現在是買入股票的絕佳時機，扔掉手中的債券吧。」 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

支持派和反對派 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

本月21日，根據高盛投資組合策略師Peter Oppenheimer和Matthieu Walterspiler發布的一份報告，稱當前是一生僅有一次的買入股票的好機會。這是因為股票相比債券的潛在回報率正處於一個時代的最好水平。另外，考慮到股票現在的估值以及未來幾年走高的趨勢，現在是時候告別債券並買入股票了。

這份報告特別指出，2010年~2019年將是全球經濟增長最高速的10年，即便金磚國家增長放緩，但金鑽11國（埃及、孟加拉、印度尼西亞、伊朗、奈及利亞、墨西哥、巴基斯坦、菲律賓、土耳其、韓國和越南）會迅速增長，這將對未來10年的影響巨大。

「債券收益率早期的上升對股票有益，因為兩者都反映了經濟增長和通脹預期」，Oppenheimer坦言稱，「考慮到市場對全球經濟增長的擔憂過於誇張，股票確實提供了一個絕佳的買入機會。特別是新興市場，可以抵消部分發達經濟體財政緊縮的負面影響。」

隨後，高盛資產管理董事長吉姆•奧尼爾表現出對兩位分析師的支持。他認為，「一方面，債券收益率太低了，因為很多人不相信經濟會迅速恢復正常。另一方面，市場也不信任經濟增長會超越以往，但事實是全球經濟增長率已達到30年來最高水平。需要注意的是，未來股市有3個最大風險，即油價攀升、美國經濟突然走弱和美聯儲政策調整導致債券收益率攀升。」

那麼，華爾街怎樣看高盛的「狂言」呢？

巴克萊和高盛位於同一陣營。據悉，巴克萊分析師本週表示，全球企業債券很難在今年剩餘時間重現前2個月的輝煌，這意味著投資股票的收益將超過債券。此外，日益上升的波動率和日益降低的流動性，將防止追逐額外收益率的投資者將國債換成企業債。從風險回報角度看，投資股票確實比投資債券（特別是投資級債券）更有吸引力。

Advisors資產管理的Gene Peroni也表示了類似看法。他認為，「美國股票市場已反映了很多利空預期，但隨著多數跨國企業在海外收入上升，未來實際上有更多利好消息需要市場去反應。」

但高盛的話並沒在華爾街內部引起廣泛共鳴。比如蘇格蘭皇家銀行新興市場交易主管Stuart Oakley就認為，「如果現在全身心投入股票市場顯得有點可疑。當你仔細看一些技術指標時，會發現股票市場整體有點超買了。股票短期確實提供了一些機會，但從長期看這屬於自欺欺人。現在的市場完全靠流動性驅動，但流動性不可能永遠在那裡。」

市場存在大量風險因素

如果現在是一生中絕佳的買股票機會，那麼很多人可能拎上挎包就去開戶了。但問題是，高盛說的靠譜嗎？

首先要看看美國國債收益率能否持續保持低位。

如果你是一家共同基金的基金經理，你是去追逐標普500指數1年可能5%~10%的收益率，還是追逐美國10年期國債2.3%的收益率，你多半會選擇前者。但如果10年期國債收益率上升到4%呢？很多基金經理就會猶豫了，畢竟後者是固定收益資產。

據Bloomberg顯示，截至昨日，美國10年期國債收益率2.29%，在過去1年內最高水平為3.59%。自今年3月初以來，10年期國債收益率出現了較快上升，從2%以下一路升至目前的2.3%附近（上升約30個基點）。相比之下，短期國債和長期國債上升並不明顯。2年期國債本月初為0.293%，目前最新水平為0.364%（上升約7個基點）。30年期國債收益率月初為3.06%，最新為3.37%。當30年期國債收益率升速接近10年期時，你不需要擔心國債收益率會上升過快，並對全球股票造成太多威脅。

此外，加速抬升的通脹預期也值得關注。一旦人們預期通脹將提升時，就可能賣出國債，進而推動收益率上升。當收益率上升到一定高度時，會引發投資者重新思考投資到期債券價值。本週四，美國財政部拍賣10年期通脹保護國債，竟出現了歷史上第二次負收益率。這反映出投資者對通脹的擔心及避險需求。

那麼，是否存在這樣一種可能，即美國通脹率上升過快導致一部分投資者放棄股票，進入高息債券市場？如果這樣的情況出現，高盛的唱多看上去仍然比較危險。

對此，銀河期貨首席宏觀經濟研究員趙先衛表示，「高盛建議雖然聽上去有點誇張，但至少在短期來看是靠譜的。首先，美國經濟復甦很穩健，在經濟前景仍看好時，買股票肯定比買債券好。其次，雖然美國通脹率長期在上升，但不可能一下子上升太快。這樣國債收益率也不大可能波動過大。但高盛的建議存在一大風險，即美國經濟跑得過快。因為經濟復甦太快，可能推動美聯儲考慮使用退出政策，這對現在依靠流動性的股市來說，短期打擊非常大。另外，高盛提到了唱多全球股市。但如果指向是新興市場，那必須非常謹慎。從短期看，新興市場經濟勢必經歷調整，所以做空比做多更合適。」

蹊蹺的是，儘管高盛看多全球股市，卻對美國經濟保持謹慎。事實上，美國經濟既不能太差也不能太好，前者可能導致資金避險，從而離開股票市場；後者卻可能引發貨幣緊縮，導致股市遭遇內傷。根據Bloomberg提供的綜合預測，2012年~2014年，美國經濟增長預期分別為2.2%、2.4%和2.85%。對於核心通脹，上述3年預期值分別為1.7%、1.7%和1.9%，均在美聯儲2%目標內。這意味著，如果未來經濟增長和通脹均離預期不遠，對美國股市仍將形成支撐。

北京東方華爾街金融諮詢公司總裁、國家理財規劃師專業委員會秘書長劉彥斌告訴記者，投資者要意識到外圍市場中金鑽11國和金磚四國相較歐美體量依然較小。即使金鑽11國經濟再快再好，也很難對全球性的經濟增長產生貢獻。而全球性的經濟增長依賴創新和價值創造，歐洲和日本缺乏創造力是市場的潛在下行因素。

被詬病的「唱多做空」

有意思的是，即便高盛現在說了大實話，買入股票賣出債券，但這家華爾街老牌銀行的歷史並不太「光彩」。

記者發現，高盛去年唱多研究報告漏洞百出，頻頻導致外國投資者失手。

去年2月9日，高盛集團16個月以來首次建議投資者買入歐洲銀行類股票，但第二輪歐債危機隨後爆發，導致歐洲銀行股暴跌。資料顯示，半年內西班牙桑坦德銀行股價下跌了32.13%，義大利聯合信貸股價下跌了42.76%，而法國興業銀行股價跌幅則為45.32%。

在2011年4月14日至5月14日，高盛曾連續三次唱多A股，但在此期間上證指數和深成指數不漲反跌，分別下降了5.64%和6.43%。高盛此前報告中為滬深300指數設立的二季度目標位置3500點始終未能達到。滬深300指數在二季度跌幅為9.23%。

對於上述錯誤，高盛資產管理公司董事長吉姆•奧尼爾直到12月22日才予以承認。奧尼爾稱，由於低估日本大地震影響和歐洲領導人政治努力程度，之前（5月12日在中國香港）演講中表述的「2011年中國股市是牛市」有誤。奧尼爾坦承，美國債市的表現遠遠好於美國股市。

事實上，高盛多次攪局很有可能是為了渾水摸魚。資料顯示，高盛最為推薦的工行H股，正是由於被高盛自己做空，才在報告公布不到15天後暴跌8.67%。據報導，在11月10日高盛場外減持工行股票計畫文件被曝光之前，該行通過唱多工行H股，在1個月漲幅中額外獲取大額收益。

其實，不僅股票投資者損失慘重，匯市投資者也深受高盛誤導之害。2011年11月24日，高盛承認11月11日發給客戶做多歐元兌美元的操作建議可能潛在造成2.3%的資金損失。據瞭解，在發給客戶的策略報告中，高盛曾表示義大利和希臘的技術政府能解決歐債難題並讓風險厭惡情緒消退，但實際上歐元兌美元自當日上漲之後就開始下跌。而僅在兩個月之前（9月23日）高盛剛撤銷了另一份做多歐元兌美元的操作策略。那筆交易建議讓其客戶潛在承受了包括利差在內的4.2%損失。

高盛唱多做空獲取不當盈利，歷來臭名遠揚。早在2003年4月，美國證券交易委員會（SEC）就因高盛分析師在其研究報告中存在利益衝突起訴高盛。高盛最終賠付非法所得和罰款1.1億美元結案。僅過了一年，2004年7月SEC以不當手法引誘投資者購買中國石油天然氣股份有限公司的股票起訴高盛。高盛後被罰1000萬美元。而在2010年7月，SEC以誤導投資者購買債務擔保證券（CDO）起訴高盛和高盛副總裁Fabrice Tourre，當時高盛被罰5.53億美元，成為全球國家級金融監管部門對金融機構開出的最大一筆罰單。

對於高盛唱多做空的做法，許多市場人士表示擔心。經濟學家郎咸平就曾在去年公開感嘆，「高盛集團太可怕了，請珍愛生命，遠離高盛。」

来源:每日經濟新聞

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